في الربع الثاني من عام 2025، تحول سوق العملات الرقمية من مشاعر الارتفاع إلى تصحيح قصير الأجل. على الرغم من أن عدة مجالات تقود مشاعر السوق بالتناوب، إلا أن الضغوطات الكلية بدأت تظهر تدريجياً. إن الوضع التجاري العالمي غير مستقر، وبيانات الاقتصاد الأمريكي متقلبة، وتوقعات خفض الفائدة تتكرر، مما يجعل السوق يدخل في فترة تحول مهمة. في الوقت نفسه، ظهرت تغييرات جديدة في لعبة السياسات: المواقف الإيجابية لبعض الشخصيات السياسية تجاه العملات الرقمية أثارت توقعات المستثمرين بشأن "بيتكوين كاحتياطي استراتيجي للدولة". لا يزال الدورة الحالية في "مرحلة تصحيح السوق الصاعدة المتوسطة"، ولكن الفرص الهيكلية بدأت تظهر، حيث يحدث انتقال في نقاط التسعير على المستوى الكلي.
٢. البيئة الكلية: تفكيك المنطق القديم، النقاط الجديدة قيد التحديد
في مايو 2025، سيكون سوق العملات الرقمية في مرحلة حاسمة من إعادة هيكلة المنطق الكلي. إن إطار التسعير التقليدي يتفكك بسرعة، بينما لم يتم تأسيس نقاط تقييم جديدة، مما يترك السوق في حالة من الغموض. من البيانات الاقتصادية، وسياسات البنوك المركزية، إلى التغيرات الهامشية في العلاقات الجيوسياسية العالمية، كلها تؤثر على سلوك سوق العملات الرقمية بطريقة "نظام جديد في حالة عدم الاستقرار".
تتجه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من "الاعتماد على البيانات" إلى مرحلة جديدة من "اللعب السياسي وضغوط الركود التضخمي". على الرغم من تخفيف ضغوط التضخم، إلا أن الثبات العام لا يزال قائماً، خاصة أن أسعار خدمات القطاع لا تزال مرتفعة. على الرغم من ارتفاع معدل البطالة بشكل طفيف، إلا أنه لم يؤدي إلى تفعيل حد عكسي للسياسة، حيث تم تأجيل توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة من يونيو إلى نهاية العام أو حتى لاحقاً. وقد أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تصريحاته العامة على "الانتظار الحذر" و"التمسك بالهدف طويل الأجل للتضخم"، مما يجعل توقعات التيسير النقدي أكثر بعداً.
يؤثر هذا البيئة غير المؤكدة بشكل مباشر على أساس تسعير الأصول المشفرة. على الرغم من أن البيتكوين يحافظ على ارتفاع تقلبات الأسعار بدفع من الأموال الهيكلية، إلا أنه لم يشكل زخمًا لاختراق نقاط حاسمة، مما يعكس أن "مسار التوافق" الخاص به مع الأصول التقليدية ما زال يتفكك. لم يعد السوق يقوم ببساطة بتطبيق منطق الارتباط القديم، بل بدأ تدريجياً في إدراك أن الأصول المشفرة تحتاج إلى رافعات سياسية مستقلة ورافعات دور.
في الوقت نفسه، فإن المتغيرات الجيوسياسية التي تؤثر على السوق منذ بداية العام تشهد تغييرات هامة. لقد انخفضت حدة موضوع حرب التجارة الأمريكية الصينية بشكل ملحوظ، ولن تتفاقم النزاعات في الأجل القصير. هذا أدى إلى تراجع منطق "التحوط الجيوسياسي + بيتكوين كأصل مقاوم للمخاطر" مؤقتًا، ولم يعد السوق يمنح "مرسى التحوط" للأصول المشفرة علاوة، بل بدأ يبحث عن دعم سياسي جديد وديناميكية سردية.
