عالم العملات الرقمية: من خلق القيمة إلى لعبة البيع الخالصة

بعد المشاركة في مؤتمر صناعي في هونغ كونغ مؤخرًا، وتبادل الحديث مع متخصصين في الداخل، اكتشفت أن عالم العملات الرقمية قد شهد تغيرات دقيقة في الأجواء. على الرغم من أن المشاركين في السوق لا يزالون نشطين، إلا أن الأجواء العامة لم تعد كما كانت في السابق. هذه ليست سوق صاعدة أو هابطة بالمعنى التقليدي، بل هي حالة "اغتراب" غير مسبوقة، تجعل حتى المحترفين ذوي الخبرة يشعرون بالغربة.

في البيئة الحالية، يبدو أن عالم العملات الرقمية لم يتبق فيه سوى عمل واحد أساسي: بيع الرموز.

الأعمدة الثلاثة للنظام البيئي الصناعي

عند النظر إلى الماضي، يعتمد عالم العملات الرقمية على ثلاثة جوانب رئيسية:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة، وغيرها.

2. اكتشاف القيمة: المؤسسات الاستثمارية تلتقط الأصول المحتملة، مما يدفع تطوير الصناعة.

3. تدفق القيمة: بناء قنوات بيع التوكنات، وتعزيز الانتقال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الحالة المثالية، يجب أن تدعم هذه الحلقات الثلاث بعضها البعض وتتطور بشكل متكامل. ومع ذلك، فإن السوق الحالي يظهر حالة من عدم التوازن: حيث أن مرحلة خلق القيمة واكتشافها تتراجع تدريجياً، بينما مرحلة تدفق القيمة مزدهرة بشكل استثنائي.

لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، كما لم تعد المؤسسات الاستثمارية تدرس اتجاهات الصناعة بعمق. يبدو أن السوق بأسره لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملات؟"

نادي الموارد ونموذج الاقتصاد الموحد

في بيئة سوقية صحية، ينبغي على فرق المشاريع التركيز على تطوير المنتجات لتلبية احتياجات المستخدمين، وبالتالي تحقيق الأرباح وعلاوة السوق. بينما تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الركود وتخرج في فترات الذروة، مما يحقق زيادة في قيمة رأس المال. إن إنشاء قنوات البيع يوفر كفاءة رأس المال أعلى للنظام البيئي بأكمله.

ومع ذلك، فإن المناقشات الحالية في عالم العملات الرقمية نادراً ما تتطرق إلى فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في بعض المجالات الفرعية لا يزال هناك حماس ريادي، ولكن الدافع العام للابتكار واضح أنه غير كافٍ.

تتواجد المؤسسات في السوق الثانوية في حالة انتظار عامة، وغالبًا ما تفتح الرموز المميزة الجديدة على ارتفاع ثم تنخفض، بينما تتناقص سيولة الرموز المميزة ذات الطابع المضاربي بشكل متزايد.

في مثل هذه السوق، فإن الأكثر نشاطًا في السوق هم صناع السوق، والوكالات الوسيطة، وما إلى ذلك، حيث تركز اهتماماتهم على كيفية تعبئة البيانات، وبناء العلاقات مع منصات التداول المدرجة، وكيفية جذب المشترين من خلال التسويق.

إن درجة تجانس المشاركين في السوق عالية جدًا، حيث يسعون جاهدين لتحقيق الربح من الأموال المتاحة التي أصبحت نادرة بشكل متزايد.

هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح متين بين الجهات الفاعلة الرئيسية (مثل المشاريع المعروفة، ومنصات التداول الكبيرة، وأقسامها المدرجة، وصناديق السوق ذات الموارد الكبيرة والوسطاء). تتدفق الأموال من المستثمرين إلى شركات رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الرائدة، وأخيرًا يتم دعمها من قبل المستثمرين الأفراد في السوق الثانوية، مما يغذي هذا المجتمع المصالح.

تراجع روح الابتكار

على عكس فترة الركود في عام 2022، حيث ظل الكثير من الأموال في أيدي المؤسسات الاستثمارية على الرغم من ضعف السوق، فإن هذه الأموال لديها القدرة على توليد الإيرادات، ويمكن استثمارها في المشاريع الناشئة، مما يخلق قيمة ويجذب أموال جديدة للدخول.

