حالة وتحديات سوق RWA: تحليل الفروق بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى
في الآونة الأخيرة، على الرغم من استمرار الركود في سوق العملات المشفرة، أصبحت الأصول الحقيقية (RWA) موضوعًا ساخنًا للنقاش في السوق. هناك آراء تعتبر أن RWA هي سوق محتمل بقيمة تريليون دولار، والسبب في ذلك هو أن العملات المستقرة بالدولار، باعتبارها من أوائل وأنجح أمثلة RWA، قد اقتربت قيمتها السوقية من 300 مليار دولار، بينما هناك العديد من الأصول خارج السلسلة مثل العقارات والأسهم والسندات التي لديها فرصة للدخول إلى السلسلة، مما يمثل إمكانيات سوقية هائلة.
ومع ذلك، فإن هذه الرؤية تواجه بعض المشكلات بعد التحليل المتعمق. في الواقع، فإن RWA ليست سوقًا متجانسًا، حيث توجد اختلافات كبيرة بين RWA بالدولار الأمريكي وأنواع RWA الأخرى، مما يجعل من الصعب حتى المقارنة المباشرة. إذا أرادت RWA الأخرى تحقيق نمو سريع، فإنه بالإضافة إلى الاستفادة من تجارب RWA بالدولار، يجب عليها أيضًا استكشاف نماذج التنمية المناسبة لخصائصها.
بالنسبة للمستثمرين، فإن المهمة الأولى لاكتشاف فرص Alpha في مسار RWA هي فهم الفروق الجوهرية بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى. سنقوم أدناه بتحليل الاختلافات بينهما من أربعة زوايا رئيسية، لمساعدة القراء على فهم الوضع الحالي والتحديات التي تواجه RWA غير النقدية، وبالتالي البحث عن فرص استثمارية محتملة في مجال RWA.
1. سيناريو الاستخدام: اختلاف وضوح المتطلبات
تعتبر عملة الدولار المستقر امتدادًا للدولار الرقمي، وتخدم بشكل رئيسي تسويات التداول في سوق العملات الرقمية، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. تتميز هذه السيناريوهات بتردد عالٍ واحتياجات صارمة. على سبيل المثال، في الدول التي تواجه تضخمًا شديدًا، أصبحت عملة الدولار المستقر أداة مهمة لحماية الثروة، حيث الطلب من المستخدمين مرتفع للغاية.
على النقيض من ذلك، فإن استخدامات RWA الأخرى محدودة نسبيًا. على سبيل المثال، فإن الهدف الرئيسي من توكيين العقارات هو تحقيق التمويل على مستوى عالمي أو زيادة سيولة الأصول من خلال تقنية blockchain. عادةً ما تكون هذه الطلبات أقل تكرارًا، ومجموعة المستخدمين أيضًا محدودة نسبيًا. يميل المشاركون في السوق المشفرة إلى استثمار الأموال في الأصول الرقمية الأصلية مثل البيتكوين، الإيثيريوم أو الرموز الشائعة. بينما الأصول التي تؤدي بشكل جيد خارج السلسلة عادةً ما تكون لديها قنوات تمويل ناضجة، فإن الأصول ذات العائد الضعيف تسعى بشكل أكثر نشاطًا للبحث عن فرص على السلسلة، مما يحد من توسيع حجم السوق.
