البلوكتشين الاقتراض والأصول الحقيقية: الفرص والتحديات

الخلفية

أحد الاتجاهات الناشئة في مجال البلوكتشين والعملات المشفرة هو استخدام الأصول الحقيقية لتوسيع الائتمان على السلسلة. يتضمن ذلك استخدام تقنية البلوكتشين لإنشاء تمثيل رقمي للأصول الحقيقية، مثل العقارات أو السلع أو الأعمال الفنية، واستخدام هذه الأصول الرقمية كضمان لإصدار الائتمان على السلسلة. يمكن أن تجعل هذه الطريقة من السهل والأرخص للمقترضين الحصول على الائتمان، بينما يمكن للمقرضين كسب الفائدة من الأصول التي يمتلكونها من خلال توفير السيولة في السوق.

هذه الطريقة تأمل في جعل الوصول إلى الائتمان أكثر ديمقراطية وشمولية، خاصة أنها يمكن أن تخدم الفئات التي تجد صعوبة في الحصول على الخدمات المالية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، من خلال استخدام الأصول المادية كضمانات، يمكن أن يكون سوق الائتمان على البلوكتشين أكثر استقرارًا، وأقل عرضة للتقلبات والتخمينات التي قد تؤثر على أشكال أخرى من اقتراض العملات المشفرة.

نظرة عامة على سوق السندات العالمي التقليدي

تاريخ سوق السندات التقليدية طويل، ويمكن إرجاعه إلى القرن السابع عشر عندما أصدرت شركة الهند الشرقية الهولندية سندات لتمويل أنشطتها التجارية. منذ ذلك الحين، شهدت الأسواق المالية نمواً ملحوظاً، وأصبحت السندات وسيلة تمويل مهمة للحكومات والشركات وغيرها من المؤسسات.

يمكن تلخيص سوق السندات التقليدي الحديث على أنه شبكة عالمية من المشترين والبائعين غير المركزيين، حيث يتم تداول الأوراق المالية للديون التي يصدرها المقترضون الذين يسعون لجمع الأموال. السوق متنوع للغاية، حيث يتم إصدار السندات من قبل الحكومات والشركات والسلطات البلدية، ويمكن تصنيفها بشكل أكبر وفقًا لعوامل مثل المدة، والتصنيف الائتماني، والقيمة الاسمية بالعملة.

ملخص حالة السوق

وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية، بلغ حجم سوق السندات التقليدية ضخمًا حتى عام 2021، حيث يُقدَّر أن هناك 123 تريليون دولار من السندات غير المدفوعة. يتم توزيع السوق بشكل عالمي عالي، حيث يحدث بشكل رئيسي في المراكز المالية مثل نيويورك ولندن وطوكيو وهونغ كونغ، وكذلك في الأسواق الإقليمية حول العالم.

في عام 2020، شكلت الولايات المتحدة واليابان معًا ما يقرب من نصف إجمالي إصدار السندات العالمي، بينما شكلت غرب أوروبا والصين ربعًا آخر. وهذا يعكس الهيمنة التي تتمتع بها الدول المتقدمة في السوق، حيث تمتلك أنظمة مالية متطورة، وحقول رأس المال العميقة، وبيئة سياسية واقتصادية مستقرة.

بالمقارنة، فإن حصة البلدان النامية في سوق السندات التقليدية صغيرة نسبياً، جزئياً بسبب نقص البنية التحتية المالية وعدم الاستقرار السياسي والاقتصادي. ومع ذلك، فقد زاد مستوى المشاركة في الأسواق الناشئة في السنوات الأخيرة، وأصبح المُصدرون من دول مثل البرازيل والمكسيك وإندونيسيا أكثر نشاطاً.

على الرغم من ذلك، لا يزال هناك اختلافات ملحوظة في توزيع سوق السندات التقليدية. تمثل الدول النامية حوالي 20% فقط من إجمالي إصدار السندات العالمية، على الرغم من أنها تمثل حوالي ثلث سكان العالم وحصة مهمة من النمو الاقتصادي العالمي.

تتمثل أحد العوامل التي تسبب هذه الفجوات في "فجوة الفائدة"، أي الفرق في معدلات الفائدة بين الدول المتقدمة والدول النامية. عادةً ما تكون معدلات الفائدة في الدول المتقدمة أقل، مما يعكس نظامها المالي الأقوى والبيئة السياسية والاقتصادية المستقرة. وهذا يجعل من الصعب على الدول النامية المنافسة في سوق السندات التقليدية، لأنها يجب أن تقدم معدلات فائدة أعلى لجذب المستثمرين.

! مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة

الهيكل الرأسي لسوق السندات

تشمل البنية التحتية المالية لسوق السندات التقليدي العديد من المشاركين مثل المصدرين، والمكتتبين، والمتداولين، والمستثمرين. عادةً ما تتضمن عملية إصدار السندات اختيار نوع السند وهيكله، وتحديد معدل الفائدة أو القسيمة، والبحث عن مشترين للسندات. يمكن للمصدرين التعاون مع المكتتبين للترويج وبيع السندات، أو يمكنهم إصدار السندات مباشرةً للجمهور من خلال إصدار عام.

بعد إصدار السندات، يتم تداولها عادة في السوق الثانوية، حيث يمكن للمستثمرين شراء وبيع السندات وفقًا للقيمة السوقية، والتي تحددها عوامل مثل مخاطر الائتمان للسندات، والسيولة، ومعدلات الفائدة الحالية. كما تتأثر الأسعار السوقية للسندات بمنحنى العائد، الذي يعكس العلاقة بين عوائد السندات وتاريخ الاستحقاق، بالإضافة إلى عوامل الاقتصاد الكلي مثل التضخم والسياسة النقدية.

تلعب سوق السندات التقليدية دورًا رئيسيًا في دعم النمو الاقتصادي والتنمية، حيث توفر مصدرًا موثوقًا للتمويل للعديد من المشاريع والمبادرات. ومع ذلك، تواجه السوق أيضًا مجموعة من التحديات والقيود، مثل مخاطر تخلف المقترضين، وتعقيد بعض هياكل السندات، وإمكانية تقلبات السوق. لذلك، أصبح الناس مهتمين بشكل متزايد بنماذج التمويل البديلة، مثل منصات الإقراض القائمة على البلوكتشين التي تستخدم الأصول المادية كضمان.

! مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة

تحديات القروض التقليدية

تواجه القروض المالية التقليدية العديد من التحديات، وهذه التحديات تعزز الطلب على حلول القروض المعتمدة على البلوكتشين. تشمل التحديات الرئيسية:

1. تكاليف المعاملات مرتفعة: تتضمن الإقراض المالي التقليدي العديد من الوكالات الوسيطة، حيث تأخذ كل وكالة عمولة من المعاملة. قد يؤدي ذلك إلى ارتفاع تكاليف المعاملات، مما يجعل من الصعب على المقترضين الحصول على الائتمان، كما يجد المقرضون صعوبة في تحقيق عوائد كافية.

2. نقص الشفافية: غالبًا ما لا يفهم المقترضون شروط القرض والرسوم المرتبطة به. قد يؤدي ذلك إلى نقص الثقة بين الطرفين في الاقتراض، مما يجعل من الصعب بناء علاقة طويلة الأمد.

3. العملية بطيئة وفعالية منخفضة: يحتاج المقترضون عادةً إلى تقديم كمية كبيرة من الوثائق ويمرون بعملية موافقة طويلة. هذا يمثل تحديًا بشكل خاص للشركات الصغيرة والأفراد الذين لديهم موارد محدودة.

4. فرص الحصول على الائتمان محدودة: قد تتأثر القروض التقليدية بسبب فرص الحصول على الائتمان المحدودة، خاصة في البلدان النامية أو للأفراد والشركات التي لديها سجل ائتماني محدود. وهذا يجعل من الصعب عليهم الحصول على التمويل اللازم للتنمية.

هذه التحديات أدت إلى زيادة الطلب على حلول القروض القائمة على البلوكتشين. تقدم قروض البلوكتشين مزايا مثل الشفافية العالية، وانخفاض تكاليف المعاملات، وعمليات أسرع وأكثر كفاءة. مع نضوج وتطور تقنية البلوكتشين، من المحتمل أن نشهد استمرار الابتكار في هذا المجال، حيث سيستخدم المطورون ورجال الأعمال المزايا الفريدة لتقنية البلوكتشين لإنشاء منتجات وخدمات جديدة مبتكرة في مجال الإقراض.

الإقراض بالبلوكتشين مع الأصول الملموسة كضمان

تمثل DeFi تحولاً كبيراً في النظام المالي التقليدي، حيث تقدم إمكانية وصول أعلى وشفافية وكفاءة. مع استمرار تطور التكنولوجيا ونضوجها، يمكننا أن نتوقع رؤية الابتكارات المستمرة في هذا المجال، وإطلاق منتجات وخدمات مبتكرة تهدف إلى تلبية احتياجات المستخدمين العالميين.

