التمويل اللامركزي 领域迎来监管曙光，头部项目表现各异

شهدت البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة تغييرات إيجابية مؤخرًا، مما يوفر فرصًا جديدة لتطوير صناعة التمويل اللامركزي. ومع ذلك، فإن أداء السوق الداخلي يظهر وضعًا معقدًا: بعض البروتوكولات الرائدة مثل Aave تحقق مستويات جديدة في إجمالي القيمة المقفلة، لكن العديد من المشاريع تعاني من ضعف النمو، ولا تزال أسعار الرموز أقل من بداية العام. على الرغم من أن رموز التمويل اللامركزي شهدت انتعاشًا سريعًا مؤخرًا، لا يزال من الضروري مراقبة ما إذا كان ذلك نتيجة لتقلبات عاطفية قصيرة الأجل أو مدفوعًا بقيمة طويلة الأجل. دعونا نركز على أحدث التطورات والأداء البياني للاعبين الرئيسيين في التمويل اللامركزي، ونحلل الفرص والتحديات الموجودة.

بيئة التنظيم تتجه نحو الصداقة

مؤخراً، تحول موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تجاه تنظيم التمويل اللامركزي بشكل واضح إلى الإيجابية. في مؤتمر طاولة مستديرة حول التشفير، أشار رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى أن المبادئ الأساسية للتمويل اللامركزي تتماشى مع القيم الأساسية مثل الحرية الاقتصادية في الولايات المتحدة، ودعم حيازة الأصول المشفرة بشكل ذاتي. وأكد على أن تقنية البلوك تشين قد حققت معاملات مالية بدون وسطاء، وأن لجنة الأوراق المالية والبورصات لا ينبغي أن تعوق هذه الابتكارات.

كشف الرئيس أيضًا لأول مرة أنه يتم دراسة إطار سياسة "الإعفاء الابتكاري" الموجهة لمنصات التمويل اللامركزي، بهدف تسريع التسويق للمنتجات والخدمات على السلسلة. وأشار بوضوح إلى أن تحميل المطورين المسؤولية لمجرد إصدار الشفرات هو أمر غير مناسب، وذكر أن لجنة الأوراق المالية والبورصات قد أوضحت أن تعدين PoW وStaking PoS لا يشكلان معاملات أوراق مالية.

عبّر رئيس مجموعة المهام المشفرة التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات عن دعمه، مؤكداً أنه لا ينبغي محاسبة ناشر الكود بسبب استخدام الآخرين له، ولكنه حذر أيضاً من أن الكيانات المركزية لا يجب أن تستخدم علامة "اللامركزية" لتجنب التنظيم.

في سياق دفع أعضاء الحزب الجمهوري لسياسات تشفير أكثر ودية، تُعتبر هذه التصريحات بمثابة أخبار إيجابية كبيرة، مما أدى إلى ارتفاع أسعار رموز التمويل اللامركزي. إذا تم تنفيذ "الإعفاء الابتكاري"، فمن المتوقع أن يخلق بيئة تنظيمية أكثر مرونة ووضوحًا لتطوير مشاريع التمويل اللامركزي في الولايات المتحدة.

مراجعة البيانات: ضعف نمو TVL، انتعاش قوي للرموز المميزة

بعد الإعلان عن الأخبار الإيجابية من الجهات التنظيمية، شهدت رموز DeFi عمومًا ارتفاعًا، خاصة أن مشاريع مثل Aave وLDO وUNI وCOMP ارتفعت بنسبة تتراوح بين 20% و40%. لتحليل ما إذا كانت هذه تقلبات قصيرة الأجل أم نموًا في الصناعة، قمنا بمراجعة بيانات近半年 لأفضل 20 بروتوكول DeFi.

بشكل عام، لم يكن هناك نمو ملحوظ في TVL في النصف الأول من هذا العام للبروتوكولات الرئيسية في التمويل اللامركزي ، حيث شهد 7 بروتوكولات انخفاضًا في TVL. من بين البروتوكولات التي شهدت ارتفاعًا، لم يتجاوز النمو 5% في 5 بروتوكولات. البروتوكول الأسرع نموًا هو BUIDL الذي أطلقته بلاك روك، ولكن يمكن اعتباره بشكل صارم ضمن فئة الأصول الحقيقية. أما بالنسبة للبروتوكولات الأخرى، فقد كان لأفي أداء بارز، حيث تجاوز TVL 26 مليار دولار، محققًا أعلى مستوى تاريخي له، مع نمو يزيد عن 6 مليار دولار في النصف العام. بينما نما Spark من مجموعة Sky بنسبة 72.97%.

انخفض إجمالي قيمة القفل (TVL) في JustLend ضمن نظام إيكولوجي ترون بنسبة 39.82%، بينما تراجعت أيضًا بعض البروتوكولات الشهيرة مثل Sky وLido وEigenLayer وUniswap بمعدلات متفاوتة.

يبدو أن سعر الرموز قد ضخم هذه الاتجاهات التنازلية. بلغ متوسط أكبر تراجع للرموز الخاصة بأفضل 20 بروتوكول DeFi 57% خلال النصف الأول من العام. على الرغم من الانتعاش الكبير الأخير في السوق، لم تعد معظم الرموز الخاصة بالبروتوكولات إلى مستويات بداية العام. فقط رمز الحوكمة SKY MKR ارتفع بنسبة 44.8% مقارنة ببداية العام، فيما ظل AAVE ثابتًا تقريبًا. بشكل عام، لا تزال هذه الرموز منخفضة بمعدل 24% مقارنة ببداية العام.

