المؤلف | مايلز جينينغز، رئيس السياسات والمستشار القانوني العام في a16z crypto
ترجمة | Luffy، أخبار Foresight
مؤخراً، تقدمت مجلس النواب الأمريكي بمشروع قانون جديد مهم حول "هيكل السوق" بدعم ساحق من الحزبين (294 صوتاً لصالح، 134 صوتاً ضد، و78 من الديمقراطيين دعموا). المشروع هو "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (Digital Asset Market Clarity Act، مشروع قانون مجلس النواب رقم 3633)، والذي سيضع إطاراً تنظيمياً واضحاً لسوق الأصول الرقمية. المشروع الآن في مرحلة مراجعة مجلس الشيوخ، حيث يقوم مجلس الشيوخ بإعداد نسخته الخاصة من تشريع هيكل السوق، بينما سيوفر "قانون الوضوح" مرجعاً لذلك.
إذا تم الموافقة عليه، سيؤسس هذا القانون "قواعد اللعبة" واضحة لنظام blockchain، مما ينهي سنوات من خنق الابتكار، وإلحاق الضرر بمصالح المستهلكين، والانحياز للتجار الذين يتبعون مبادئ غير شفافة بدلاً من رواد الأعمال الذين يسعون للشفافية. كما أن قانون الأوراق المالية لعام 1933 أسس آلية لحماية المستثمرين، مما دفع الولايات المتحدة نحو تشكيل رأس المال على مدى قرن من الزمان، فإن "قانون CLARITY" من المتوقع أن يصبح قانوناً ذا دلالة تاريخية.
عندما يكون إطارنا القانوني قادراً على تعزيز الابتكار وحماية المستهلكين، يمكن للولايات المتحدة أن تقود الاتجاه، ويمكن للعالم بأسره أن يستفيد من ذلك. لقد أتاح قانون "CLARITY" هذه الفرصة. على الرغم من أن هذا التشريع يستند إلى التعاون الثنائي من العام الماضي لقانون "ابتكار المالية والتكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين" (FIT21)، إلا أنه تم تحسينه في عدة جوانب رئيسية، وسنوضح أدناه: ما يحتاج رواد الأعمال إلى معرفته، ولماذا يعتبر هذا القانون أساسياً لتنسيق الابتكار وحماية المستهلكين وأمن الولايات المتحدة.
مع توقيع قانون "GENIUS" الذي تم للتو (سيتم توضيح ارتباطه لاحقًا)، تزداد الحاجة إلى تشريع هيكل السوق الأوسع بشكل ملح.
لماذا هو مهم: نظرة عامة
على الرغم من أن صناعة التشفير قد تطورت لأكثر من عشر سنوات، إلا أن الولايات المتحدة لم تقم بعد بإنشاء إطار تنظيمي شامل. ومع ذلك، لم تعد العملات المشفرة مجرد اتجاه في مجال التكنولوجيا، بل أصبحت بنية تحتية: أصبحت أنظمة blockchain الآن أساسًا للعديد من المجالات بما في ذلك أنظمة الدفع (بما في ذلك عبر العملات المستقرة)، والبنية التحتية السحابية، والأسواق الرقمية وغيرها.
لكن هذه البروتوكولات والتطبيقات تم بناؤها في ظل غياب قواعد واضحة. ماذا كانت النتيجة؟ يواجه رواد الأعمال الشرعيون تقلبات في التنظيم، بينما يستغل المضاربون الغموض القانوني لتحقيق الأرباح. سيغير "قانون الوضوح" هذا الوضع.
من خلال توفير مسار امتثال شفاف للمشاريع، وضمان أن تمتلك الهيئات التنظيمية أدوات أكثر فاعلية لمراقبة المخاطر الفعلية، ستجلب "قانون CLARITY" (بالإضافة إلى مشروع قانون العملات المستقرة الجديد المعروف باسم "قانون GENIUS") صناعة التشفير الضخمة بالفعل من الظل إلى النظام الاقتصادي الخاضع للتنظيم. ستخلق التشريعات الجديدة إطارًا للابتكار المسؤول، تمامًا كما فعلت القوانين الأساسية في القرن العشرين التي ساعدت على ازدهار الأسواق العامة وحماية المستهلكين.
بالإضافة إلى توفير مسار الالتزام الواضح، يحدد هذا القانون قواعد أكثر وضوحًا، مما يمنح رواد الأعمال اليقين القانوني، مما يمكنهم من الابتكار بثقة وإجراء الأعمال في الداخل. في النهاية، سيساعد ذلك على تخفيف الضغط عن رواد الأعمال الشرعيين للذهاب إلى الخارج لممارسة الأعمال.
ستفتح هذه الوضوح القانوني الأبواب أمام الجيل القادم من البنية التحتية اللامركزية والأدوات المالية والتطبيقات المملوكة للمستخدمين، وكل ذلك سيتم بناؤه في الولايات المتحدة. إن ضمان تطوير أنظمة blockchain في الولايات المتحدة سيضمن أيضًا أن البنية التحتية الرقمية والمالية العالمية ستكون بعيدة عن الاعتماد على أنظمة blockchain التي أنشأتها وتتحكم بها الصين، بينما سيضمن أيضًا أن المعايير التنظيمية الأمريكية تنطبق على البنية التحتية المالية الأساسية التي يستخدمها الآن الأشخاص خارج دائرة التشفير.
ما الدور الذي ستلعبه هذه التشريعات الجديدة؟
إنشاء مسار تنظيمي واضح للسلع الرقمية
يخلق "قانون CLARITY" إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية، التي تمنح المستخدمين ملكية في نظام blockchain.
إطار النضج "المستند إلى التحكم" يمكّن مشاريع البلوكشين من إطلاق السلع الرقمية والدخول إلى السوق العامة دون تحمل عبء تنظيم مفرط أو مواجهة عدم اليقين.
تحقيق الرقابة على الوكالات الوسيطة القائمة على blockchain
يضمن القانون أن تكون الكيانات المركزية في مجال التشفير (مثل البورصات والوسطاء والتجار) تحت إشراف صارم. يجب على هذه الوسائط:
· مسجل في لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)؛
· الالتزام بمعايير الامتثال المشابهة لتلك التي لدى المؤسسات المالية التقليدية.