باختصار، تلعب الدولار RWA دور "المزود" الذي يقدم السيولة في سوق التشفير، بينما تُعتبر RWA الأخرى أكثر شبهًا بـ "المطلوب" للسيولة. على الرغم من أن الأسماء مشابهة، إلا أن الوظائف الجوهرية لكليهما تختلف اختلافًا كبيرًا. وهذا يثير سؤالًا: هل توجد RWA غير نقدية أخرى يمكنها توفير السيولة لسوق التشفير؟
2. الامتثال والثقة: اختلافات النضج
التوافق مع اللوائح
تم إصدار USDC من قبل المؤسسة المنظمة Circle، ويتم تدقيق احتياطياته بانتظام، مما يتوافق مع اللوائح النقدية ذات الصلة في الولايات المتحدة. على الرغم من الجدل المستمر حول USDT، إلا أنه من خلال التعاون العميق مع مختلف بورصات العملات، تمكن في النهاية من كسب ثقة السوق. بالمقارنة، تواجه RWA الأخرى تحديات أكثر تعقيدًا من حيث التنظيم. على سبيل المثال، تتضمن أصول العقارات على السلسلة تأكيد الملكية القانونية وقضايا القضاء عبر الحدود، وهناك نقص حالي في المعايير الموحدة، مما يجعل من الصعب تحقيق التوسع السريع.
أساس الثقة
تتمثل جوهر RWA في تحويل الائتمان إلى رموز. يتم ربط RWA بالدولار الأمريكي، حيث يتم دعمها بالائتمان الوطني الأمريكي، مما يجعل مستوى ثقة المستخدمين مرتفعًا للغاية. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج السلسلة، على سبيل المثال، يتطلب توكين العقارات إثباتًا من جهة موثوقة لشرعية الملكية، وإلا سيكون من الصعب على المستخدمين الوثوق بأن الرموز على السلسلة تتوافق بالفعل مع الأصول المادية.
بشكل عام، يتمتع الدولار الأمريكي RWA بأساس ثقة لا يمكن مقارنته، مما يجعل من الصعب على RWA الأخرى الوصول إلى هذا المستوى. لذلك، على المدى القصير، قد تكون فئات RWA التي لديها عوائق تنظيمية أقل وتسهيل بناء الثقة أكثر جدارة بالاهتمام.
3. التنفيذ الفني: اختلاف التعقيد
المنطق التكنولوجي لعملات الدولار المستقرة بسيط نسبياً وواضح: يتعلق بشكل أساسي بعمليات الإصدار والاسترداد على السلسلة، مع وجود عوائق تقنية منخفضة. الدولار وسندات الخزانة الأمريكية كأصول معيارية، تكاليف تدقيقها وتتبعها منخفضة. بالمقارنة، تشمل الأصول الأخرى RWA تقييم الأصول، توزيع الأرباح، والتسوية، مما يتطلب أيضاً إدخال أوراق التأمين للتحقق من البيانات خارج السلسلة في الوقت الحقيقي. تختلف عمليات إدخال الأصول من نوع لآخر (مثل العقارات) بشكل كبير، والمعايير الامتثالية وصعوبة التنفيذ الفني مرتفعة، مما يجعل وتيرة تطورها بطيئة نسبياً.
لذلك، يحتاج RWA غير القياسي إلى وضع معايير خاصة لكل نوع من الأصول، ومن الصعب تحقيق تقدم كبير في المدى القصير. بالمقارنة، قد يكون من الأسهل تحقيق RWA مثل الذهب والسندات التي يمكن قياسها بشكل أفضل.
4. طرق الدفع: اختلاف أنماط التنمية
نشأت USDT من الاحتياجات الفعلية للمستخدمين: نظرًا للقيود التنظيمية على شراء العملات المشفرة بالعملات الورقية، أطلقت البورصات أزواج تداول USDT لحل هذه المشكلة. مع توسع نطاق الاستخدام، تطورت تدريجياً إلى دولار رقمي ووجدت تطبيقات واسعة في مجالات DeFi والمدفوعات عبر الحدود. هذه نتيجة مدفوعة بالطلب في السوق من الأسفل إلى الأعلى.
في المقابل، يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم بشكل أساسي من قبل المؤسسات الكبيرة، وذلك بدافع التمويل أو زيادة السيولة، مما يجعلها نمط تطور من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض نسبيًا.
تتوافق طريقة التنمية من الأسفل إلى الأعلى بشكل أكبر مع خصائص صناعة العملات المشفرة. لذلك، قد تكون مشاريع RWA التي تركز أكثر على تطوير المجتمع أكثر قدرة على كسب اعتراف ودعم المستخدمين.