عند النظر بعمق، يواجه النظام المالي العالمي عملية هيكلية تُعرف بـ "إعادة بناء النقاط المرجعية". مؤشر الدولار في حالة استقرار مرتفع، وقد تم إرباك العلاقات التقليدية بين الأصول، حيث توجد الأصول الرقمية في حالة وسطى، فهي ليست تماماً أصول تحوط، ولا تزال غير مدرجة بالكامل ضمن إطار إدارة المخاطر من قبل المؤسسات الرئيسية. هذه النقطة المرجعية الغامضة على المستوى الكلي تنقل تأثيرها إلى النظام البيئي الأدنى، مما يؤدي إلى انفجار سرديات فرعية، لكنها جميعاً تجد صعوبة في الاستمرار.
نحن ندخل نافذة تحول "التحلل المالي" تحت سيطرة المتغيرات الكلية. لم تعد سيولة السوق والاتجاهات مدفوعة بعلاقة الأصول البسيطة، بل تعتمد على إعادة توزيع سلطة تسعير السياسات وأدوار المؤسسات. إذا أرادت سوق العملات الرقمية أن تشهد جولة جديدة من إعادة التقييم النظامية، يجب أن تنتظر مرساة كبرى جديدة ------ ربما تكون "تأكيد رسمي على أن البيتكوين أصبح أصول احتياطي استراتيجية للدولة"، أو "بدء دورة تخفيض أسعار الفائدة بشكل واضح من قبل الفيدرالي الأمريكي"، أو "اعتماد حكومات متعددة حول العالم للبنية التحتية المالية على السلسلة". فقط عندما تتجسد هذه النقاط المرجعية على المستوى الكلي، سيحدث عودة شاملة للمخاطر وارتفاع متزامن في أسعار الأصول.
ثالثًا، متغيرات السياسة: تم اعتماد قانون العملات المستقرة، وبدأت احتياطيات البيتكوين على مستوى الولاية، مما أثار توقعات هيكلية
في مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "GENIUS Act"، ليصبح واحداً من أكثر التشريعات تأثيراً في مجال العملات المستقرة على مستوى العالم. وهذا يمثل تحديد إطار تنظيمي لعملات الدولار المستقرة، ويصدر إشارة واضحة: دخلت العملات المستقرة رسمياً إلى قلب النظام المالي السيادي، وأصبحت امتداداً لتأثير الدولار الرقمي.
يركز هذا القانون بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب: إقامة سلطات الرقابة على مُصدري العملات المستقرة؛ توفير قاعدة قانونية للتواصل بين العملات المستقرة والمؤسسات المالية التقليدية؛ إنشاء آلية إعفاء "صندوق التكنولوجيا" للعملات المستقرة اللامركزية.
تسبب تمرير القانون في تحولات هيكلية ثلاثية في توقعات سوق العملات الرقمية: أولاً، ظهر نموذج جديد لـ"الربط على السلسلة" في مسار التمدد الدولي لنظام الدولار. ثانياً، أدى تقنين العملات المستقرة إلى إعادة تقييم الهيكل المالي على السلسلة. أخيراً، أعلنت عدة حكومات ولايات عن خطط احتياطي استراتيجية للبيتكوين، مما يدل على أن البيتكوين بدأ يُدرج في "الميزانية المالية المحلية".
تساهم هذه الديناميات السياسية معًا في تشكيل صورة جديدة: تصبح العملات المستقرة "دولار على السلسلة"، ويصبح البيتكوين "ذهب محلي"، حيث يتعايش الاثنان مع النظام النقدي التقليدي من منظور الدفع والاحتياطي. هذا يفسر أيضًا لماذا لا يزال سوق العملات الرقمية يحتفظ بمستوى مرتفع في ظل بيانات ماكرومترية غير جيدة ------ التحول الهيكلي على مستوى السياسات يوفر دعمًا طويل الأمد للسوق.
أربعة، هيكل السوق: تقلبات شديدة في المسار، الخط الرئيسي في انتظار التأكيد
في الربع الثاني من عام 2025، يظهر سوق العملات الرقمية تناقضات هيكلية: على المستوى الكلي، تتوقع السياسات تحسناً، لكن الهيكل الدقيق يفتقر إلى "المسار الرئيسي" الذي يحظى بإجماع حقيقي في السوق. وهذا يؤدي إلى دوران السوق بشكل متكرر، وضعف الاستمرارية، وسيولة قصيرة الأجل "تدوير فارغ".