ومع ذلك، فإن رموز هذه المشاريع قد شهدت مؤخرًا انتعاشًا كبيرًا، حيث بلغ متوسط الزيادة حوالي 95.59%. وارتفعت عدة رموز مثل ether.fi وSky وAave وEigenLayer وPendle بأكثر من 150%. من حيث الاتجاه، تركزت النقاط المنخفضة لهذه الرموز مؤخرًا في 7 أبريل، وهو ما يتماشى مع السوق الكلي للعملات المشفرة، لكن قوة الانتعاش كانت عمومًا أقوى. ومع ذلك، سواء من منظور الانتعاش أو الاتجاه على مدى ستة أشهر، يبدو أن أسعار الرموز ليست مرتبطة بشكل كبير بأداء TVL للبروتوكول.

أداء المشاريع الرائدة يختلف

في هذه المشاريع، بعض مشاريع التمويل اللامركزي تستحق اهتمامًا خاصًا.

Aave: كأحد المشاريع الرائدة، كانت بيانات النصف الأول مذهلة، حيث تجاوزت عدة مرات أعلى مستوياتها التاريخية. لقد تم توسيعها إلى 18 سلسلة عامة. أطلق المجتمع اقتراح "Aavenomics"، والذي يتضمن إعادة شراء الرموز بقيمة مليون دولار أسبوعيًا وخطط إعادة توزيع الإيرادات، لتعزيز سعر AAVE. على الرغم من أن معدلات الإقراض ليست مرتفعة، إلا أن العمق قوي، مما يجذب اهتمام كبار المستثمرين. في النصف الأول من عام 2025، حققت كل من الأساسيات والأداء السوقي ارتفاعًا، ولا تزال معيارًا لتطور التمويل اللامركزي.

Uniswap: تم إطلاق الإصدار V4 رسميًا في عام 2025، حيث تم إدخال hooks و singleton وغيرها من المنطق القابل للتخصيص بشكل مرن، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الغاز. أدى إطلاق Unichain إلى توسيع القدرة التنافسية في النظام البيئي. على الرغم من أن TVL قد انخفض، إلا أن ذلك كان بشكل رئيسي بسبب تأثير سعر الإيثريوم، حيث لا يزال هناك ارتفاع في كمية ETH المرهونة مقارنةً ببداية العام. تنمو Unichain بسرعة، وقد أصبحت ثاني أكبر سلسلة عامة من حيث TVL في Uniswap.

Sky: بعد إعادة تسمية وتحديث MakerDAO، بدأت Sky إعادة تشكيل علامتها التجارية بشكل كامل. على الرغم من انخفاض TVL بعد التحديث، إلا أن Spark في الاتجاه RWA أظهر إمكانيات جديدة، حيث تجاوز إجمالي TVL للبرامجين 110 مليار دولار. شهد سعر MKR أداءً بارزًا، حيث ارتفع من أدنى مستوى 800 دولار إلى 2100 دولار، بزيادة تزيد عن 170%. ومع ذلك، فإن خطة "معركة النهاية" للتحديث تشمل العديد من الجوانب، مما يجعل إدراك السوق معقدًا.

EigenLayer: ابتكار مفهوم "إعادة الرهن"، حيث شهدت القيمة الإجمالية المقفلة زيادة كبيرة لتصل إلى 12.4 مليار دولار، محتلة المرتبة الثالثة. على الرغم من تراجع حرارة المفهوم في عام 2024، إلا أنه منذ أبريل عاد إلى مسار النمو، حيث زادت من 7 مليار إلى 12.4 مليار دولار خلال شهرين، بزيادة نسبتها 77%. قد يتم إعادة تعريف القيمة الفعلية لإعادة الرهن من قبل السوق.

Lido: رائد في مجال الإيداع السائل، كان يهيمن على السوق بفضل stETH، حيث بلغ ذروة القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) ما يقرب من 40 مليار دولار. ومع ذلك، منذ النصف الثاني من عام 2024، بدأ في التراجع بسبب اعتماده المفرط على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم ( بنسبة تزيد عن 99% )، مما أدى إلى انخفاض مستمر في قيمة TVL. لم يكن الانتعاش الأخير بالمستوى المطلوب مقارنةً بالمنافسين، حيث ارتفع بنسبة 61% من أدنى مستوى له، ولكنه لا يزال أقل من المتوسط. حالياً، لا يزال TVL في المرتبة الثانية، لكن كيفية التكيف بسرعة مع المزيد من الأسواق أصبحت مفتاح الحفاظ على الريادة.

تحول تنظيم SEC ليصبح حافزًا قويًا لسوق التمويل اللامركزي في الولايات المتحدة، مما قد يخفف من عدم اليقين التنظيمي الذي يزعج المشاريع لفترة طويلة. تُظهر اتجاهات البيانات أن زخم تطوير التمويل اللامركزي أصبح أكثر استقلالية، بل وبدأ في دعم قيمة سلاسل الكتل الأساسية. في المستقبل، قد يجذب توضيح التنظيم المزيد من رؤوس الأموال من القطاع المالي التقليدي بدوافع مخاطر منخفضة، مما يجلب دماء جديدة. في الوقت نفسه، يشير تخطيط الشركات الكبرى لمنتجات التمويل اللامركزي الفريدة إلى آفاق دمج أوسع، مما يعني أيضًا زيادة المنافسة في السوق المتزايدة. قد تكون هذه "معركة النهاية"، التي بدأت بفك القيود التنظيمية، نقطة انطلاق جديدة لتحقيق النضج في التمويل اللامركزي واندماجه العميق مع القطاع المالي التقليدي.

! SEC "التنازل عن الابتكار" يشعل محرك DeFi: يؤدي كبار لاعبي DeFi TVL و Coin Price أغنية الجليد والنار