الملخص وآفاق المستقبل
إن نجاح RWA بالدولار الأمريكي (مثل USDT وUSDC) لا يمكن فصله عن الطلب الواضح في السوق، والسيولة العالية، والأساس القوي من الثقة، وانخفاض العوائق التقنية، والدفع السوقي من القاعدة إلى القمة. بالمقابل، تواجه RWA الأخرى تحديات متعددة مثل صعوبات رسم الملكية، وعدم اليقين التنظيمي، وتعقيد التكنولوجيا، ومقاومة المصالح التقليدية، مما يؤدي إلى تباطؤ في عملية التطوير.
في المستقبل، إذا كانت الأصول الحقيقية الأخرى ترغب في تحقيق اختراق، فعليها على الأقل تعزيز الجهود في الاتجاهات التالية:
التعاون التنظيمي: تعزيز اعتراف الأنظمة القانونية عبر الوطنية بملكية الأصول على السلسلة.
إطار الامتثال: وضع معايير مفصلة لفئات الأصول المختلفة لتسريع عملية الامتثال.
بناء البنية التحتية: تحسين تقنيات رئيسية مثل Oracle RWA ومنصة الإصدار وبروتوكولات السيولة عبر السلاسل.
بالنسبة للمستثمرين، من المهم أن يكون لديهم فهم واضح للاختلافات الجوهرية بين الدولار الأمريكي RWA و RWA الأخرى، وأن يكونوا على دراية دقيقة بحالة تطوير حلبة RWA.
أولاً، يجب أن نولي اهتمامًا وثيقًا لتطور الإطار التنظيمي المتعلق بالأصول الحقيقية في الولايات المتحدة. ثانيًا، ينبغي التركيز على تلك الأصول الحقيقية التي من السهل قياسها وزيادة الشفافية، مثل الذهب والسندات. أخيرًا، في هذه المرحلة، يجب أن نركز أكثر على مشاريع البنية التحتية في مجال الأصول الحقيقية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، أوراكل الأصول الحقيقية، ومنصات إصدار الأصول الحقيقية، وبروتوكولات السيولة للأصول الحقيقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل سوق RWA: أربعة اختلافات رئيسية بين RWA بالدولار الأمريكي و RWA الأخرى
حالة وتحديات سوق RWA: تحليل الفروق بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى
في الآونة الأخيرة، على الرغم من استمرار الركود في سوق العملات المشفرة، أصبحت الأصول الحقيقية (RWA) موضوعًا ساخنًا للنقاش في السوق. هناك آراء تعتبر أن RWA هي سوق محتمل بقيمة تريليون دولار، والسبب في ذلك هو أن العملات المستقرة بالدولار، باعتبارها من أوائل وأنجح أمثلة RWA، قد اقتربت قيمتها السوقية من 300 مليار دولار، بينما هناك العديد من الأصول خارج السلسلة مثل العقارات والأسهم والسندات التي لديها فرصة للدخول إلى السلسلة، مما يمثل إمكانيات سوقية هائلة.
ومع ذلك، فإن هذه الرؤية تواجه بعض المشكلات بعد التحليل المتعمق. في الواقع، فإن RWA ليست سوقًا متجانسًا، حيث توجد اختلافات كبيرة بين RWA بالدولار الأمريكي وأنواع RWA الأخرى، مما يجعل من الصعب حتى المقارنة المباشرة. إذا أرادت RWA الأخرى تحقيق نمو سريع، فإنه بالإضافة إلى الاستفادة من تجارب RWA بالدولار، يجب عليها أيضًا استكشاف نماذج التنمية المناسبة لخصائصها.
بالنسبة للمستثمرين، فإن المهمة الأولى لاكتشاف فرص Alpha في مسار RWA هي فهم الفروق الجوهرية بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى. سنقوم أدناه بتحليل الاختلافات بينهما من أربعة زوايا رئيسية، لمساعدة القراء على فهم الوضع الحالي والتحديات التي تواجه RWA غير النقدية، وبالتالي البحث عن فرص استثمارية محتملة في مجال RWA.