تزيد هذه المتطلبات من شفافية البنية التحتية الأساسية للسوق، مما يساعد على منع الاحتيال وسوء الاستخدام، ويعزز ثقة المستهلكين. كما ستسد هذه الفجوات التنظيمية الحالية - حيث كانت شركات مثل FTX قادرة على العمل بحرية في السوق الأمريكية.
توفير تدابير قوية لحماية المستهلكين، مع تعزيز الابتكار
يشمل "مشروع قانون CLARITY" أيضًا تدابير حماية مباشرة للمستهلكين، بما في ذلك:
· يجب على الجهات المصدّرة للسلع الرقمية أن تفي بالتزامات الإفصاح العام الإلزامي، لضمان وصول المشاركين من القطاع التجزئة إلى المعلومات الأساسية والمهمة؛
· تقييد التداول الداخلي، وفرض قيود على المشاركين الأوائل الذين يستغلون عدم التماثل في المعلومات للإضرار بمصالح المستخدمين.
تقدم هذه التدابير أيضًا خارطة طريق أكثر وضوحًا لرواد الأعمال لبناء أنظمة blockchain غير المركزية، مما يساعد على تعزيز الابتكار.
أي هيئة حكومية مسؤولة عن الرقابة؟
سيقدم "مشروع قانون CLARITY" مسارًا واضحًا ومنظمًا للانتقال من إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) للأصول الرقمية.
دعونا نقارن كيف تتعامل القوانين الحالية ومشروع قانون "CLARITY" (إذا تم تمريره) مع الخصائص الفريدة لأنظمة البلوكشين:
كيف يعمل إطار نضج "المستند إلى التحكم" في نظام blockchain؟
على عكس اختبار اللامركزية التقليدي القائم على "الجهد" الذي وضعته لجنة الأوراق المالية والبورصات في عام 2019، يتبنى إطار نضج "قانون الوضوح" معايير واضحة وموضوعية وسهلة القياس.
تركز هذه المعايير على من يتحكم في نظام blockchain الأساسي والسلع الرقمية ذات الصلة. يتماشى ذلك مع أنظمة الرقابة الأخرى (مثل تحويل الأموال) بشكل أكبر، مما يعفي المطورين من الحوافز غير المناسبة التي قد تدفعهم إلى التوقف عن التطوير بسبب الخوف من اعتبارهم مركزيين. والأهم من ذلك، ستساعد هذه الطريقة المطورين الشرعيين على النمو والاستمرار في التطوير (بدلاً من التخلي عن المشاريع)، بينما تجعل من الصعب على الجهات السيئة استغلال الغموض القانوني، بما في ذلك القيام بـ "اللامركزية الاستعراضية" (بدلاً من اللامركزية الفعلية).
على وجه التحديد، يحفز إطار القانون اللامركزية ويحمي المستهلكين بالطريقة التالية:
· في مرحلة تشكيل نظام blockchain (عندما توجد سيطرة مركزية)، يتم فرض المزيد من الإشراف والأعباء التنظيمية الصارمة، في هذه المرحلة، فإن مخاطر الأصول الرقمية الأصلية لنظام blockchain تشبه إلى حد كبير تلك الخاصة بالأوراق المالية؛
· مع نضوج المشروع (بدون السيطرة المركزية، وتقليل المخاطر وكونه الأكثر تشابهاً مع السلع)، تقليل متطلبات التنظيم.
كما هو الحال في جهود التشريع "الانتقال من المركزية إلى اللامركزية" السابقة (قارن الفقرة أدناه مع الاختلافات في FIT21) ، تشمل التزامات التنظيم لمشاريع داخل نطاق "النضج":
· الإفصاح الإلزامي: سيزيد من الشفافية؛
· قيود المبيعات على الأفراد الداخليين: حماية المستهلكين في المراحل المبكرة، ومنع الأفراد الداخليين (مثل رواد الأعمال والمستثمرين المعنيين) من الاستفادة من المعلومات غير المتناظرة التي لا يعرفها باقي المستهلكين.
لكن، على عكس FIT21، تسرد "قانون CLARITY" سبعة معايير موضوعية وقابلة للقياس لتحديد متى لم يعد نظام بلوكشين معين تحت سيطرة الأفراد أو الجماعات المشتركة (مثل المؤسسات)، وبالتالي لا تشكل أصوله الرقمية الأصلية مخاطر مماثلة للأوراق المالية. نظرًا لأن هذه الطريقة تركز على إزالة السيطرة، فإنها تحمي المستثمرين المستهلكين وتحرر الإمكانيات الكاملة لتكنولوجيا البلوكشين. علاوة على ذلك، وبفضل المعايير القابلة للقياس، فإن الإطار الذي يوفره "قانون CLARITY" يسهل على الهيئات التنظيمية تطبيقه وعلى المطورين اتباعه.
بإيجاز، فإن هذا الإطار الجديد يمثل تحسينًا كبيرًا على الإطار التنظيمي التقليدي، نظرًا لأن قوانين الأوراق المالية لم يتم تصميمها للأصول مثل أنظمة blockchain، حيث يمكن أن تتغير خصائص المخاطر من مشابهة الأوراق المالية إلى مشابهة السلع. وقد حظي هذا الإطار الجديد بدعم واسع من الصناعة.
ما هو تأثير ذلك على صناعات معينة مثل DeFi؟
قانون "CLARITY" يوفر ضمانات هامة لـ DeFi. بشكل محدد، ينص هذا القانون على:
· تعفى بروتوكولات وتطبيقات DeFi من المتطلبات التنظيمية التي وضعتها التشريعات للوسطاء في تداول السلع الرقمية (مثل البورصات، والوسطاء)؛
· وضع معايير لـ DeFi. يجب أن يفي نظام DeFi بالمعايير، حيث يجب ألا يعمل كوسيط، لضمان عدم إعادة إدخال المخاطر التي تهدف اللوائح إلى تخفيفها في نظام DeFi المحدد.
بالإضافة إلى ذلك، ستوفر التشريعات الوضوح القانوني اللازم لمشاريع DeFi، مما يمكنها من:
· إطلاق وبيع رمزها الأصلي، حيث كانت هذه العمليات تحمل مخاطر عالية وغير واضحة من قبل؛
· اعتماد الحكم اللامركزي، دون الحاجة للقلق من تصنيفه كحكم مركزي؛
· تقديم خدمات الحفظ الذاتي، حيث قامت العديد من المشاريع بذلك سابقًا، والآن من خلال هذا القانون، سيحصل الأفراد على "حقوق الحفظ الذاتي".