تعريف وخصائص اقتراض الأصول المادية على البلوكتشين

القرض المدعوم بالأصول ( RWA ) للأصول المادية ينطوي على استخدام تقنية البلوكتشين لإنشاء تمثيل رقمي للأصول المادية، مثل العقارات أو السلع أو الأعمال الفنية، واستخدام هذه الأصول كضمان لإصدار القروض أو أشكال أخرى من الائتمان. يُعرف هذا النوع من القروض عادةً باسم "القرض المدعوم بالأصول" ويتميز بالخصائص الرئيسية التالية:

1. الاستقرار: توفر RWA أساسًا أكثر استقرارًا وموثوقية لتقييم المنتجات والخدمات المالية القائمة على البلوكتشين، مما يساعد على تقليل المخاطر وزيادة استقرار نظام البلوكتشين البيئي. وذلك لأن RWA مدعومة بأصول ملموسة ذات قيمة جوهرية ومرتبطة بالتدفقات النقدية في العالم الحقيقي، مما يجعلها أقل عرضة للتقلبات والمضاربة مقارنةً بالاقتراض القائم على العملات المشفرة فقط.

2. الديمقراطية: يمكن أن تجعل قروض RWA على البلوكتشين الحصول على الائتمان أكثر ديمقراطية وشمولية، خاصة بالنسبة للفئات التي يصعب عليها الحصول على الخدمات المالية التقليدية. يمكن استخدام RWA كضمان لإصدار قروض وأشكال أخرى من الائتمان أسهل في الحصول عليها وأقل تكلفة من القروض التقليدية.

3. الشفافية: استخدام تقنية البلوكتشين يمكن أن يزيد من شفافية وإمكانية الوصول في عملية الإقراض، لأن جميع المعاملات تُسجل في دفتر أستاذ عام. هذا يساعد على تقليل مخاطر الاحتيال وزيادة الثقة بين المقرضين والمقترضين.

بشكل عام، من المتوقع أن تغير قروض البلوكتشين صناعة القروض من خلال جعل الائتمان أكثر سهولة وثباتًا وشفافية، مما يتيح الأصول المادية. ستقلل الآلية الجديدة من مخاطر جميع المشاركين، مما سيغير نموذج الإقراض التقليدي بشكل جذري.

! مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة

مزايا الاقتراض في البلوكتشين مقارنة بالاقتراض التقليدي

تتفوق قروض البلوكتشين المدعومة بالأصول الحقيقية على نماذج القروض التقليدية في عدة جوانب رئيسية:

1. الوصول الدولي ونزاهة السوق العالمية: البلوكتشين القروض متاحة للمقترضين والمقرضين في أي مكان في العالم، دون قيود جغرافية أو تنظيمية. وهذا يوفر مرونة أكبر وفرص الحصول على رأس المال لكلا الطرفين.

2. إمكانية الوصول إلى أدوات التمويل المشفرة: يمكن إعادة تمويل الشهادات الصادرة عن مشروع قروض RWA بواسطة مشاريع DeFi الأخرى، مما يخلق نظام إقراض أكثر ارتباطا. يمكن أن تكون الأنشطة على السلسلة بمثابة دليل على هوية DeFi المستندة إلى (DID) ونظام الثقة. يمكن للمقترضين اختيار أصول الاقتراض ذات التعرض للمخاطر المختلفة بناءً على قدرة تحمل المخاطر وأهداف الاستثمار.

3. الإجماع والديمقراطية: تعني الخصائص اللامركزية للإقراض على البلوكتشين أن جميع المشاركين لهم صوت في عملية اتخاذ القرار. يتم اتخاذ القرارات المتعلقة بمؤهلات الاقتراض ومعدلات الفائدة من خلال عملية مدفوعة بالإجماع، مما يضمن حق جميع المشاركين في التعبير عن آرائهم. تساعد هذه الطريقة الديمقراطية في الإقراض على زيادة الشفافية والعدالة، وتقليل مخاطر التحيز والتمييز التي قد توجد في نماذج الإقراض التقليدية.

