تبرز المخاوف بشأن استراتيجية خزينة التشفير لشركات الإدراج، هل ستتكرر حادثة غراي سكل GBTC؟
التشفير المالية أصبحت استراتيجية شائعة للشركات المدرجة. وفقًا للإحصائيات، قامت 124 شركة مدرجة على الأقل بإدراج BTC في استراتيجيتها المالية، كجزء مهم من الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في اعتماد استراتيجيات مالية باستخدام عملات التشفير الأخرى مثل Ethereum وSol وXRP.
ومع ذلك، أعرب العديد من الخبراء في الصناعة مؤخرًا عن مخاوفهم المحتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة سيناريو GBTC الخاص بـ Grayscale - وهو صندوق استثمار في البيتكوين كان يتداول لفترة طويلة عند علاوة، ثم تحولت العلاوة إلى خصم، مما أصبح الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر BTC دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تتبنى استراتيجيات خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر BTC إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف الشركات قد تواجه مخاطر خسارة في حيازاتها.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن مخاطر الرفع المالي وراء العلاوة العالية تثير الانتباه
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 عملة BTC، بقيمة سوقية تصل إلى حوالي 61.05 مليار دولار، ولكن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 107.49 مليار دولار، مما يعني أن هناك علاوة تقترب من 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت استراتيجية خزينة بيتكوين الجديدة لديها أيضًا خلفيات بارزة. شركة مدعومة من مؤسسة استثمارية معروفة قامت بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء بيتكوين. شركة أخرى أسسها الرئيس التنفيذي لوسيلة إعلامية تشفيرية اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
تستقطب هذه الاستراتيجية أيضًا الشركات المدرجة الأخرى التي تخطط لشراء الإيثريوم وتجميع SOL و XRP.
ومع ذلك، يشير المطلعون على الصناعة إلى أن نماذج تشغيل هذه الشركات تشبه هيكل نمط التحكيم الخاص بـ GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يأتي سوق الدب، قد تتركز مخاطرها وتتحرر، مما يؤدي إلى "أثر الدوس"، وهو عندما يبيع المستثمرون بشكل هستيري في حالة انخفاض السوق، مما يؤدي إلى رد فعل متسلسل وانخفاض الأسعار بشكل أكبر.
دروس GBTC الرمادية: انهيار الرافعة المالية، انفجار المؤسسات المالكة
استعراض التاريخ، كانت هناك ثقة في BTC تألقت في 2020-2021، حيث وصلت علاوة السعر إلى 120% في وقت ما. لكن بعد عام 2021، تحولت بسرعة إلى علاوة سعر سلبية، مما أصبح في النهاية الشرارة التي أشعلت انهيار العديد من المؤسسات التشفير.
آلية هذه الأمانة هي "دخول فقط" صفقة باتجاه واحد: يجب على المستثمرين قفلها لمدة 6 أشهر بعد الاشتراك قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكن استردادها كـ BTC. نظرًا لأن العتبة الاستثمارية المبكرة لـ BTC كانت مرتفعة، والعبء الضريبي ثقيل، أصبحت قناة قانونية للمستثمرين المؤهلين للدخول إلى سوق التشفير، مما دفع العلاوات طويلة الأجل في السوق الثانوية.
أدى هذا العلاوة إلى ظهور "لعبة التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقترض المؤسسات BTC بتكلفة منخفضة لشراء حصص في الصناديق الاستئمانية، وبعد 6 أشهر تبيعها في السوق المربحة لتحقيق الربح. وفقًا للوثائق العامة، كانت حيازات مؤسستين كبيرتين في التشفير تمثل 11% من الحصة المتداولة. واحدة تقوم بتحويل BTC المودعة من العملاء إلى حصص في الصناديق الاستئمانية كضمان للقرض، بينما استخدمت الأخرى حتى 650 مليون دولار كقرض غير مضمون لزيادة الحصة، وقامت برهن الحصص للحصول على السيولة، مما أدى إلى تحقيق جولات متعددة من الرافعة.
كل شيء جيد في سوق الثور، لكن بعد إطلاق كندا لصندوق تداول بيتكوين (ETF) في مارس 2021، انخفض الطلب بشكل حاد، وتحول السعر من علاوة إلى علاوة سلبية، وانهيار هيكل العجلة بشكل مفاجئ. بدأت هذه المؤسسات في تكبد خسائر مستمرة في بيئة العلاوة السلبية، مما اضطرها إلى البيع بشكل كبير، مما أدى إلى خسائر فادحة، وفي النهاية أدى إلى تصفية أو إفلاس.