CLARITY أنشأت بيئة تنافسية عادلة لمشاريع DeFi. وهذا يمهد الطريق لدمج مزايا DeFi في النظام المالي الأوسع، وإطلاق إمكاناتها الحقيقية لمجموعة أوسع من المستهلكين.
ومع ذلك، فإن "قانون CLARITY" ليس مثالياً. لأنه يركز فقط على السلع الرقمية، ولم يتناول الأصول الرقمية الأخرى الخاضعة للتنظيم مثل الأوراق المالية المرمزة والمشتقات. وعلاوة على ذلك، على الرغم من أن "قانون CLARITY" يعفي أنظمة DeFi من قواعد الوساطة الفيدرالية، إلا أنه لا يتفوق على التنظيمات الحكومية، مما يعني أن صناعة DeFi لا تزال عرضة لتباين السياسات على مستوى الولاية أو التدخل المفرط. يجب معالجة هذه الفجوات في مجلس الشيوخ أو من خلال تشريعات مستقبلية أو من خلال توجيهات تنظيمية منسقة (مثل القواعد التي وضعتها SEC وCFTC).
هل مشروع قانون "CLARITY" أفضل من النظام الحالي؟
نعم؛ لقد حسن مشروع قانون "CLARITY" الوضع للأسباب التالية:
· تفتقر الصناعة حاليًا إلى التنظيم: قد يعتقد البعض أن عدم وجود تنظيم أفضل من وجوده، لكن عدم وضوح التنظيم الحالي يتيح للممارسين السيئين والمضاربين الاستفادة، حيث يستغلون عدم اليقين للإضرار بالمستهلكين (ناهيك عن إساءة استخدام السلطة من قبل الهيئات التنظيمية دون قيود). تُعتبر FTX مثالاً نموذجيًا لهذه المشاكل، حيث لا تضر فقط بالصناعة بأكملها، بل تلحق أيضًا الأذى بآلاف المستهلكين. إذا لم نتحرك في الوقت المناسب، سنفتح الباب أمام المزيد من الممارسين السيئين مثل الرئيس التنفيذي السابق لشركة FTX.
· نقص الشفافية في الصناعة: عدم وجود متطلبات إفصاح ومعايير إدراج إلزامية، مما يجعل المستهلكين غالبًا عرضة للاحتيال والخداع. إن نقص هذه الشفافية يساهم في ثقافة "الكازينو"، مما يؤدي إلى ظهور منتجات مضاربة بحتة مثل العملات الميمية.
· نقص الحماية في الصناعة: يفتقر إلى قيود واضحة على سلطات الرقابة للوكالات الفيدرالية، ولا تزال مشاريع blockchain (خاصة مشاريع DeFi) تواجه خطر التدخل المفرط من قبل الجهات التنظيمية، وهو ما كان شائعًا خلال الإدارات السابقة.
· نقص المعايير في الصناعة: يواجه المستهلكون مخاطر غير معروفة عند استخدام أنظمة blockchain بسبب نقص المعايير حول اللامركزية / التحكم. على سبيل المثال، قد يعتقدون أن أصولهم (بما في ذلك العملات المستقرة) آمنة. ولكن إذا كانت هذه الأنظمة تتحكم فيها كيان واحد (قد يقوم أحدهم بإيقافها مباشرة)، فقد لا تكون الأصول آمنة. مع نضوج جميع الصناعات، ستصبح المعايير أكثر شيوعًا.
كيف يقارن مشروع قانون "CLARITY" بالجهود التشريعية السابقة مثل FIT21؟
مشروع قانون "CLARITY" في الواقع يستوعب دروس FIT21 ويقوم بتحسينها بناءً عليها:
· تعزيز الشفافية: سد الثغرات في FIT21 (هذه الثغرات قد تسمح لبعض المشاريع التقليدية بتجنب متطلبات الإفصاح). يوفر قانون CLARITY إطارًا لالتزامات الإفصاح للمشاريع التقليدية التي لا تزال نشطة.
· تعزيز حماية المستهلك: جعل من الصعب على الأفراد الداخليين استغلال عدم التوازن المعلوماتي لتحقيق الربح. على سبيل المثال، يحدد "قانون الوضوح" قيودًا صارمة على الأفراد الداخليين في المشاريع لبيع الأصول قبل نضوج المشروع (أي عندما لا يزالون يتحكمون في المشروع).
· إطار النضج أكثر منطقية: يعتمد على اختبار لامركزي قائم على التحكم، مما يحسن بشكل كبير من الطريقة الغامضة لـ FIT21. كما أن هذا الإطار أكثر دقة، حيث قدم قانون CLARITY سبعة معايير موضوعية قابلة للقياس، لتحديد ما إذا كانت أنظمة البلوكشين ناضجة.
· تحسين الرقابة: توفير مرونة أكبر للجهات التنظيمية، مما يساعد على ضمان تطور وإتساع الإطار التنظيمي مع نضوج الصناعة.
كيف يرتبط مشروع قانون "CLARITY" بمشروع قانون "GENIUS" الذي تم تمريره مؤخرًا؟
قانون "GENIUS" الذي تم تمريره حديثًا هو خطوة رئيسية نحو تحديث النظام المالي. أقر مجلس النواب هذا التشريع الهام بأغلبية ساحقة من الحزبين (308 أصوات مؤيدة، 122 صوتًا معارضًا، 102 ديمقراطي يؤيدون). ومع ذلك، فإن هذا التشريع الجديد حول العملات المستقرة يزيد بشكل كبير من الحاجة إلى تشريعات سوقية أوسع مثل قانون "CLARITY".
لماذا؟ لأن قانون "GENIUS" سيعجل بتبني العملات المستقرة، مما سيدفع المزيد من الأنشطة المالية للانتقال إلى البلوكشين، وزيادة الاعتماد على البلوكشين في عمليات الدفع التجارية الواسعة. هذه الاتجاه يحدث بالفعل، حيث أن مزودي معالجة الدفع المنتشرين، والمؤسسات المالية التقليدية، وشبكات الدفع الناضجة، تتبنى بشكل متزايد العملات المستقرة.