من حيث أداء القطاعات، ظهر هيكل تباين متطرف في السوق. تتناوب كل مسارات الفرعية في القوة، لكن فترة الاستمرارية لا تتجاوز الأسبوعين. تشير بيانات تدفق الأموال إلى أن هذا التناوب يعكس أساسًا انتشار السيولة الهيكلية بدلاً من بدء سوق صاعدة. انخفض حجم التداول على DEX على السلسلة بنسبة تقارب 40% مقارنةً بأعلى نقطة في مارس، ولا يوجد تدفق واضح لأموال جديدة إلى السوق، حيث يبحث فقط المال الموجود عن فرص تداول قصيرة الأجل.
من ناحية أخرى، تتفاقم طبقات التقييم. تتجاوز علاوات تقييم المشاريع الرائدة بشكل ملحوظ، بينما تقع المشاريع ذات الذيل الطويل في مأزق "صعوبة التقييم، وصعوبة تحقيق التوقعات". تصل نسبة أكبر 20 عملة من حيث القيمة السوقية إلى أعلى مستوياتها التاريخية، مما يعكس خصائص "عودة التركيز" المشابهة للسوق التقليدي.
تتغير السلوكيات على السلسلة أيضًا. عدد العناوين النشطة على إيثيريوم مستقر، لكن القيمة الإجمالية المقفلة في بروتوكولات DeFi لم ترتفع بالتزامن، مما يعكس اتجاهات "التجزئة" و"اللامركزية المالية" المتزايدة في التفاعلات على السلسلة. أصبحت التفاعلات غير المالية مثل تداول الميم، والتوزيعات المجانية، وتسجيل النطاقات هي السائدة، مما يشير إلى أن هيكل المستخدمين يتحول نحو "تفاعل خفيف + مشاعر قوية".
من منظور الصناعة، السوق في نقطة حرجة حيث تتواجد خطوط متعددة ولكن تفتقر إلى موجة صعود رئيسية: RWA لديها منطق طويل الأجل ولكن يجب الانتظار حتى تنفيذ التنظيمات؛ يمكن أن تُثير الميمات المشاعر ولكن تفتقر إلى القادة؛ هناك مساحة تخيل كبيرة لـ AI+Crypto ولكن لم يتم التوصل إلى توافق حول تكنولوجيا التنفيذ وآليات التحفيز؛ نظام بيتكوين البيئي بدأ يتشكل ولكن البنية التحتية لا تزال غير مكتملة.
بإيجاز، يمكن تلخيص الهيكل الحالي للسوق في: دوران، تمايز، تركيز، وتجريب. ما إذا كانت الخطوط الرئيسية المستقبلية ستتشكل يعتمد على ثلاثة عوامل يمكن أن تتناغم: هل ستظهر ابتكارات آلية جديدة في البلوكشين؟ هل ستستمر اللوائح والسياسات في إصدار مزايا مؤسسية تفيد تسعير الأصول الرقمية على المدى الطويل؟ هل سيقوم السوق الثانوي بتعويض دفع الأموال الرئيسية لتمويل المسارات الأساسية وبناء النظام البيئي.
خمسة، آفاق المستقبل واقتراحات الاستراتيجية
من منظور متوسط المدى، انتقلت المتغيرات التي تحدد اتجاه النصف الثاني من العام من "معدل الفائدة الكلي" إلى "عملية تنفيذ النظام + السرد الهيكلي". تستمر مؤشرات التضخم الأمريكية في الانخفاض، وظهرت توافق أولي داخل الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة مرتين خلال هذا العام، مما يقلل من العوامل السلبية بشكل هامشي، لكن سوق العملات الرقمية لم يشهد تدفقًا كبيرًا، مما يدل على أن السوق الحالي يركز أكثر على الأسس النظامية طويلة الأجل بدلاً من التحفيز النقدي قصير الأجل. هذا يمثل انتقال الأصول الرقمية من "أصول ذات مخاطر عالية" إلى "أصول حقوق ملكية قائمة على التنافس المؤسسي"، حيث حدث تحول في نظام التسعير في السوق.