هذه "الانفجار" التي بدأت بالزيادة، وبلغت ذروتها بالرافعة المالية، ودُمرت بانهيار السيولة، أصبحت مقدمة للأزمة النظامية في صناعة التشفير لعام 2022.
هل ستؤدي خزينة التشفير لشركة مدرجة إلى بدء جولة جديدة من الأزمات النظامية؟
تتكون المزيد من الشركات "عجلة تخزين بيتكوين"، المنطق الرئيسي هو: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة إصدار التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد تتسارع هذه الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير والاحتفاظ بالتشفير كضمانات للقروض.
مؤخراً، تخطط إحدى شركات الاستثمار الكبيرة للسماح للعملاء باستخدام بعض الأصول المرتبطة بالتشفير كضمان للقروض، وأخذ حيازات العملاء من التشفير بعين الاعتبار عند تقييم صافي ثروتهم. هذا يعني أن التشفير سيحصل على معاملة مشابهة للأصول التقليدية.
ومع ذلك، يرى المتشائمون أن هذا النموذج يربط بشكل أساسي الوسائل المالية التقليدية بأسعار الأصول المشفرة مباشرة، وإذا تحول السوق إلى الاتجاه الهبوطي، فقد ينقطع هذا السلسلة. ستؤدي الانخفاضات الحادة في أسعار العملات إلى تقليص الأصول المالية للشركات، مما يؤثر على التقييم وقدرتها على التمويل. إذا واجهت الشركات ضغوطًا من الديون أو الهامش، فقد تضطر إلى بيع BTC، مما يشكل "جدار بيع" ويؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.
الأمر الأكثر خطورة هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمان، فسوف تنتقل تقلباتها إلى النظام المالي الأوسع، مما يزيد من سلسلة المخاطر. وهذا يشبه تاريخ GBTC.
أعلن أحد المشاهير في مجال البيع على المكشوف مؤخرًا عن قيامه ببيع شركة معينة للتشفير على المكشوف وشراء BTC، معتقدًا أن قيمتها قد انحرفت بشكل كبير عن الأساسيات. وقد أشار أحد المستشارين إلى أن اتجاه "تشفير الأسهم" قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المشفرة كضمان.
حذر رئيس قسم الأبحاث في بنك معين من أن 61 شركة مدرجة في البورصة تمتلك معًا 673800 عملة بيتكوين، مما يمثل 3.2% من إجمالي العرض. إذا انخفض السعر دون متوسط سعر الشراء بنسبة 22%، فقد يؤدي ذلك إلى عمليات بيع. إذا انخفضت عملة البيتكوين إلى أقل من 90000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المرتبطة بالخسائر في حيازتها.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تشير إلى أن شركة معينة لخزينة التشفير ليست نموذجاً تقليدياً عالي المخاطر للرافعة المالية، بل هي نظام "شبيه بالصندوق المتداول + دوامة الرافعة" يمكن التحكم فيه. من خلال طرق التمويل المرنة لشراء BTC، تم بناء منطق تقلب يجذب انتباه السوق. تتركز مواعيد استحقاق ديونها في ما بعد عام 2028، ولا توجد تقريباً ضغوط سداد على المدى القصير.
النموذج الأساسي هو تعديل ديناميكي لأساليب التمويل، تحت استراتيجية "زيادة الرافعة المالية عند انخفاض العلاوة وبيع الأسهم عند ارتفاع العلاوة"، مما يشكل آلية دوارة تعزز السوق المالية ذاتياً. تقوم الشركة بتحديد نفسها كأداة مالية لتقلبات BTC، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون حيازة الأصول التشفيرية بشكل مباشر بالمشاركة على شكل أسهم تقليدية.
حاليًا، أثار استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة جدلًا حول المخاطر الهيكلية. على الرغم من أن بعض الشركات قد أنشأت نموذجًا نسبيًا قويًا من خلال التمويل المرن والتعديلات، إلا أنه لا يزال يتعين التحقق مما إذا كان يمكن للصناعة بشكل عام الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق. لا يزال سؤال ما إذا كانت هذه الجولة من "هوس خزينة التشفير" ستكرر مخاطر GBTC قضية معلقة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
6
مشاركة
تعليق
0/400
BlockchainArchaeologist
· 07-18 12:34
مستثمر التجزئة يأكل خسارة من يهتم، بينما مستثمرين كبار يخسرون بشدة، فهذا ممتع.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTFreezer
· 07-15 17:56
تقصير ادخل مركز
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektDetective
· 07-15 17:45
لا تفكر حتى في استغلال الحمقى هنا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityWhisperer
· 07-15 17:44
موت من الضحك نسخ الواجب حتى على رأس الغريدي
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketBro
· 07-15 17:42
مستثمر التجزئة حمقى快逃
شاهد النسخة الأصليةرد0
CountdownToBroke
· 07-15 17:39
لقد خسرت رأس المال، لا أستطيع سوى مشاهدة المسرحية الآن.
