في العام الماضي، دفعت ثلاثة أحداث رئيسية عملة مستقرة إلى التيار الرئيسي:
Tether، أكبر مُصدر لعملة مستقرة USDT في العالم، حققت أرباحاً تقارب 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف؛
حفل تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة مقابل 1.1 مليار دولار، لاستخدامها في تنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق شخص ما ثروة كبيرة في نظام بيئي مزدهر، تصبح التنظيمات أكثر وضوحًا.
إذا كنت تقوم بإصدار أو استخدام عملة مستقرة لتطوير الأعمال، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم كيف ينظر المشغلون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
ل提供 وجهات نظر متعددة، استخلصنا رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في خط المواجهة لثورة العملات المستقرة.
دعونا نبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
هناك نوعان رئيسيان:
• الدعم القانوني: مدعوم بالكامل من الودائع المصرفية، النقد أو بدائل النقد ذات المخاطر المنخفضة ( مثل سندات الخزينة ) كضمان
• مركز ديون الرهن (CDP): يتم توفيره بشكل أساسي من الأصول الرقمية الأصلية المفرطة ( مثل ETH أو BTC )
العامل الرئيسي الذي يحدد فائدة العملة المستقرة هو "الربط" بها مع الأصل المرجعي ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزام العملة المستقرة على الفور والحصول على كمية متساوية من الدعم الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فهل هناك سوق ثانوية عميقة ومستدامة، حيث يمكن للمشاركين في السوق شراء أو قبول التزام العملة المستقرة بسعر الربط؟
نظرًا لعدم القدرة على التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن الاسترداد من المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات لإصدار عملات مستقرة ذات ضمانات منخفضة أو خوارزمية، وهذه العملات المستقرة تفتقر إلى الدعم، ولن نتطرق إليها مرة أخرى في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في أحد البنوك، فإن البنك مسؤول عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
تُعتبر تقنية البلوك تشين نظام "محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة مستقرة معينة بناءً على معيار رموز ERC-20، والذي ينص على قواعد نجاح تحويل الرموز: خصم مبلغ معين من حساب المرسل وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية توافق الشبكة على البلوكتشين، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل رموز تزيد عن المبلغ الذي يمتلكه ( والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، فإن البلوكتشين يشبه قاعدة بيانات ذات إضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث يمتلك حالة ابتدائية ويسجل كل معاملة حدثت في شبكته المغلقة.
تتم استضافة جميع الأصول على blockchain بواسطة الحساب (EOA أو المحفظة ) أو العقد الذكي، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استقبال وتحويل الأصول. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط التشفير العام والخاص في blockchain الأساسي، الذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص واحد لواحد. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فأنت تمتلك فعليًا الأصول الموجودة في العنوان العام ( "إذا لم تكن مفتاحك، فلا توجد عملتك" ). يحتفظ العقد الذكي ويقوم بتداول العملات المستقرة وفقًا للمنطق الشفاف المبرمج مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من تداول العملات المستقرة برمجيًا دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية التوافق على البلوكشين الأساسي ( على سبيل المثال، آلة الإيثيريوم الافتراضية ( EVM ) و آلية إثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين والسجل التاريخي القابل للتدقيق علنًا لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة من مشغلي العقد المنتشرة عالميًا على مدار الساعة، مما يجعل تسوية عملة مستقرة غير مقيدة بساعات العمل المصرفية التقليدية. لتعويض مشغلي العقد عن هذه الخدمة، يتم فرض رسوم على المعاملات ( Gas )، والتي عادة ما يتم تسعيرها بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
هذه التعريفات قدمت لقرائنا أساسًا مشتركًا مناسبًا. حسنًا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملات المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم، للبيع أو الاكتتاب العام. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيرمي أليير، تسرد قصة تأسيس USDC.
لقد دعونا مؤسسي أكبر عملة مستقرة في العالم (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI) لمشاركة قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية وتداولها هي بورصات الأصول الرقمية مثل Mt.Gox وبعض البورصات الأخرى. نظراً لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر ضبابية مما هي عليه الآن: كان يُنصح البورصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع الأصول الرقمية فقط وإجراء سحوبات الأصول الرقمية ( على سبيل المثال، إيداع BTC وسحب BTC ). هذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولار إلى أصول رقمية بأنفسهم، وقد أعاق هذا الشرط الإلزامي الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الحادة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناقات في السوق. كانت حله بسيطة: "عملة مستقرة" - وهي التزام عملة مشفرة مدعوم بأحتياطي من الدولار الواحد - مما يتيح للمتداولين التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى أحد أكبر البورصات في ذلك الوقت. في النهاية، توصل إلى شراكة مع تلك البورصة لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، بهدف الاندماج مع الشبكة المالية الأوسع للبنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه الشركات مزودين أساسيين لأصول الاحتياطي الخاصة بـ Tether، حيث تعالج المعاملات المعقدة بالعملات الورقية في الخلفية، مما يسمح للبورصة بالحفاظ على وضعها كـ "عملات مشفرة بحتة".