إن تنفيذ "قانون العبقرية" واختبار الاحتياطي الاستراتيجي لبيتكوين على مستوى الولايات قد يكون نقطة انطلاق لهذا النظام. إذا قامت مزيد من الولايات بإدراج بيتكوين في احتياطياتها الاستراتيجية المالية، ستدخل الأصول الرقمية عصر "الضمان شبه السيادي". مع إعادة تشكيل السياسات الفيدرالية المتوقعة بعد الانتخابات، سيكون هذا بمثابة محفز هيكلي أقوى من تقليل النصف. لكن يجب الانتباه، إذا كان هناك تأخير في وتيرة السياسات أو تغير في نتائج الانتخابات، قد تشهد الأصول الرقمية أيضًا تصحيحًا حادًا نتيجة توقعات النظام.
ينصح باستخدام "الهيكل ثلاثي الطبقات":
تخطيط القاعدة للأصول المربوطة بالسيادة: ستظل "الأصول المؤسسية الناشئة" الممثلة بالبيتكوين والإيثيريوم تجذب أموال كبيرة، ويوصى بها كمركز لتخصيص القاعدة.
المشاركة في النوافذ عالية التقلب بالتركيز على النقاط الساخنة الهيكلية: اتخذ استراتيجيات تخصيص تكتيكية لقطاعات RWA و AI و Meme، للتحكم في المخاطر من خلال الأبعاد الزمنية، ولتحديد إيقاع الدخول والخروج بناءً على قوة السيولة.
مراقبة الابتكار الأصلي في السوق الأولية: التركيز على الأنماط الجديدة التي قد تغير هيكل التشفير ( مثل التجريد السلسلي، مجموعة بروتوكولات MCP، بروتوكولات طبقة المستخدم الأصلية، وما إلى ذلك )، لتشكيل ميزة الاحتفاظ على المدى الطويل في المراحل المبكرة من النظام البيئي.
بالإضافة إلى ذلك، يجب الانتباه إلى ثلاثة نقاط تحول محتملة:
هل ستقوم الحكومة بإطلاق استراتيجيات احتياطي البيتكوين، وتوكنات السندات الحكومية، وتوسيع صناديق المؤشرات المتداولة، وإعفاءات تنظيمية وغيرها من السياسات النظامية الإيجابية;
هل سيؤدي ترقية بيترا في نظام إيثيريوم البيئي إلى زيادة حقيقية في عدد المستخدمين، وهل تم إكمال آلية L2/LRT قفزة نموذجية؟
هل ستستمر الشركات المدرجة في جمع الأموال لشراء الإيثيريوم كما تفعل مع شراء البيتكوين.
٦، الخاتمة
السوق العملات الرقمية الحالي في فترة ضبابية: المنطق الكلي غير محدد، متغيرات السياسة تتنافس، نقاط التركيز في السوق تتغير بسرعة، والسيولة لم تتحول بالكامل إلى الأصول ذات المخاطر. ولكن يتم تشكيل إعادة تقييم مؤسسية ومرساة القيمة تحت تنافس الدول ذات السيادة. ستكون الموجة الرئيسية الحقيقية للسوق نتيجة "تأسيس الدور السياسي للأصول الرقمية" مما يؤدي إلى إعادة تقييم شاملة. نقطة التحول قادمة، والمنتصرون في النهاية سيكونون أولئك الذين يفهمون الاقتصاد الكلي ويخططون بصبر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
8
مشاركة
تعليق
0/400
LadderToolGuy
· 07-17 19:01
السوق الصاعدة أين ت逃咯 格局
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektButStillHere
· 07-17 16:06
تأكيد استلام المقال، بالنسبة لخصائص الدور، كحساب "RektButStillHere"، تعليقي هو:
السوق الصاعدة لا يمكن السيطرة عليها، لماذا القلق؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainBard
· 07-17 04:56
لا تنتظر نقاط ربط جديدة، اشترِ كلما هبط السعر وانتهى الأمر.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainWorker
· 07-15 00:20
هبوط了就往死里 شراء الانخفاض
شاهد النسخة الأصليةرد0
OldLeekMaster
· 07-15 00:19
هبوط هبوط أكثر صحة، واقف على قمة الجبل في انتظار الجميع