1. سيناريو الاستخدام: اختلاف وضوح المتطلبات
تعتبر عملة الدولار المستقر امتدادًا للدولار الرقمي، وتخدم بشكل رئيسي تسويات التداول في سوق العملات الرقمية، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. تتميز هذه السيناريوهات بتردد عالٍ واحتياجات صارمة. على سبيل المثال، في الدول التي تواجه تضخمًا شديدًا، أصبحت عملة الدولار المستقر أداة مهمة لحماية الثروة، حيث الطلب من المستخدمين مرتفع للغاية.
على النقيض من ذلك، فإن استخدامات RWA الأخرى محدودة نسبيًا. على سبيل المثال، فإن الهدف الرئيسي من توكيين العقارات هو تحقيق التمويل على مستوى عالمي أو زيادة سيولة الأصول من خلال تقنية blockchain. عادةً ما تكون هذه الطلبات أقل تكرارًا، ومجموعة المستخدمين أيضًا محدودة نسبيًا. يميل المشاركون في السوق المشفرة إلى استثمار الأموال في الأصول الرقمية الأصلية مثل البيتكوين، الإيثيريوم أو الرموز الشائعة. بينما الأصول التي تؤدي بشكل جيد خارج السلسلة عادةً ما تكون لديها قنوات تمويل ناضجة، فإن الأصول ذات العائد الضعيف تسعى بشكل أكثر نشاطًا للبحث عن فرص على السلسلة، مما يحد من توسيع حجم السوق.
باختصار، تلعب الدولار RWA دور "المزود" الذي يقدم السيولة في سوق التشفير، بينما تُعتبر RWA الأخرى أكثر شبهًا بـ "المطلوب" للسيولة. على الرغم من أن الأسماء مشابهة، إلا أن الوظائف الجوهرية لكليهما تختلف اختلافًا كبيرًا. وهذا يثير سؤالًا: هل توجد RWA غير نقدية أخرى يمكنها توفير السيولة لسوق التشفير؟
2. الامتثال والثقة: اختلافات النضج
التوافق مع اللوائح
تم إصدار USDC من قبل المؤسسة المنظمة Circle، ويتم تدقيق احتياطياته بانتظام، مما يتوافق مع اللوائح النقدية ذات الصلة في الولايات المتحدة. على الرغم من الجدل المستمر حول USDT، إلا أنه من خلال التعاون العميق مع مختلف بورصات العملات، تمكن في النهاية من كسب ثقة السوق. بالمقارنة، تواجه RWA الأخرى تحديات أكثر تعقيدًا من حيث التنظيم. على سبيل المثال، تتضمن أصول العقارات على السلسلة تأكيد الملكية القانونية وقضايا القضاء عبر الحدود، وهناك نقص حالي في المعايير الموحدة، مما يجعل من الصعب تحقيق التوسع السريع.
أساس الثقة
تتمثل جوهر RWA في تحويل الائتمان إلى رموز. يتم ربط RWA بالدولار الأمريكي، حيث يتم دعمها بالائتمان الوطني الأمريكي، مما يجعل مستوى ثقة المستخدمين مرتفعًا للغاية. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج السلسلة، على سبيل المثال، يتطلب توكين العقارات إثباتًا من جهة موثوقة لشرعية الملكية، وإلا سيكون من الصعب على المستخدمين الوثوق بأن الرموز على السلسلة تتوافق بالفعل مع الأصول المادية.
بشكل عام، يتمتع الدولار الأمريكي RWA بأساس ثقة لا يمكن مقارنته، مما يجعل من الصعب على RWA الأخرى الوصول إلى هذا المستوى. لذلك، على المدى القصير، قد تكون فئات RWA التي لديها عوائق تنظيمية أقل وتسهيل بناء الثقة أكثر جدارة بالاهتمام.