المنتج بسيط، ولكن هيكله جريء للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار (USDT)، ولا يمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC أن تقوم بعملية سك أو استرداد USDT مباشرة للحصول على الأصول الاحتياطية الأساسية الخاصة بها.
ومع ذلك، تعمل USDT على بلوكتشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل استخدام USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في تزايد. بعد البحث، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT كبديل أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في نهاية المطاف، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا يستخدمون USDT كضمان للتداول عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار متوازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة, فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم, في حين أن الرموز تتداول بحرية على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم, فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد, تاجر أو بورصة يقبل USDT, لن يؤدي إلا إلى تعزيز تأثير الشبكة, وزيادة فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، متجاوزة بكثير حجم تداول USDC الذي يبلغ 61 مليار دولار، ويعتبر الكثيرون أن Tether هي الشركة الأعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وتفكيره فريد من نوعه.
ومع ذلك ، لا يمكننا أن نطلق عليه اسم "الغريب" في عالم المال التقليدي ؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. لكن روني كريستنسن ليس كذلك.
DAI:أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملات الرقمية عندما كانت لا تزال في مراحلها الأولى، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه مثال نموذجي لمتبني العملات الرقمية، حيث يرى أن BTC و blockchain هما تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والمستبعد. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المتبنين الأوائل أسباب كافية للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل بالفعل محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة: تعتمد الفائدة النهائية للأصول الرقمية على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، وبعد witnessing فشل نوع من "أول" عملة مستقرة، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، فقد كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجية مشابهة لاستراتيجية Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور الإيثيريوم، كبديل قابل للبرمجة للبيتكوين، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH مماثلة لتلك الموجودة في BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يستند إلى الإيثيريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما يخلق نوعًا من العملات المستقرة المدعومة باحتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، فبمجرد تجاوزه، يمكن للجهة الثالثة المصفاة بيع أصولها الأساسية من ETH، مما يعفي من ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وتحفيز المزيد من الجهات المصفاة التي تسعى للربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من الشركات التي تقلدها. تكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون بوابات مركزية في قابلية البرمجة في الإيثريوم والشفافية التي توفرها السلاسل العامة: جميع الأصول الاحتياطية والخصوم ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول روني، فإن هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI( ومشاريعها الشقيقة ) 70 مليار دولار، أصبح إنشاء Rune ركيزة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي ( DeFi ). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي سريع التغير، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام متعثر؛ حيث إن كفاءة رأس المال في CDP المنخفضة ونقص آلية الاسترداد المباشرة والفعالة خنق قابلية التوسع الخاصة بها. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأ MakerDAO في عام 2021 في التحول الجذري نحو الأصول الاحتياطية التقليدية، وفي عام 2025 انتقل إلى صندوق سوق نقدي موحد للرموز من شركة إدارة أصول كبيرة. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبح MakerDAO ( الآن Sky ) من خلال سباق الجوائز المرمّز، وصندوق سوق نقدي موحد بقيمة 1 مليار دولار تديره Steakhouse Financial، وصندوق ائتمان خاص بقيمة 220 مليون دولار تم إصداره بالتعاون مع Centrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين، مما عزز مكانته كمزود سيولة رئيسي للأصول الرمزية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
4
مشاركة
تعليق
0/400
MintMaster
· منذ 17 س
يا إلهي، تيثير تأكل وتشرب بشكل لذيذ
شاهد النسخة الأصليةرد0
CommunityJanitor
· منذ 17 س
الكلب يربح المال، لكنني لا أربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
degenonymous
· منذ 18 س
يا إلهي، تيثير تكسب الكثير من المال!
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonRocketTeam
· منذ 18 س
الاستقرار يعني الربح السهل، هذا الشيء هو منصة لإنتاج الأموال من الأموال.
صعود الثلاثي الكبير للعملات المستقرة: مسيرة الابتكار لـ Tether وUSDC وDAI
الأصول الرقمية نتائج غير متوقعة: عملة مستقرة
في العام الماضي، دفعت ثلاثة أحداث رئيسية عملة مستقرة إلى التيار الرئيسي:
Tether، أكبر مُصدر لعملة مستقرة USDT في العالم، حققت أرباحاً تقارب 13 مليار دولار بأقل من 200 موظف؛
حفل تنصيب ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة مقابل 1.1 مليار دولار، لاستخدامها في تنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق شخص ما ثروة كبيرة في نظام بيئي مزدهر، تصبح التنظيمات أكثر وضوحًا.