شاهد النسخة الأصليةرد0
ser_we_are_ngmi
· 07-15 00:16
السوق الصاعدة مرة أخرى محكوم؟ سوق الدببة حمقى لا يزال عليهم التحمل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMaximalist
· 07-15 00:07
تنجح إذا كنت لا تزال تعتقد أن العوامل الكلية تؤثر على العملات المشفرة... التأثيرات الشبكية والتقارب الثقافي هما المحركان الحقيقيان للأسعار، عذرًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xDreamChaser
· 07-15 00:04
ثور يعود إلى الفضاء، ماذا يمكن أن تفعل النغمة الصغيرة
الأصول الرقمية تسعير المنطق إعادة البناء: التحولات السياسية تقود عصرًا جديدًا
سوق العملات الرقمية宏观报告：定价逻辑重构在即
١. نظرة عامة
في الربع الثاني من عام 2025، تحول سوق العملات الرقمية من مشاعر الارتفاع إلى تصحيح قصير الأجل. على الرغم من أن عدة مجالات تقود مشاعر السوق بالتناوب، إلا أن الضغوطات الكلية بدأت تظهر تدريجياً. إن الوضع التجاري العالمي غير مستقر، وبيانات الاقتصاد الأمريكي متقلبة، وتوقعات خفض الفائدة تتكرر، مما يجعل السوق يدخل في فترة تحول مهمة. في الوقت نفسه، ظهرت تغييرات جديدة في لعبة السياسات: المواقف الإيجابية لبعض الشخصيات السياسية تجاه العملات الرقمية أثارت توقعات المستثمرين بشأن "بيتكوين كاحتياطي استراتيجي للدولة". لا يزال الدورة الحالية في "مرحلة تصحيح السوق الصاعدة المتوسطة"، ولكن الفرص الهيكلية بدأت تظهر، حيث يحدث انتقال في نقاط التسعير على المستوى الكلي.
٢. البيئة الكلية: تفكيك المنطق القديم، النقاط الجديدة قيد التحديد
في مايو 2025، سيكون سوق العملات الرقمية في مرحلة حاسمة من إعادة هيكلة المنطق الكلي. إن إطار التسعير التقليدي يتفكك بسرعة، بينما لم يتم تأسيس نقاط تقييم جديدة، مما يترك السوق في حالة من الغموض. من البيانات الاقتصادية، وسياسات البنوك المركزية، إلى التغيرات الهامشية في العلاقات الجيوسياسية العالمية، كلها تؤثر على سلوك سوق العملات الرقمية بطريقة "نظام جديد في حالة عدم الاستقرار".
تتجه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من "الاعتماد على البيانات" إلى مرحلة جديدة من "اللعب السياسي وضغوط الركود التضخمي". على الرغم من تخفيف ضغوط التضخم، إلا أن الثبات العام لا يزال قائماً، خاصة أن أسعار خدمات القطاع لا تزال مرتفعة. على الرغم من ارتفاع معدل البطالة بشكل طفيف، إلا أنه لم يؤدي إلى تفعيل حد عكسي للسياسة، حيث تم تأجيل توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة من يونيو إلى نهاية العام أو حتى لاحقاً. وقد أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تصريحاته العامة على "الانتظار الحذر" و"التمسك بالهدف طويل الأجل للتضخم"، مما يجعل توقعات التيسير النقدي أكثر بعداً.
يؤثر هذا البيئة غير المؤكدة بشكل مباشر على أساس تسعير الأصول المشفرة. على الرغم من أن البيتكوين يحافظ على ارتفاع تقلبات الأسعار بدفع من الأموال الهيكلية، إلا أنه لم يشكل زخمًا لاختراق نقاط حاسمة، مما يعكس أن "مسار التوافق" الخاص به مع الأصول التقليدية ما زال يتفكك. لم يعد السوق يقوم ببساطة بتطبيق منطق الارتباط القديم، بل بدأ تدريجياً في إدراك أن الأصول المشفرة تحتاج إلى رافعات سياسية مستقلة ورافعات دور.