بالمجمل، تتمتع قروض البلوكتشين بعدة مزايا مقارنة بالقروض التقليدية المرتبطة بالأصول المادية، بما في ذلك قابلية الوصول الدولية الأعلى، وقابلية الوصول إلى أدوات التمويل المشفرة، وعملية اتخاذ القرار الأكثر ديمقراطية. تجعل هذه العوامل القروض أكثر شمولاً وشفافية، مما يسهل ذلك على مجموعة أوسع من المقترضين والمقرضين، ويعزز في الوقت نفسه استقرار نظام القروض ويقلل من المخاطر.

! مراقبة مسار RWA: تحليل مقارن لمشاريع الإقراض على السلسلة

محدودية قروض البلوكتشين والأصول الحقيقية

على الرغم من أن قروض الأصول المادية على البلوكتشين لها العديد من المزايا، إلا أن هناك بعض القيود:

1. مخاطر الائتمان: حتى إذا كانت الأصول مدعومة بأصول فعلية، قد يخفق المقترض في السداد، مما يعرضه لمشكلات التسوية والاختصاص في الحياة الواقعية. لا يمكن أن تقضي الإجماع على البلوكتشين تمامًا على مخاطر الأصول المضمونة الفعلية. بالإضافة إلى ذلك، قد تكون هناك تحديات في تقييم الأصول، مما يؤدي إلى صعوبة في تقدير مستوى الضمان المناسب.

2. المشاكل المتعلقة بالامتثال العالمي: يواجه الإقراض عبر الحدود أطر تنظيمية ومتطلبات امتثال مختلفة في الدول المختلفة، مما يسبب تحديات قانونية وتشغيلية لمنصات الإقراض القائمة على البلوكتشين التي تعمل عبر ولايات قضائية متعددة. يعد الالتزام بقوانين مكافحة غسل الأموال ( AML ) ومعرفة عملائك ( KYC ) تحديًا خاصًا لمنصات الإقراض القائمة على البلوكتشين.

3. المخاطر التقنية: لا تزال تقنية البلوكتشين في مرحلة التطور، وقد توجد تحديات تقنية تتعلق بالأمان، والقابلية للتوسع، وقابلية التشغيل البيني، تؤثر على استقرار وموثوقية منصات الإقراض. قد توجد أيضًا تحديات تؤثر على أداء ودقة عقود الإقراض في برمجة وتنفيذ العقود الذكية.

بصفة عامة، على الرغم من أن قروض البلوكتشين تتمتع بالعديد من المزايا مقارنةً بالقروض التقليدية المرتبطة بالأصول الملموسة، إلا أنه من المهم أخذ القيود والمخاطر المحتملة المرتبطة بهذه الصورة الجديدة من القروض بعين الاعتبار. من خلال تقييم المخاطر بعناية وتنفيذ استراتيجيات مناسبة لإدارة المخاطر، يمكن لمنصات الإقراض بالبلوكتشين ضمان النمو المستدام والتطور لهذه الصناعة الناشئة المبتكرة.

دراسة حالة مشروع إقراض البلوكتشين

بعد أزمة FTX، تراجعت ازدهار DeFi و DeFi المرتبط بـ RWA. تقلصت أحجام المشاركين الرئيسيين في RWA خلال الجولة السابقة من السوق الصاعدة، وأصبح البقاء هو الهدف الأساسي. لكن استراتيجياتهم لا تزال تستحق الانتباه. على الأقل خلال السوق الصاعدة، أنشأوا أحجام أعمال مذهلة.

"شلال" الهيكل المالي

لتخفيف مخاطر الائتمان الناتجة عن تلوث الأصول الحقيقية، قامت معظم قروض RWA بإدخال هيكل الشلال، ويبدو أن هذا قد أصبح الاتجاه السائد في صناعة قروض RWA.

تشير هيكل الشلال في التزامات القرض المدعوم بالأصول (CLO) ( إلى أولويات الدفع من الأطراف المختلفة في CLO. يُطلق على هذا الهيكل اسم "شلال"، لأن المدفوعات تتدفق إلى الأسفل وفقًا لترتيب محدد، تمامًا كما تتدفق المياه في الشلال.

تتكون بنية الشلال عادةً من عدة "أجزاء"، وهي ديون من مستويات مختلفة تصدرها CLO. يتم ترتيب المدفوعات حسب الأولوية، حيث تتلقى الفئة الأعلى المدفوعات أولاً، تليها الفئة الثانوية، وهكذا. تبدأ شلال المدفوعات من أعلى الهيكل، وتتدفق نحو الأسفل عبر كل جزء، حتى تكتمل جميع المدفوعات.

هذه البنية في الأصل