استراتيجيات خزائن التشفير للشركات المدرجة: هل هناك خطر من انهيار علاوة GBTC مرة أخرى؟
تبرز المخاوف بشأن استراتيجية خزينة التشفير لشركات الإدراج، هل ستتكرر حادثة غراي سكل GBTC؟
التشفير المالية أصبحت استراتيجية شائعة للشركات المدرجة. وفقًا للإحصائيات، قامت 124 شركة مدرجة على الأقل بإدراج BTC في استراتيجيتها المالية، كجزء مهم من الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في اعتماد استراتيجيات مالية باستخدام عملات التشفير الأخرى مثل Ethereum وSol وXRP.
ومع ذلك، أعرب العديد من الخبراء في الصناعة مؤخرًا عن مخاوفهم المحتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة سيناريو GBTC الخاص بـ Grayscale - وهو صندوق استثمار في البيتكوين كان يتداول لفترة طويلة عند علاوة، ثم تحولت العلاوة إلى خصم، مما أصبح الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر BTC دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تتبنى استراتيجيات خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر BTC إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف الشركات قد تواجه مخاطر خسارة في حيازاتها.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن مخاطر الرفع المالي وراء العلاوة العالية تثير الانتباه
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 عملة BTC، بقيمة سوقية تصل إلى حوالي 61.05 مليار دولار، ولكن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 107.49 مليار دولار، مما يعني أن هناك علاوة تقترب من 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت استراتيجية خزينة بيتكوين الجديدة لديها أيضًا خلفيات بارزة. شركة مدعومة من مؤسسة استثمارية معروفة قامت بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء بيتكوين. شركة أخرى أسسها الرئيس التنفيذي لوسيلة إعلامية تشفيرية اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة تكنولوجية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة بيتكوين.
تستقطب هذه الاستراتيجية أيضًا الشركات المدرجة الأخرى التي تخطط لشراء الإيثريوم وتجميع SOL و XRP.
ومع ذلك، يشير المطلعون على الصناعة إلى أن نماذج تشغيل هذه الشركات تشبه هيكل نمط التحكيم الخاص بـ GBTC في ذلك الوقت. بمجرد أن يأتي سوق الدب، قد تتركز مخاطرها وتتحرر، مما يؤدي إلى "أثر الدوس"، وهو عندما يبيع المستثمرون بشكل هستيري في حالة انخفاض السوق، مما يؤدي إلى رد فعل متسلسل وانخفاض الأسعار بشكل أكبر.
دروس GBTC الرمادية: انهيار الرافعة المالية، انفجار المؤسسات المالكة
استعراض التاريخ، كانت هناك ثقة في BTC تألقت في 2020-2021، حيث وصلت علاوة السعر إلى 120% في وقت ما. لكن بعد عام 2021، تحولت بسرعة إلى علاوة سعر سلبية، مما أصبح في النهاية الشرارة التي أشعلت انهيار العديد من المؤسسات التشفير.
آلية هذه الأمانة هي "دخول فقط" صفقة باتجاه واحد: يجب على المستثمرين قفلها لمدة 6 أشهر بعد الاشتراك قبل أن يتمكنوا من بيعها في السوق الثانوية، ولا يمكن استردادها كـ BTC. نظرًا لأن العتبة الاستثمارية المبكرة لـ BTC كانت مرتفعة، والعبء الضريبي ثقيل، أصبحت قناة قانونية للمستثمرين المؤهلين للدخول إلى سوق التشفير، مما دفع العلاوات طويلة الأجل في السوق الثانوية.
أدى هذا العلاوة إلى ظهور "لعبة التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: حيث تقترض المؤسسات BTC بتكلفة منخفضة لشراء حصص في الصناديق الاستئمانية، وبعد 6 أشهر تبيعها في السوق المربحة لتحقيق الربح. وفقًا للوثائق العامة، كانت حيازات مؤسستين كبيرتين في التشفير تمثل 11% من الحصة المتداولة. واحدة تقوم بتحويل BTC المودعة من العملاء إلى حصص في الصناديق الاستئمانية كضمان للقرض، بينما استخدمت الأخرى حتى 650 مليون دولار كقرض غير مضمون لزيادة الحصة، وقامت برهن الحصص للحصول على السيولة، مما أدى إلى تحقيق جولات متعددة من الرافعة.