في الوقت نفسه، فإن المتغيرات الجيوسياسية التي تؤثر على السوق منذ بداية العام تشهد تغييرات هامة. لقد انخفضت حدة موضوع حرب التجارة الأمريكية الصينية بشكل ملحوظ، ولن تتفاقم النزاعات في الأجل القصير. هذا أدى إلى تراجع منطق "التحوط الجيوسياسي + بيتكوين كأصل مقاوم للمخاطر" مؤقتًا، ولم يعد السوق يمنح "مرسى التحوط" للأصول المشفرة علاوة، بل بدأ يبحث عن دعم سياسي جديد وديناميكية سردية.
عند النظر بعمق، يواجه النظام المالي العالمي عملية هيكلية تُعرف بـ "إعادة بناء النقاط المرجعية". مؤشر الدولار في حالة استقرار مرتفع، وقد تم إرباك العلاقات التقليدية بين الأصول، حيث توجد الأصول الرقمية في حالة وسطى، فهي ليست تماماً أصول تحوط، ولا تزال غير مدرجة بالكامل ضمن إطار إدارة المخاطر من قبل المؤسسات الرئيسية. هذه النقطة المرجعية الغامضة على المستوى الكلي تنقل تأثيرها إلى النظام البيئي الأدنى، مما يؤدي إلى انفجار سرديات فرعية، لكنها جميعاً تجد صعوبة في الاستمرار.
نحن ندخل نافذة تحول "التحلل المالي" تحت سيطرة المتغيرات الكلية. لم تعد سيولة السوق والاتجاهات مدفوعة بعلاقة الأصول البسيطة، بل تعتمد على إعادة توزيع سلطة تسعير السياسات وأدوار المؤسسات. إذا أرادت سوق العملات الرقمية أن تشهد جولة جديدة من إعادة التقييم النظامية، يجب أن تنتظر مرساة كبرى جديدة ------ ربما تكون "تأكيد رسمي على أن البيتكوين أصبح أصول احتياطي استراتيجية للدولة"، أو "بدء دورة تخفيض أسعار الفائدة بشكل واضح من قبل الفيدرالي الأمريكي"، أو "اعتماد حكومات متعددة حول العالم للبنية التحتية المالية على السلسلة". فقط عندما تتجسد هذه النقاط المرجعية على المستوى الكلي، سيحدث عودة شاملة للمخاطر وارتفاع متزامن في أسعار الأصول.
ثالثًا، متغيرات السياسة: تم اعتماد قانون العملات المستقرة، وبدأت احتياطيات البيتكوين على مستوى الولاية، مما أثار توقعات هيكلية
في مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "GENIUS Act"، ليصبح واحداً من أكثر التشريعات تأثيراً في مجال العملات المستقرة على مستوى العالم. وهذا يمثل تحديد إطار تنظيمي لعملات الدولار المستقرة، ويصدر إشارة واضحة: دخلت العملات المستقرة رسمياً إلى قلب النظام المالي السيادي، وأصبحت امتداداً لتأثير الدولار الرقمي.
يركز هذا القانون بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب: إقامة سلطات الرقابة على مُصدري العملات المستقرة؛ توفير قاعدة قانونية للتواصل بين العملات المستقرة والمؤسسات المالية التقليدية؛ إنشاء آلية إعفاء "صندوق التكنولوجيا" للعملات المستقرة اللامركزية.
تسبب تمرير القانون في تحولات هيكلية ثلاثية في توقعات سوق العملات الرقمية: أولاً، ظهر نموذج جديد لـ"الربط على السلسلة" في مسار التمدد الدولي لنظام الدولار. ثانياً، أدى تقنين العملات المستقرة إلى إعادة تقييم الهيكل المالي على السلسلة. أخيراً، أعلنت عدة حكومات ولايات عن خطط احتياطي استراتيجية للبيتكوين، مما يدل على أن البيتكوين بدأ يُدرج في "الميزانية المالية المحلية".