إذا كنت تقوم بإصدار أو استخدام عملة مستقرة لتطوير الأعمال، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم كيف ينظر المشغلون ذوو الخبرة إلى هذا المجال.
ل提供 وجهات نظر متعددة، استخلصنا رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في خط المواجهة لثورة العملات المستقرة.
دعونا نبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار، مدعومة بأصول احتياطية تعادل أو تزيد عن قيمتها السوقية.
هناك نوعان رئيسيان:
• الدعم القانوني: مدعوم بالكامل من الودائع المصرفية، النقد أو بدائل النقد ذات المخاطر المنخفضة ( مثل سندات الخزينة ) كضمان
• مركز ديون الرهن (CDP): يتم توفيره بشكل أساسي من الأصول الرقمية الأصلية المفرطة ( مثل ETH أو BTC )
العامل الرئيسي الذي يحدد فائدة العملة المستقرة هو "الربط" بها مع الأصل المرجعي ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزام العملة المستقرة على الفور والحصول على كمية متساوية من الدعم الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فهل هناك سوق ثانوية عميقة ومستدامة، حيث يمكن للمشاركين في السوق شراء أو قبول التزام العملة المستقرة بسعر الربط؟
نظرًا لعدم القدرة على التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن الاسترداد من المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المحاولات لإصدار عملات مستقرة ذات ضمانات منخفضة أو خوارزمية، وهذه العملات المستقرة تفتقر إلى الدعم، ولن نتطرق إليها مرة أخرى في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في أحد البنوك، فإن البنك مسؤول عن حفظ دولاراتك، وضمان قدرتك على استخدامها، والسماح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
تُعتبر تقنية البلوك تشين نظام "محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة مستقرة معينة بناءً على معيار رموز ERC-20، والذي ينص على قواعد نجاح تحويل الرموز: خصم مبلغ معين من حساب المرسل وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية توافق الشبكة على البلوكتشين، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على تحويل رموز تزيد عن المبلغ الذي يمتلكه ( والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، فإن البلوكتشين يشبه قاعدة بيانات ذات إضافة فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث يمتلك حالة ابتدائية ويسجل كل معاملة حدثت في شبكته المغلقة.
تتم استضافة جميع الأصول على blockchain بواسطة الحساب (EOA أو المحفظة ) أو العقد الذكي، وعند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استقبال وتحويل الأصول. يتم تنفيذ ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط التشفير العام والخاص في blockchain الأساسي، الذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص واحد لواحد. إذا كنت تمتلك المفتاح الخاص، فأنت تمتلك فعليًا الأصول الموجودة في العنوان العام ( "إذا لم تكن مفتاحك، فلا توجد عملتك" ). يحتفظ العقد الذكي ويقوم بتداول العملات المستقرة وفقًا للمنطق الشفاف المبرمج مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ) من تداول العملات المستقرة برمجيًا دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية التوافق على البلوكشين الأساسي ( على سبيل المثال، آلة الإيثيريوم الافتراضية ( EVM ) و آلية إثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين والسجل التاريخي القابل للتدقيق علنًا لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة من مشغلي العقد المنتشرة عالميًا على مدار الساعة، مما يجعل تسوية عملة مستقرة غير مقيدة بساعات العمل المصرفية التقليدية. لتعويض مشغلي العقد عن هذه الخدمة، يتم فرض رسوم على المعاملات ( Gas )، والتي عادة ما يتم تسعيرها بعملة البلوكشين الأصلية ( مثل ETH ).
هذه التعريفات قدمت لقرائنا أساسًا مشتركًا مناسبًا. حسنًا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملات المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم، للبيع أو الاكتتاب العام. توفر وثيقة S-1 الخاصة بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى من مؤسس USDC، جيرمي أليير، تسرد قصة تأسيس USDC.