لكن التشريع الحالي للعملات المستقرة لا ينظم جميع الأصول التي تعتمد على تشغيلها على blockchain، ولم يتطلب أن تكون هذه "القنوات" آمنة أو لامركزية أو ذات حوكمة شفافة. يخلق هذا الفراغ مخاطر نظامية جديدة للمستهلكين والاقتصاد الأوسع.
مع توقيع قانون "GENIUS" ليصبح قانونًا، تزداد الحاجة إلى قانون "CLARITY" بشكل ملح.
يقدم "مشروع قانون CLARITY" المعايير الضرورية والرقابة لضمان أن البنية التحتية التي تدعم العملات المستقرة (سلسلة الكتل الأساسية، البروتوكولات والأدوات الأخرى) تتوافق مع معايير الأمان والشفافية والتحكم. كما أن متطلبات محددة وقابلة للقياس لتحديد أنظمة سلسلة الكتل الناضجة تجعل رواد الأعمال أكثر وضوحًا حول كيفية الوصول إلى هذه المعايير.
إذا كانت هذه الحمايات التكميلية مفقودة، فقد يؤدي اعتماد العملات المستقرة إلى تسريع استخدام بنى تحتية غير منظمة وغير شفافة وحتى معادية. من خلال "قانون CLARITY"، يتم ضمان تشغيل العملات المستقرة على شبكة آمنة، مما يعزز حماية المستهلكين، ويقلل من المخاطر المالية، ويعزز مكانة الدولار القوية في النظام المالي من الجيل التالي وقيادته.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
مع تمرير مشروع قانون "CLARITY" في مجلس النواب الأمريكي، سيتم إرسال المشروع إلى مجلس الشيوخ. قد يقوم لجنة البنوك في مجلس الشيوخ ولجنة الزراعة بمراجعة هذا المشروع.
تعديلات من خلال إجراءات المراجعة الخاصة بهم، ثم تُقدم إلى الجلسة العامة لمجلس الشيوخ للتصويت.
ومع ذلك، من المحتمل أكثر أن مجموعة من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين ستقدم نسخة منفصلة من مشروع قانون هيكل سوق العملات الرقمية في مجلس الشيوخ، والذي قد يكون مشابهًا في العديد من الجوانب لمشروع قانون CLARITY. بعد ذلك، ستنظر لجنة البنوك والزراعة في مجلس الشيوخ في مشروع القانون من خلال إجراءاتها الخاصة، وإذا تم الموافقة عليه، سيتم إرساله للتصويت من قبل مجلس الشيوخ بأسره.
إذا وافق مجلسا الكونغرس على مشروعات القوانين الخاصة بهما، فسيتعين على مجلس النواب ومجلس الشيوخ تنسيق أي اختلافات، سواء من خلال إجراءات التفاوض غير الرسمية أو من خلال لجنة تفاوض أكثر رسمية، ثم سيصوت كل مجلس على النسخة النهائية المُتَوافَق عليها.
متى يمكن أن يتحقق كل هذا؟ لقد حدد قادة مجلس النواب والشيوخ الرئيسيون هدفًا لإرسال مشروع قانون هيكل السوق إلى الرئيس للتوقيع عليه بحلول نهاية سبتمبر.
مرفق: قدم "قانون CLARITY" (قانون وضوح سوق الأصول الرقمية) مفهوم "نظام blockchain الناضج" لتحديد ما إذا كانت blockchain قد وصلت إلى مستوى اللامركزية، وبالتالي تحديد ما إذا كان يمكن تحويل رموزها من فئة "الأوراق المالية" إلى فئة "السلع الرقمية". وفقًا لمحتوى القانون والمواد ذات الصلة، فإن المعايير السبعة الموضوعية القابلة للقياس لتقييم نضج نظام blockchain هي كما يلي:
· حوكمة لامركزية (بدون جهة تحكم واحدة)
يجب ألا يتم التحكم في نظام blockchain والسلع الرقمية ذات الصلة من قبل أي فرد أو مجموعة بشكل مشترك، لضمان عدم تمكن كيان واحد من الهيمنة على تشغيل الشبكة أو اتخاذ القرارات.
· شفرة المصدر
يجب أن يكون رمز مصدر blockchain عامًا، ويسمح للمجتمع بمراجعته والمساهمة فيه، لضمان الشفافية وخصائص اللامركزية.
· التشغيل التلقائي
يجب أن تعمل أنظمة blockchain من خلال عقود ذكية أو آليات تلقائية أخرى لتقليل التدخل البشري، وضمان أن يعمل الشبكة بشكل مستقل وفقًا للقواعد المحددة.
· تشتت حيازة الرموز
لا تمتلك أي كيان واحد أكثر من 20% من كمية الرموز المتداولة، لمنع السيطرة المركزية والتلاعب.
· القيمة تأتي من الاستخدام والتشغيل
يجب أن تأتي قيمة السلع الرقمية المتعلقة بسلاسل الكتل الناضجة أساسًا من استخدام السلسلة وعملياتها الفعلية، وليس من المضاربة أو توقعات الاستثمار الخارجي.
· لا قيود امتياز
يجب ألا يحدد نظام blockchain أو يمنح أي مستخدم امتيازات، لضمان تساوي حقوق جميع المشاركين في الشبكة.
· حد زمني
يجب أن يصل نظام blockchain إلى مرحلة النضج بعد أربع سنوات من اعتماد القانون، أو بعد بيع الرموز الأولية (أيها يأتي في وقت لاحق). يجب على الجهة المصدرة الإفصاح عن جمع الأموال، جدول التطوير وخطة النضوج من خلال تقارير نصف سنوية، لإثبات تقدمها نحو اللامركزية.