تساهم هذه الديناميات السياسية معًا في تشكيل صورة جديدة: تصبح العملات المستقرة "دولار على السلسلة"، ويصبح البيتكوين "ذهب محلي"، حيث يتعايش الاثنان مع النظام النقدي التقليدي من منظور الدفع والاحتياطي. هذا يفسر أيضًا لماذا لا يزال سوق العملات الرقمية يحتفظ بمستوى مرتفع في ظل بيانات ماكرومترية غير جيدة ------ التحول الهيكلي على مستوى السياسات يوفر دعمًا طويل الأمد للسوق.
أربعة، هيكل السوق: تقلبات شديدة في المسار، الخط الرئيسي في انتظار التأكيد
في الربع الثاني من عام 2025، يظهر سوق العملات الرقمية تناقضات هيكلية: على المستوى الكلي، تتوقع السياسات تحسناً، لكن الهيكل الدقيق يفتقر إلى "المسار الرئيسي" الذي يحظى بإجماع حقيقي في السوق. وهذا يؤدي إلى دوران السوق بشكل متكرر، وضعف الاستمرارية، وسيولة قصيرة الأجل "تدوير فارغ".
من حيث أداء القطاعات، ظهر هيكل تباين متطرف في السوق. تتناوب كل مسارات الفرعية في القوة، لكن فترة الاستمرارية لا تتجاوز الأسبوعين. تشير بيانات تدفق الأموال إلى أن هذا التناوب يعكس أساسًا انتشار السيولة الهيكلية بدلاً من بدء سوق صاعدة. انخفض حجم التداول على DEX على السلسلة بنسبة تقارب 40% مقارنةً بأعلى نقطة في مارس، ولا يوجد تدفق واضح لأموال جديدة إلى السوق، حيث يبحث فقط المال الموجود عن فرص تداول قصيرة الأجل.
من ناحية أخرى، تتفاقم طبقات التقييم. تتجاوز علاوات تقييم المشاريع الرائدة بشكل ملحوظ، بينما تقع المشاريع ذات الذيل الطويل في مأزق "صعوبة التقييم، وصعوبة تحقيق التوقعات". تصل نسبة أكبر 20 عملة من حيث القيمة السوقية إلى أعلى مستوياتها التاريخية، مما يعكس خصائص "عودة التركيز" المشابهة للسوق التقليدي.
تتغير السلوكيات على السلسلة أيضًا. عدد العناوين النشطة على إيثيريوم مستقر، لكن القيمة الإجمالية المقفلة في بروتوكولات DeFi لم ترتفع بالتزامن، مما يعكس اتجاهات "التجزئة" و"اللامركزية المالية" المتزايدة في التفاعلات على السلسلة. أصبحت التفاعلات غير المالية مثل تداول الميم، والتوزيعات المجانية، وتسجيل النطاقات هي السائدة، مما يشير إلى أن هيكل المستخدمين يتحول نحو "تفاعل خفيف + مشاعر قوية".
من منظور الصناعة، السوق في نقطة حرجة حيث تتواجد خطوط متعددة ولكن تفتقر إلى موجة صعود رئيسية: RWA لديها منطق طويل الأجل ولكن يجب الانتظار حتى تنفيذ التنظيمات؛ يمكن أن تُثير الميمات المشاعر ولكن تفتقر إلى القادة؛ هناك مساحة تخيل كبيرة لـ AI+Crypto ولكن لم يتم التوصل إلى توافق حول تكنولوجيا التنفيذ وآليات التحفيز؛ نظام بيتكوين البيئي بدأ يتشكل ولكن البنية التحتية لا تزال غير مكتملة.
بإيجاز، يمكن تلخيص الهيكل الحالي للسوق في: دوران، تمايز، تركيز، وتجريب. ما إذا كانت الخطوط الرئيسية المستقبلية ستتشكل يعتمد على ثلاثة عوامل يمكن أن تتناغم: هل ستظهر ابتكارات آلية جديدة في البلوكشين؟ هل ستستمر اللوائح والسياسات في إصدار مزايا مؤسسية تفيد تسعير الأصول الرقمية على المدى الطويل؟ هل سيقوم السوق الثانوي بتعويض دفع الأموال الرئيسية لتمويل المسارات الأساسية وبناء النظام البيئي.