3. التنفيذ الفني: اختلاف التعقيد
المنطق التكنولوجي لعملات الدولار المستقرة بسيط نسبياً وواضح: يتعلق بشكل أساسي بعمليات الإصدار والاسترداد على السلسلة، مع وجود عوائق تقنية منخفضة. الدولار وسندات الخزانة الأمريكية كأصول معيارية، تكاليف تدقيقها وتتبعها منخفضة. بالمقارنة، تشمل الأصول الأخرى RWA تقييم الأصول، توزيع الأرباح، والتسوية، مما يتطلب أيضاً إدخال أوراق التأمين للتحقق من البيانات خارج السلسلة في الوقت الحقيقي. تختلف عمليات إدخال الأصول من نوع لآخر (مثل العقارات) بشكل كبير، والمعايير الامتثالية وصعوبة التنفيذ الفني مرتفعة، مما يجعل وتيرة تطورها بطيئة نسبياً.
لذلك، يحتاج RWA غير القياسي إلى وضع معايير خاصة لكل نوع من الأصول، ومن الصعب تحقيق تقدم كبير في المدى القصير. بالمقارنة، قد يكون من الأسهل تحقيق RWA مثل الذهب والسندات التي يمكن قياسها بشكل أفضل.
4. طرق الدفع: اختلاف أنماط التنمية
نشأت USDT من الاحتياجات الفعلية للمستخدمين: نظرًا للقيود التنظيمية على شراء العملات المشفرة بالعملات الورقية، أطلقت البورصات أزواج تداول USDT لحل هذه المشكلة. مع توسع نطاق الاستخدام، تطورت تدريجياً إلى دولار رقمي ووجدت تطبيقات واسعة في مجالات DeFi والمدفوعات عبر الحدود. هذه نتيجة مدفوعة بالطلب في السوق من الأسفل إلى الأعلى.
في المقابل، يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم بشكل أساسي من قبل المؤسسات الكبيرة، وذلك بدافع التمويل أو زيادة السيولة، مما يجعلها نمط تطور من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض نسبيًا.
تتوافق طريقة التنمية من الأسفل إلى الأعلى بشكل أكبر مع خصائص صناعة العملات المشفرة. لذلك، قد تكون مشاريع RWA التي تركز أكثر على تطوير المجتمع أكثر قدرة على كسب اعتراف ودعم المستخدمين.
الملخص وآفاق المستقبل
إن نجاح RWA بالدولار الأمريكي (مثل USDT وUSDC) لا يمكن فصله عن الطلب الواضح في السوق، والسيولة العالية، والأساس القوي من الثقة، وانخفاض العوائق التقنية، والدفع السوقي من القاعدة إلى القمة. بالمقابل، تواجه RWA الأخرى تحديات متعددة مثل صعوبات رسم الملكية، وعدم اليقين التنظيمي، وتعقيد التكنولوجيا، ومقاومة المصالح التقليدية، مما يؤدي إلى تباطؤ في عملية التطوير.
في المستقبل، إذا كانت الأصول الحقيقية الأخرى ترغب في تحقيق اختراق، فعليها على الأقل تعزيز الجهود في الاتجاهات التالية:
بالنسبة للمستثمرين، من المهم أن يكون لديهم فهم واضح للاختلافات الجوهرية بين الدولار الأمريكي RWA و RWA الأخرى، وأن يكونوا على دراية دقيقة بحالة تطوير حلبة RWA.
أولاً، يجب أن نولي اهتمامًا وثيقًا لتطور الإطار التنظيمي المتعلق بالأصول الحقيقية في الولايات المتحدة. ثانيًا، ينبغي التركيز على تلك الأصول الحقيقية التي من السهل قياسها وزيادة الشفافية، مثل الذهب والسندات. أخيرًا، في هذه المرحلة، يجب أن نركز أكثر على مشاريع البنية التحتية في مجال الأصول الحقيقية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، أوراكل الأصول الحقيقية، ومنصات إصدار الأصول الحقيقية، وبروتوكولات السيولة للأصول الحقيقية.