تهدف هذه المعايير إلى ضمان أن تصل أنظمة blockchain إلى مستوى كافٍ من اللامركزية، بحيث تخضع لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بدلاً من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، مما يوفر بيئة تنظيمية أكثر مرونة للأصول الرقمية. يتيح القانون من خلال هذه المعايير للمشاريع الانتقال من "الأوراق المالية" إلى "السلع" مسارًا واضحًا "للتخرج".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مشروع قانون CLARITY بعد مشروع قانون العبقري: إطار تنظيمي واضح لإصدار العملة
المؤلف | مايلز جينينغز، رئيس السياسات والمستشار القانوني العام في a16z crypto
ترجمة | Luffy، أخبار Foresight
مؤخراً، تقدمت مجلس النواب الأمريكي بمشروع قانون جديد مهم حول "هيكل السوق" بدعم ساحق من الحزبين (294 صوتاً لصالح، 134 صوتاً ضد، و78 من الديمقراطيين دعموا). المشروع هو "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (Digital Asset Market Clarity Act، مشروع قانون مجلس النواب رقم 3633)، والذي سيضع إطاراً تنظيمياً واضحاً لسوق الأصول الرقمية. المشروع الآن في مرحلة مراجعة مجلس الشيوخ، حيث يقوم مجلس الشيوخ بإعداد نسخته الخاصة من تشريع هيكل السوق، بينما سيوفر "قانون الوضوح" مرجعاً لذلك.
إذا تم الموافقة عليه، سيؤسس هذا القانون "قواعد اللعبة" واضحة لنظام blockchain، مما ينهي سنوات من خنق الابتكار، وإلحاق الضرر بمصالح المستهلكين، والانحياز للتجار الذين يتبعون مبادئ غير شفافة بدلاً من رواد الأعمال الذين يسعون للشفافية. كما أن قانون الأوراق المالية لعام 1933 أسس آلية لحماية المستثمرين، مما دفع الولايات المتحدة نحو تشكيل رأس المال على مدى قرن من الزمان، فإن "قانون CLARITY" من المتوقع أن يصبح قانوناً ذا دلالة تاريخية.
عندما يكون إطارنا القانوني قادراً على تعزيز الابتكار وحماية المستهلكين، يمكن للولايات المتحدة أن تقود الاتجاه، ويمكن للعالم بأسره أن يستفيد من ذلك. لقد أتاح قانون "CLARITY" هذه الفرصة. على الرغم من أن هذا التشريع يستند إلى التعاون الثنائي من العام الماضي لقانون "ابتكار المالية والتكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين" (FIT21)، إلا أنه تم تحسينه في عدة جوانب رئيسية، وسنوضح أدناه: ما يحتاج رواد الأعمال إلى معرفته، ولماذا يعتبر هذا القانون أساسياً لتنسيق الابتكار وحماية المستهلكين وأمن الولايات المتحدة.
مع توقيع قانون "GENIUS" الذي تم للتو (سيتم توضيح ارتباطه لاحقًا)، تزداد الحاجة إلى تشريع هيكل السوق الأوسع بشكل ملح.
لماذا هو مهم: نظرة عامة
على الرغم من أن صناعة التشفير قد تطورت لأكثر من عشر سنوات، إلا أن الولايات المتحدة لم تقم بعد بإنشاء إطار تنظيمي شامل. ومع ذلك، لم تعد العملات المشفرة مجرد اتجاه في مجال التكنولوجيا، بل أصبحت بنية تحتية: أصبحت أنظمة blockchain الآن أساسًا للعديد من المجالات بما في ذلك أنظمة الدفع (بما في ذلك عبر العملات المستقرة)، والبنية التحتية السحابية، والأسواق الرقمية وغيرها.
لكن هذه البروتوكولات والتطبيقات تم بناؤها في ظل غياب قواعد واضحة. ماذا كانت النتيجة؟ يواجه رواد الأعمال الشرعيون تقلبات في التنظيم، بينما يستغل المضاربون الغموض القانوني لتحقيق الأرباح. سيغير "قانون الوضوح" هذا الوضع.
من خلال توفير مسار امتثال شفاف للمشاريع، وضمان أن تمتلك الهيئات التنظيمية أدوات أكثر فاعلية لمراقبة المخاطر الفعلية، ستجلب "قانون CLARITY" (بالإضافة إلى مشروع قانون العملات المستقرة الجديد المعروف باسم "قانون GENIUS") صناعة التشفير الضخمة بالفعل من الظل إلى النظام الاقتصادي الخاضع للتنظيم. ستخلق التشريعات الجديدة إطارًا للابتكار المسؤول، تمامًا كما فعلت القوانين الأساسية في القرن العشرين التي ساعدت على ازدهار الأسواق العامة وحماية المستهلكين.
بالإضافة إلى توفير مسار الالتزام الواضح، يحدد هذا القانون قواعد أكثر وضوحًا، مما يمنح رواد الأعمال اليقين القانوني، مما يمكنهم من الابتكار بثقة وإجراء الأعمال في الداخل. في النهاية، سيساعد ذلك على تخفيف الضغط عن رواد الأعمال الشرعيين للذهاب إلى الخارج لممارسة الأعمال.
ستفتح هذه الوضوح القانوني الأبواب أمام الجيل القادم من البنية التحتية اللامركزية والأدوات المالية والتطبيقات المملوكة للمستخدمين، وكل ذلك سيتم بناؤه في الولايات المتحدة. إن ضمان تطوير أنظمة blockchain في الولايات المتحدة سيضمن أيضًا أن البنية التحتية الرقمية والمالية العالمية ستكون بعيدة عن الاعتماد على أنظمة blockchain التي أنشأتها وتتحكم بها الصين، بينما سيضمن أيضًا أن المعايير التنظيمية الأمريكية تنطبق على البنية التحتية المالية الأساسية التي يستخدمها الآن الأشخاص خارج دائرة التشفير.
ما الدور الذي ستلعبه هذه التشريعات الجديدة؟
إنشاء مسار تنظيمي واضح للسلع الرقمية
يخلق "قانون CLARITY" إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية، التي تمنح المستخدمين ملكية في نظام blockchain.
إطار النضج "المستند إلى التحكم" يمكّن مشاريع البلوكشين من إطلاق السلع الرقمية والدخول إلى السوق العامة دون تحمل عبء تنظيم مفرط أو مواجهة عدم اليقين.
تحقيق الرقابة على الوكالات الوسيطة القائمة على blockchain
يضمن القانون أن تكون الكيانات المركزية في مجال التشفير (مثل البورصات والوسطاء والتجار) تحت إشراف صارم. يجب على هذه الوسائط:
· مسجل في لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)؛
· الالتزام بمعايير الامتثال المشابهة لتلك التي لدى المؤسسات المالية التقليدية.