خمسة، آفاق المستقبل واقتراحات الاستراتيجية
من منظور متوسط المدى، انتقلت المتغيرات التي تحدد اتجاه النصف الثاني من العام من "معدل الفائدة الكلي" إلى "عملية تنفيذ النظام + السرد الهيكلي". تستمر مؤشرات التضخم الأمريكية في الانخفاض، وظهرت توافق أولي داخل الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة مرتين خلال هذا العام، مما يقلل من العوامل السلبية بشكل هامشي، لكن سوق العملات الرقمية لم يشهد تدفقًا كبيرًا، مما يدل على أن السوق الحالي يركز أكثر على الأسس النظامية طويلة الأجل بدلاً من التحفيز النقدي قصير الأجل. هذا يمثل انتقال الأصول الرقمية من "أصول ذات مخاطر عالية" إلى "أصول حقوق ملكية قائمة على التنافس المؤسسي"، حيث حدث تحول في نظام التسعير في السوق.
إن تنفيذ "قانون العبقرية" واختبار الاحتياطي الاستراتيجي لبيتكوين على مستوى الولايات قد يكون نقطة انطلاق لهذا النظام. إذا قامت مزيد من الولايات بإدراج بيتكوين في احتياطياتها الاستراتيجية المالية، ستدخل الأصول الرقمية عصر "الضمان شبه السيادي". مع إعادة تشكيل السياسات الفيدرالية المتوقعة بعد الانتخابات، سيكون هذا بمثابة محفز هيكلي أقوى من تقليل النصف. لكن يجب الانتباه، إذا كان هناك تأخير في وتيرة السياسات أو تغير في نتائج الانتخابات، قد تشهد الأصول الرقمية أيضًا تصحيحًا حادًا نتيجة توقعات النظام.
ينصح باستخدام "الهيكل ثلاثي الطبقات":
تخطيط القاعدة للأصول المربوطة بالسيادة: ستظل "الأصول المؤسسية الناشئة" الممثلة بالبيتكوين والإيثيريوم تجذب أموال كبيرة، ويوصى بها كمركز لتخصيص القاعدة.
المشاركة في النوافذ عالية التقلب بالتركيز على النقاط الساخنة الهيكلية: اتخذ استراتيجيات تخصيص تكتيكية لقطاعات RWA و AI و Meme، للتحكم في المخاطر من خلال الأبعاد الزمنية، ولتحديد إيقاع الدخول والخروج بناءً على قوة السيولة.
مراقبة الابتكار الأصلي في السوق الأولية: التركيز على الأنماط الجديدة التي قد تغير هيكل التشفير ( مثل التجريد السلسلي، مجموعة بروتوكولات MCP، بروتوكولات طبقة المستخدم الأصلية، وما إلى ذلك )، لتشكيل ميزة الاحتفاظ على المدى الطويل في المراحل المبكرة من النظام البيئي.
بالإضافة إلى ذلك، يجب الانتباه إلى ثلاثة نقاط تحول محتملة:
٦، الخاتمة
السوق العملات الرقمية الحالي في فترة ضبابية: المنطق الكلي غير محدد، متغيرات السياسة تتنافس، نقاط التركيز في السوق تتغير بسرعة، والسيولة لم تتحول بالكامل إلى الأصول ذات المخاطر. ولكن يتم تشكيل إعادة تقييم مؤسسية ومرساة القيمة تحت تنافس الدول ذات السيادة. ستكون الموجة الرئيسية الحقيقية للسوق نتيجة "تأسيس الدور السياسي للأصول الرقمية" مما يؤدي إلى إعادة تقييم شاملة. نقطة التحول قادمة، والمنتصرون في النهاية سيكونون أولئك الذين يفهمون الاقتصاد الكلي ويخططون بصبر.
السوق الصاعدة لا يمكن السيطرة عليها، لماذا القلق؟