لقد دعونا مؤسسي أكبر عملة مستقرة في العالم (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI) لمشاركة قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق الأصول الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى الأصول الرقمية وتداولها هي بورصات الأصول الرقمية مثل Mt.Gox وبعض البورصات الأخرى. نظراً لأن الأصول الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر ضبابية مما هي عليه الآن: كان يُنصح البورصات باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع الأصول الرقمية فقط وإجراء سحوبات الأصول الرقمية ( على سبيل المثال، إيداع BTC وسحب BTC ). هذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولار إلى أصول رقمية بأنفسهم، وقد أعاق هذا الشرط الإلزامي الاستخدام الواسع للأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من التقلبات الحادة في أسعار الأصول الرقمية دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناقات في السوق. كانت حله بسيطة: "عملة مستقرة" - وهي التزام عملة مشفرة مدعوم بأحتياطي من الدولار الواحد - مما يتيح للمتداولين التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى أحد أكبر البورصات في ذلك الوقت. في النهاية، توصل إلى شراكة مع تلك البورصة لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، بهدف الاندماج مع الشبكة المالية الأوسع للبنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه الشركات مزودين أساسيين لأصول الاحتياطي الخاصة بـ Tether، حيث تعالج المعاملات المعقدة بالعملات الورقية في الخلفية، مما يسمح للبورصة بالحفاظ على وضعها كـ "عملات مشفرة بحتة".
المنتج بسيط، ولكن هيكله جريء للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار (USDT)، ولا يمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC أن تقوم بعملية سك أو استرداد USDT مباشرة للحصول على الأصول الاحتياطية الأساسية الخاصة بها.
ومع ذلك، تعمل USDT على بلوكتشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل استخدام USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في تزايد. بعد البحث، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT كبديل أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في نهاية المطاف، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية يلاحظون السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا يستخدمون USDT كضمان للتداول عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار متوازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة, فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم, في حين أن الرموز تتداول بحرية على سلاسل الكتل مثل ترون وإيثيريوم, فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد, تاجر أو بورصة يقبل USDT, لن يؤدي إلا إلى تعزيز تأثير الشبكة, وزيادة فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، متجاوزة بكثير حجم تداول USDC الذي يبلغ 61 مليار دولار، ويعتبر الكثيرون أن Tether هي الشركة الأعلى ربحية للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وتفكيره فريد من نوعه.
ومع ذلك ، لا يمكننا أن نطلق عليه اسم "الغريب" في عالم المال التقليدي ؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. لكن روني كريستنسن ليس كذلك.
DAI:أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملات الرقمية عندما كانت لا تزال في مراحلها الأولى، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه مثال نموذجي لمتبني العملات الرقمية، حيث يرى أن BTC و blockchain هما تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والمستبعد. في عام 2013، افتتح سعر BTC حوالي 13 دولارًا، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المتبنين الأوائل أسباب كافية للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل بالفعل محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة: تعتمد الفائدة النهائية للأصول الرقمية على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، وبعد witnessing فشل نوع من "أول" عملة مستقرة، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، فقد كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجية مشابهة لاستراتيجية Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور الإيثيريوم، كبديل قابل للبرمجة للبيتكوين، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليه؟ إذا كانت تقلبات الأصل الاحتياطي الأساسي ETH مماثلة لتلك الموجودة في BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يستند إلى الإيثيريوم، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما يخلق نوعًا من العملات المستقرة المدعومة باحتياطي ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، فبمجرد تجاوزه، يمكن للجهة الثالثة المصفاة بيع أصولها الأساسية من ETH، مما يعفي من ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وتحفيز المزيد من الجهات المصفاة التي تسعى للربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"عملة مستقرة (CDP)"، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام العشرات من الشركات التي تقلدها. تكمن مفتاح تشغيل هذا النظام بدون بوابات مركزية في قابلية البرمجة في الإيثريوم والشفافية التي توفرها السلاسل العامة: جميع الأصول الاحتياطية والخصوم ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول روني، فإن هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز حجم تداول DAI( ومشاريعها الشقيقة ) 70 مليار دولار، أصبح إنشاء Rune ركيزة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي ( DeFi ). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي سريع التغير، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام متعثر؛ حيث إن كفاءة رأس المال في CDP المنخفضة ونقص آلية الاسترداد المباشرة والفعالة خنق قابلية التوسع الخاصة بها. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأ MakerDAO في عام 2021 في التحول الجذري نحو الأصول الاحتياطية التقليدية، وفي عام 2025 انتقل إلى صندوق سوق نقدي موحد للرموز من شركة إدارة أصول كبيرة. خلال هذه الفترة الانتقالية، أصبح MakerDAO ( الآن Sky ) من خلال سباق الجوائز المرمّز، وصندوق سوق نقدي موحد بقيمة 1 مليار دولار تديره Steakhouse Financial، وصندوق ائتمان خاص بقيمة 220 مليون دولار تم إصداره بالتعاون مع Centrifuge لإصدار الأوراق المالية الأصلية على البلوكشين، مما عزز مكانته كمزود سيولة رئيسي للأصول الرمزية.
![توضيح الحياة السابقة والحالية،