كل شيء جيد في سوق الثور، لكن بعد إطلاق كندا لصندوق تداول بيتكوين (ETF) في مارس 2021، انخفض الطلب بشكل حاد، وتحول السعر من علاوة إلى علاوة سلبية، وانهيار هيكل العجلة بشكل مفاجئ. بدأت هذه المؤسسات في تكبد خسائر مستمرة في بيئة العلاوة السلبية، مما اضطرها إلى البيع بشكل كبير، مما أدى إلى خسائر فادحة، وفي النهاية أدى إلى تصفية أو إفلاس.
هذه "الانفجار" التي بدأت بالزيادة، وبلغت ذروتها بالرافعة المالية، ودُمرت بانهيار السيولة، أصبحت مقدمة للأزمة النظامية في صناعة التشفير لعام 2022.
هل ستؤدي خزينة التشفير لشركة مدرجة إلى بدء جولة جديدة من الأزمات النظامية؟
تتكون المزيد من الشركات "عجلة تخزين بيتكوين"، المنطق الرئيسي هو: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة إصدار التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد تتسارع هذه الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير والاحتفاظ بالتشفير كضمانات للقروض.
مؤخراً، تخطط إحدى شركات الاستثمار الكبيرة للسماح للعملاء باستخدام بعض الأصول المرتبطة بالتشفير كضمان للقروض، وأخذ حيازات العملاء من التشفير بعين الاعتبار عند تقييم صافي ثروتهم. هذا يعني أن التشفير سيحصل على معاملة مشابهة للأصول التقليدية.
ومع ذلك، يرى المتشائمون أن هذا النموذج يربط بشكل أساسي الوسائل المالية التقليدية بأسعار الأصول المشفرة مباشرة، وإذا تحول السوق إلى الاتجاه الهبوطي، فقد ينقطع هذا السلسلة. ستؤدي الانخفاضات الحادة في أسعار العملات إلى تقليص الأصول المالية للشركات، مما يؤثر على التقييم وقدرتها على التمويل. إذا واجهت الشركات ضغوطًا من الديون أو الهامش، فقد تضطر إلى بيع BTC، مما يشكل "جدار بيع" ويؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.
الأمر الأكثر خطورة هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمان، فسوف تنتقل تقلباتها إلى النظام المالي الأوسع، مما يزيد من سلسلة المخاطر. وهذا يشبه تاريخ GBTC.
أعلن أحد المشاهير في مجال البيع على المكشوف مؤخرًا عن قيامه ببيع شركة معينة للتشفير على المكشوف وشراء BTC، معتقدًا أن قيمتها قد انحرفت بشكل كبير عن الأساسيات. وقد أشار أحد المستشارين إلى أن اتجاه "تشفير الأسهم" قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المشفرة كضمان.
حذر رئيس قسم الأبحاث في بنك معين من أن 61 شركة مدرجة في البورصة تمتلك معًا 673800 عملة بيتكوين، مما يمثل 3.2% من إجمالي العرض. إذا انخفض السعر دون متوسط سعر الشراء بنسبة 22%، فقد يؤدي ذلك إلى عمليات بيع. إذا انخفضت عملة البيتكوين إلى أقل من 90000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات المخاطر المرتبطة بالخسائر في حيازتها.
ومع ذلك، هناك وجهات نظر تشير إلى أن شركة معينة لخزينة التشفير ليست نموذجاً تقليدياً عالي المخاطر للرافعة المالية، بل هي نظام "شبيه بالصندوق المتداول + دوامة الرافعة" يمكن التحكم فيه. من خلال طرق التمويل المرنة لشراء BTC، تم بناء منطق تقلب يجذب انتباه السوق. تتركز مواعيد استحقاق ديونها في ما بعد عام 2028، ولا توجد تقريباً ضغوط سداد على المدى القصير.
النموذج الأساسي هو تعديل ديناميكي لأساليب التمويل، تحت استراتيجية "زيادة الرافعة المالية عند انخفاض العلاوة وبيع الأسهم عند ارتفاع العلاوة"، مما يشكل آلية دوارة تعزز السوق المالية ذاتياً. تقوم الشركة بتحديد نفسها كأداة مالية لتقلبات BTC، مما يسمح للمستثمرين المؤسسيين الذين لا يستطيعون حيازة الأصول التشفيرية بشكل مباشر بالمشاركة على شكل أسهم تقليدية.
حاليًا، أثار استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة جدلًا حول المخاطر الهيكلية. على الرغم من أن بعض الشركات قد أنشأت نموذجًا نسبيًا قويًا من خلال التمويل المرن والتعديلات، إلا أنه لا يزال يتعين التحقق مما إذا كان يمكن للصناعة بشكل عام الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق. لا يزال سؤال ما إذا كانت هذه الجولة من "هوس خزينة التشفير" ستكرر مخاطر GBTC قضية معلقة.