تزيد هذه المتطلبات من شفافية البنية التحتية الأساسية للسوق، مما يساعد على منع الاحتيال وسوء الاستخدام، ويعزز ثقة المستهلكين. كما ستسد هذه الفجوات التنظيمية الحالية - حيث كانت شركات مثل FTX قادرة على العمل بحرية في السوق الأمريكية.
توفير تدابير قوية لحماية المستهلكين، مع تعزيز الابتكار
يشمل "مشروع قانون CLARITY" أيضًا تدابير حماية مباشرة للمستهلكين، بما في ذلك:
· يجب على الجهات المصدّرة للسلع الرقمية أن تفي بالتزامات الإفصاح العام الإلزامي، لضمان وصول المشاركين من القطاع التجزئة إلى المعلومات الأساسية والمهمة؛
· تقييد التداول الداخلي، وفرض قيود على المشاركين الأوائل الذين يستغلون عدم التماثل في المعلومات للإضرار بمصالح المستخدمين.
تقدم هذه التدابير أيضًا خارطة طريق أكثر وضوحًا لرواد الأعمال لبناء أنظمة blockchain غير المركزية، مما يساعد على تعزيز الابتكار.
أي هيئة حكومية مسؤولة عن الرقابة؟
سيقدم "مشروع قانون CLARITY" مسارًا واضحًا ومنظمًا للانتقال من إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) للأصول الرقمية.
دعونا نقارن كيف تتعامل القوانين الحالية ومشروع قانون "CLARITY" (إذا تم تمريره) مع الخصائص الفريدة لأنظمة البلوكشين:
كيف يعمل إطار نضج "المستند إلى التحكم" في نظام blockchain؟
على عكس اختبار اللامركزية التقليدي القائم على "الجهد" الذي وضعته لجنة الأوراق المالية والبورصات في عام 2019، يتبنى إطار نضج "قانون الوضوح" معايير واضحة وموضوعية وسهلة القياس.
تركز هذه المعايير على من يتحكم في نظام blockchain الأساسي والسلع الرقمية ذات الصلة. يتماشى ذلك مع أنظمة الرقابة الأخرى (مثل تحويل الأموال) بشكل أكبر، مما يعفي المطورين من الحوافز غير المناسبة التي قد تدفعهم إلى التوقف عن التطوير بسبب الخوف من اعتبارهم مركزيين. والأهم من ذلك، ستساعد هذه الطريقة المطورين الشرعيين على النمو والاستمرار في التطوير (بدلاً من التخلي عن المشاريع)، بينما تجعل من الصعب على الجهات السيئة استغلال الغموض القانوني، بما في ذلك القيام بـ "اللامركزية الاستعراضية" (بدلاً من اللامركزية الفعلية).
على وجه التحديد، يحفز إطار القانون اللامركزية ويحمي المستهلكين بالطريقة التالية:
· في مرحلة تشكيل نظام blockchain (عندما توجد سيطرة مركزية)، يتم فرض المزيد من الإشراف والأعباء التنظيمية الصارمة، في هذه المرحلة، فإن مخاطر الأصول الرقمية الأصلية لنظام blockchain تشبه إلى حد كبير تلك الخاصة بالأوراق المالية؛
· مع نضوج المشروع (بدون السيطرة المركزية، وتقليل المخاطر وكونه الأكثر تشابهاً مع السلع)، تقليل متطلبات التنظيم.
كما هو الحال في جهود التشريع "الانتقال من المركزية إلى اللامركزية" السابقة (قارن الفقرة أدناه مع الاختلافات في FIT21) ، تشمل التزامات التنظيم لمشاريع داخل نطاق "النضج":
· الإفصاح الإلزامي: سيزيد من الشفافية؛
· قيود المبيعات على الأفراد الداخليين: حماية المستهلكين في المراحل المبكرة، ومنع الأفراد الداخليين (مثل رواد الأعمال والمستثمرين المعنيين) من الاستفادة من المعلومات غير المتناظرة التي لا يعرفها باقي المستهلكين.
لكن، على عكس FIT21، تسرد "قانون CLARITY" سبعة معايير موضوعية وقابلة للقياس لتحديد متى لم يعد نظام بلوكشين معين تحت سيطرة الأفراد أو الجماعات المشتركة (مثل المؤسسات)، وبالتالي لا تشكل أصوله الرقمية الأصلية مخاطر مماثلة للأوراق المالية. نظرًا لأن هذه الطريقة تركز على إزالة السيطرة، فإنها تحمي المستثمرين المستهلكين وتحرر الإمكانيات الكاملة لتكنولوجيا البلوكشين. علاوة على ذلك، وبفضل المعايير القابلة للقياس، فإن الإطار الذي يوفره "قانون CLARITY" يسهل على الهيئات التنظيمية تطبيقه وعلى المطورين اتباعه.
بإيجاز، فإن هذا الإطار الجديد يمثل تحسينًا كبيرًا على الإطار التنظيمي التقليدي، نظرًا لأن قوانين الأوراق المالية لم يتم تصميمها للأصول مثل أنظمة blockchain، حيث يمكن أن تتغير خصائص المخاطر من مشابهة الأوراق المالية إلى مشابهة السلع. وقد حظي هذا الإطار الجديد بدعم واسع من الصناعة.
ما هو تأثير ذلك على صناعات معينة مثل DeFi؟
قانون "CLARITY" يوفر ضمانات هامة لـ DeFi. بشكل محدد، ينص هذا القانون على:
· تعفى بروتوكولات وتطبيقات DeFi من المتطلبات التنظيمية التي وضعتها التشريعات للوسطاء في تداول السلع الرقمية (مثل البورصات، والوسطاء)؛
· وضع معايير لـ DeFi. يجب أن يفي نظام DeFi بالمعايير، حيث يجب ألا يعمل كوسيط، لضمان عدم إعادة إدخال المخاطر التي تهدف اللوائح إلى تخفيفها في نظام DeFi المحدد.
بالإضافة إلى ذلك، ستوفر التشريعات الوضوح القانوني اللازم لمشاريع DeFi، مما يمكنها من:
· إطلاق وبيع رمزها الأصلي، حيث كانت هذه العمليات تحمل مخاطر عالية وغير واضحة من قبل؛
· اعتماد الحكم اللامركزي، دون الحاجة للقلق من تصنيفه كحكم مركزي؛
· تقديم خدمات الحفظ الذاتي، حيث قامت العديد من المشاريع بذلك سابقًا، والآن من خلال هذا القانون، سيحصل الأفراد على "حقوق الحفظ الذاتي".