والآن، يتم استهلاك كميات كبيرة من الأموال في الحلقة الوسيطة، وغالبًا ما تسعى المشاريع إلى إدراج سريع لتحقيق الأرباح، مما يجعلها وسطاء بين المؤسسات الاستثمارية والسوق الثانوي، ولا تركز بعد الآن على خلق القيمة، بل تصنع قصص "شركات وهمية". من المنطق التجاري، إذا استحوذت القنوات السفلية على معظم الأرباح، فإنه من المؤكد أن الجزء العلوي سيقلل من الاستثمارات في البحث والتطوير والتشغيل.

تتخلى العديد من فرق المشاريع ببساطة عن تطوير المنتجات، وتستخدم جميع الأموال للتسويق والإدراج، حتى أنها تروج لعدم وجود تسويق فعلي على أنه "مدفوع بالميمات". كلما كانت الاستثمارات أقل في المنتج والتقنية، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.

عالم العملات الرقمية مسار الابتكار تطور إلى: "بناء سرد جذاب → تعبئة سريعة → الاستفادة من العلاقات للإدراج → التخارج من خلال السيولة."

يبدو أن مفاهيم المنتجات والمستخدمين والقيمة قد أصبحت مصدر راحة ذاتية للمثاليين.

مصير الوسيط في سحب الأموال

على السطح، يبدو أن المشروع يستثمر الأموال في الإدراج ورفع الأسعار، وكأن الجميع يمكن أن يستفيد: المؤسسات الاستثمارية تحصل على فرصة للخروج، والمستثمرون الأفراد لديهم مساحة للتكهن، والوسطاء يحققون عمولات كبيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن فقدان العوامل الخارجية الإيجابية يؤدي إلى أن الوسطاء يزدادون حجماً، مما يؤدي إلى تشكيل احتكار وزيادة نسبة السحب بشكل مستمر.

تم إجبار الشركات المبتدئة في المشاريع العليا على تقليص تكاليف تطوير المنتجات، مما يواجه ضغوطًا تنظيمية وعمولات مرتفعة، مما يؤدي إلى اختلال خطير في نسبة المخاطر إلى العوائد، وقد تختار في النهاية الانسحاب. تتصاعد لعبة الصفر بين المستثمرين الأفراد في الأسفل، حيث يشعر الجميع بأنه "دائمًا ما يقومون بالتقاط الصفقة"، مما يؤدي إلى اختفاء تأثير الربح وانسحاب عدد كبير من المستخدمين.

من الناحية الجوهرية، فإن الوسطاء (مثل البورصات، صانعي السوق، الوكالات، المجتمعات) هم مقدمو خدمات، ولا يخلقون قيمة مباشرة أو تأثيرات إيجابية خارجية. عندما يصبح مزود الخدمة أكبر مجموعة مصالح في السوق، فإن السوق بأسره يصبح وكأنه مصاب بالسرطان، مما قد يؤدي في النهاية إلى انهيار النظام البيئي.

قوة الدورة وإعادة بناء الأمل

عالم العملات الرقمية في النهاية هو سوق دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد الانخفاض الحالي في السيولة، ستأتي في النهاية "نهضة حقيقية للقيمة". ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والسيناريوهات التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال المبتكرة، إحياء روح الابتكار. الروح الابتكارية لا تموت، وستتلاشى الفقاعات في النهاية. حتى شعاع الأمل الضعيف قد يصبح منارة توجه نحو الأمام.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وقد يحتاج عالم العملات الرقمية إلى تجربة "إعادة ترتيب شاملة" أعمق. فقط عندما لا يكون هناك ربح للوسطاء، وتنهار الهيمنة على السوق تمامًا، سيكون هناك فرصة حقيقية لإعادة البناء.

خلال هذه الفترة الانتقالية، سيختبر العاملون فترة من الفوضى مليئة بالتساؤلات، والصراعات الداخلية، والإرهاق، والشك الذاتي.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والف泡沫 هي مقدمة للولادة الجديدة.

المستقبل قد يكون مشرقًا، لكن الطريق نحو الإشراق قد يكون طويلًا وصعبًا للغاية.