CLARITY أنشأت بيئة تنافسية عادلة لمشاريع DeFi. وهذا يمهد الطريق لدمج مزايا DeFi في النظام المالي الأوسع، وإطلاق إمكاناتها الحقيقية لمجموعة أوسع من المستهلكين.
ومع ذلك، فإن "قانون CLARITY" ليس مثالياً. لأنه يركز فقط على السلع الرقمية، ولم يتناول الأصول الرقمية الأخرى الخاضعة للتنظيم مثل الأوراق المالية المرمزة والمشتقات. وعلاوة على ذلك، على الرغم من أن "قانون CLARITY" يعفي أنظمة DeFi من قواعد الوساطة الفيدرالية، إلا أنه لا يتفوق على التنظيمات الحكومية، مما يعني أن صناعة DeFi لا تزال عرضة لتباين السياسات على مستوى الولاية أو التدخل المفرط. يجب معالجة هذه الفجوات في مجلس الشيوخ أو من خلال تشريعات مستقبلية أو من خلال توجيهات تنظيمية منسقة (مثل القواعد التي وضعتها SEC وCFTC).
هل مشروع قانون "CLARITY" أفضل من النظام الحالي؟
نعم؛ لقد حسن مشروع قانون "CLARITY" الوضع للأسباب التالية:
· تفتقر الصناعة حاليًا إلى التنظيم: قد يعتقد البعض أن عدم وجود تنظيم أفضل من وجوده، لكن عدم وضوح التنظيم الحالي يتيح للممارسين السيئين والمضاربين الاستفادة، حيث يستغلون عدم اليقين للإضرار بالمستهلكين (ناهيك عن إساءة استخدام السلطة من قبل الهيئات التنظيمية دون قيود). تُعتبر FTX مثالاً نموذجيًا لهذه المشاكل، حيث لا تضر فقط بالصناعة بأكملها، بل تلحق أيضًا الأذى بآلاف المستهلكين. إذا لم نتحرك في الوقت المناسب، سنفتح الباب أمام المزيد من الممارسين السيئين مثل الرئيس التنفيذي السابق لشركة FTX.
· نقص الشفافية في الصناعة: عدم وجود متطلبات إفصاح ومعايير إدراج إلزامية، مما يجعل المستهلكين غالبًا عرضة للاحتيال والخداع. إن نقص هذه الشفافية يساهم في ثقافة "الكازينو"، مما يؤدي إلى ظهور منتجات مضاربة بحتة مثل العملات الميمية.
· نقص الحماية في الصناعة: يفتقر إلى قيود واضحة على سلطات الرقابة للوكالات الفيدرالية، ولا تزال مشاريع blockchain (خاصة مشاريع DeFi) تواجه خطر التدخل المفرط من قبل الجهات التنظيمية، وهو ما كان شائعًا خلال الإدارات السابقة.
· نقص المعايير في الصناعة: يواجه المستهلكون مخاطر غير معروفة عند استخدام أنظمة blockchain بسبب نقص المعايير حول اللامركزية / التحكم. على سبيل المثال، قد يعتقدون أن أصولهم (بما في ذلك العملات المستقرة) آمنة. ولكن إذا كانت هذه الأنظمة تتحكم فيها كيان واحد (قد يقوم أحدهم بإيقافها مباشرة)، فقد لا تكون الأصول آمنة. مع نضوج جميع الصناعات، ستصبح المعايير أكثر شيوعًا.
كيف يقارن مشروع قانون "CLARITY" بالجهود التشريعية السابقة مثل FIT21؟
مشروع قانون "CLARITY" في الواقع يستوعب دروس FIT21 ويقوم بتحسينها بناءً عليها:
· تعزيز الشفافية: سد الثغرات في FIT21 (هذه الثغرات قد تسمح لبعض المشاريع التقليدية بتجنب متطلبات الإفصاح). يوفر قانون CLARITY إطارًا لالتزامات الإفصاح للمشاريع التقليدية التي لا تزال نشطة.
· تعزيز حماية المستهلك: جعل من الصعب على الأفراد الداخليين استغلال عدم التوازن المعلوماتي لتحقيق الربح. على سبيل المثال، يحدد "قانون الوضوح" قيودًا صارمة على الأفراد الداخليين في المشاريع لبيع الأصول قبل نضوج المشروع (أي عندما لا يزالون يتحكمون في المشروع).
· إطار النضج أكثر منطقية: يعتمد على اختبار لامركزي قائم على التحكم، مما يحسن بشكل كبير من الطريقة الغامضة لـ FIT21. كما أن هذا الإطار أكثر دقة، حيث قدم قانون CLARITY سبعة معايير موضوعية قابلة للقياس، لتحديد ما إذا كانت أنظمة البلوكشين ناضجة.
· تحسين الرقابة: توفير مرونة أكبر للجهات التنظيمية، مما يساعد على ضمان تطور وإتساع الإطار التنظيمي مع نضوج الصناعة.
كيف يرتبط مشروع قانون "CLARITY" بمشروع قانون "GENIUS" الذي تم تمريره مؤخرًا؟
قانون "GENIUS" الذي تم تمريره حديثًا هو خطوة رئيسية نحو تحديث النظام المالي. أقر مجلس النواب هذا التشريع الهام بأغلبية ساحقة من الحزبين (308 أصوات مؤيدة، 122 صوتًا معارضًا، 102 ديمقراطي يؤيدون). ومع ذلك، فإن هذا التشريع الجديد حول العملات المستقرة يزيد بشكل كبير من الحاجة إلى تشريعات سوقية أوسع مثل قانون "CLARITY".
لماذا؟ لأن قانون "GENIUS" سيعجل بتبني العملات المستقرة، مما سيدفع المزيد من الأنشطة المالية للانتقال إلى البلوكشين، وزيادة الاعتماد على البلوكشين في عمليات الدفع التجارية الواسعة. هذه الاتجاه يحدث بالفعل، حيث أن مزودي معالجة الدفع المنتشرين، والمؤسسات المالية التقليدية، وشبكات الدفع الناضجة، تتبنى بشكل متزايد العملات المستقرة.
لكن التشريع الحالي للعملات المستقرة لا ينظم جميع الأصول التي تعتمد على تشغيلها على blockchain، ولم يتطلب أن تكون هذه "القنوات" آمنة أو لامركزية أو ذات حوكمة شفافة. يخلق هذا الفراغ مخاطر نظامية جديدة للمستهلكين والاقتصاد الأوسع.
مع توقيع قانون "GENIUS" ليصبح قانونًا، تزداد الحاجة إلى قانون "CLARITY" بشكل ملح.
يقدم "مشروع قانون CLARITY" المعايير الضرورية والرقابة لضمان أن البنية التحتية التي تدعم العملات المستقرة (سلسلة الكتل الأساسية، البروتوكولات والأدوات الأخرى) تتوافق مع معايير الأمان والشفافية والتحكم. كما أن متطلبات محددة وقابلة للقياس لتحديد أنظمة سلسلة الكتل الناضجة تجعل رواد الأعمال أكثر وضوحًا حول كيفية الوصول إلى هذه المعايير.
إذا كانت هذه الحمايات التكميلية مفقودة، فقد يؤدي اعتماد العملات المستقرة إلى تسريع استخدام بنى تحتية غير منظمة وغير شفافة وحتى معادية. من خلال "قانون CLARITY"، يتم ضمان تشغيل العملات المستقرة على شبكة آمنة، مما يعزز حماية المستهلكين، ويقلل من المخاطر المالية، ويعزز مكانة الدولار القوية في النظام المالي من الجيل التالي وقيادته.
ماذا سيحدث بعد ذلك؟
مع تمرير مشروع قانون "CLARITY" في مجلس النواب الأمريكي، سيتم إرسال المشروع إلى مجلس الشيوخ. قد يقوم لجنة البنوك في مجلس الشيوخ ولجنة الزراعة بمراجعة هذا المشروع.
تعديلات من خلال إجراءات المراجعة الخاصة بهم، ثم تُقدم إلى الجلسة العامة لمجلس الشيوخ للتصويت.
ومع ذلك، من المحتمل أكثر أن مجموعة من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين ستقدم نسخة منفصلة من مشروع قانون هيكل سوق العملات الرقمية في مجلس الشيوخ، والذي قد يكون مشابهًا في العديد من الجوانب لمشروع قانون CLARITY. بعد ذلك، ستنظر لجنة البنوك والزراعة في مجلس الشيوخ في مشروع القانون من خلال إجراءاتها الخاصة، وإذا تم الموافقة عليه، سيتم إرساله للتصويت من قبل مجلس الشيوخ بأسره.
إذا وافق مجلسا الكونغرس على مشروعات القوانين الخاصة بهما، فسيتعين على مجلس النواب ومجلس الشيوخ تنسيق أي اختلافات، سواء من خلال إجراءات التفاوض غير الرسمية أو من خلال لجنة تفاوض أكثر رسمية، ثم سيصوت كل مجلس على النسخة النهائية المُتَوافَق عليها.
متى يمكن أن يتحقق كل هذا؟ لقد حدد قادة مجلس النواب والشيوخ الرئيسيون هدفًا لإرسال مشروع قانون هيكل السوق إلى الرئيس للتوقيع عليه بحلول نهاية سبتمبر.
مرفق: قدم "قانون CLARITY" (قانون وضوح سوق الأصول الرقمية) مفهوم "نظام blockchain الناضج" لتحديد ما إذا كانت blockchain قد وصلت إلى مستوى اللامركزية، وبالتالي تحديد ما إذا كان يمكن تحويل رموزها من فئة "الأوراق المالية" إلى فئة "السلع الرقمية". وفقًا لمحتوى القانون والمواد ذات الصلة، فإن المعايير السبعة الموضوعية القابلة للقياس لتقييم نضج نظام blockchain هي كما يلي:
· حوكمة لامركزية (بدون جهة تحكم واحدة)
يجب ألا يتم التحكم في نظام blockchain والسلع الرقمية ذات الصلة من قبل أي فرد أو مجموعة بشكل مشترك، لضمان عدم تمكن كيان واحد من الهيمنة على تشغيل الشبكة أو اتخاذ القرارات.
· شفرة المصدر
يجب أن يكون رمز مصدر blockchain عامًا، ويسمح للمجتمع بمراجعته والمساهمة فيه، لضمان الشفافية وخصائص اللامركزية.
· التشغيل التلقائي
يجب أن تعمل أنظمة blockchain من خلال عقود ذكية أو آليات تلقائية أخرى لتقليل التدخل البشري، وضمان أن يعمل الشبكة بشكل مستقل وفقًا للقواعد المحددة.
· تشتت حيازة الرموز
لا تمتلك أي كيان واحد أكثر من 20% من كمية الرموز المتداولة، لمنع السيطرة المركزية والتلاعب.
· القيمة تأتي من الاستخدام والتشغيل
يجب أن تأتي قيمة السلع الرقمية المتعلقة بسلاسل الكتل الناضجة أساسًا من استخدام السلسلة وعملياتها الفعلية، وليس من المضاربة أو توقعات الاستثمار الخارجي.
· لا قيود امتياز
يجب ألا يحدد نظام blockchain أو يمنح أي مستخدم امتيازات، لضمان تساوي حقوق جميع المشاركين في الشبكة.
· حد زمني
يجب أن يصل نظام blockchain إلى مرحلة النضج بعد أربع سنوات من اعتماد القانون، أو بعد بيع الرموز الأولية (أيها يأتي في وقت لاحق). يجب على الجهة المصدرة الإفصاح عن جمع الأموال، جدول التطوير وخطة النضوج من خلال تقارير نصف سنوية، لإثبات تقدمها نحو اللامركزية.
تهدف هذه المعايير إلى ضمان أن تصل أنظمة blockchain إلى مستوى كافٍ من اللامركزية، بحيث تخضع لرقابة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بدلاً من لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، مما يوفر بيئة تنظيمية أكثر مرونة للأصول الرقمية. يتيح القانون من خلال هذه المعايير للمشاريع الانتقال من "الأوراق المالية" إلى "السلع" مسارًا واضحًا "للتخرج".