سوق العملات البديلة الجديد: السوق الصاعدة الانتقائية ستدفعها ETFs، العوائد الفعلية ومشاركة المؤسسات

تشعر السوق الحالية بالركود، والاتجاه غير واضح، لكن قد نكون في آخر فترة هدوء قبل الانفجار المحتمل لـ"موسم العملات البديلة". ستكون السوق القادمة مختلفة عن السوق الصاعدة، بل ستقودها عوامل أساسية مثل ETF، والعوائد الفعلية، ومشاركة المؤسسات.

إشارة موسم الألتكوين قد ظهرت

وصل سعر إغلاق البيتكوين الشهري إلى أعلى مستوى تاريخي له مؤخرًا، ولكن هيمنته في السوق بدأت في الانخفاض. في الوقت نفسه، استحوذت الأموال الكبيرة بهدوء على كميات كبيرة من ETH، وانخفض رصيد البيتكوين في البورصات إلى أدنى مستوى له منذ عدة سنوات.

لا يزال المستثمرون الأفراد يتخذون موقفاً حذراً، ومؤشرات المشاعر في مستوى منخفض - وهذه بالضبط هي الحالة المثالية للسوق بالنسبة للمستثمرين الذين دخلوا مبكراً.

مؤشر المضاربة على العملات البديلة لا يزال أقل من 20%، وزوج ETH/BTC سجل أخيرًا أول ارتفاع أسبوعي له بعد أسابيع عديدة. تم التأكيد بشكل أساسي على الموافقة على ETF معروف. بدأت الأموال على السلسلة تتدفق بهدوء نحو مجالات تتماشى مع السرد السوقي مثل DeFi، والأصول الحقيقية (RWA) وإعادة الرهن.

لكن هذا ليس عام 2021، ولن تتكرر حركة "الارتفاع الشامل".

ستكون السوق القادمة أكثر انتقائية، وستكون مدفوعة بالسرد. تتجه الأموال نحو العوائد الحقيقية، والبنية التحتية المتقاطعة، والأصول الهيكلية لـ ETF التي تحتوي على آلية لعوائد الرهن.

إذا كنت قد كنت تجمع بهدوء، فهذا هو إشارتك.

التحولات العميقة في مجال DeFi

DeFi تسير نحو مرحلة "أكثر مؤسسية وأقل وضوحًا". من ناحية، تتطور المصطلحات المالية المصممة للجهات المؤسسية مثل سندات إعادة الرهن، والقروض ذات الفائدة الثابتة المتجددة تلقائيًا، ودوائر العملات المستقرة. من ناحية أخرى، تقوم طبقات القابلية للتجميع بتبسيط تعقيد العمليات للمستخدمين العاديين.

في النهاية، فقط تلك البروتوكولات التي تتجاوز "ألعاب النقاط"، وتدمج القيمة الاقتصادية الحقيقية أو حالات الاستخدام، ستتمكن من جذب تدفق الأموال بشكل مستدام. الفائز الحقيقي سيكون هو البروتوكولات التي يمكنها دمج تجربة المستخدم عبر السلاسل بسلاسة، والبنية التحتية الآمنة، والعوائد الاستثمارية القابلة للتنبؤ، والتي تشبه العالم الحقيقي.

فيما يلي ست اتجاهات تحدث في مجال DeFi:

1. تحسين عائدات العملات المستقرة والعوائد الثابتة DeFi

تقوم DeFi بشكل متزايد بمحاكاة المالية التقليدية من خلال تحويل العملات المستقرة إلى أصول ذات عوائد مرتفعة تشبه العوائد الثابتة لجذب الأموال. في ظل تزايد تقلبات السوق الفورية، تركز البروتوكولات على كفاءة رأس المال وبنية أسعار الفائدة الثابتة لتلبية احتياجات المؤسسات والأفراد.

تقدم إحدى تطبيقات الإقراض سوقًا للإقراض للأصول الزرقاء، وتجذب السيولة من خلال آلية مكافآت. يتمحور مشروع آخر حول العملات المستقرة، حيث يتم إطلاق أصول جديدة وتحقيق أقصى استفادة من عائدات العملات المستقرة من خلال منصات أخرى. هناك أيضًا مشروع يبتكر بطرق تسمح للمستخدمين بإعادة استخدام رموز رأس المال الثابتة من أجل الحصول على USDC بتكلفة أقل، مما يحاول تحقيق عائدات سنوية مزدوجة الرقم من رأس المال غير المستخدم.

في إعادة الرهن، قدمت بروتوكول معين "سندات إعادة رهن صفرية الفائدة" لفترة محددة، لتوفير تدفق نقدي قابل للتنبؤ لخدمات التحقق النشطة، وفي الوقت نفسه توفير تعرض لعائد ثابت يشبه السندات لمقدمي السيولة. قد تصبح هذه البنية حجر الزاوية للعوائد الثابتة في السوق الآمنة.

لكن يجب أن نلاحظ أن العوائد المرتفعة المعلنة عادة ما تتطلب استخدام الرافعة المالية، أو إعادة الرهن أو استراتيجيات الدورة. بعد خصم الرسوم والانزلاق والتكاليف المرتبطة بالمخاطر، قد تكون العوائد الصافية الحقيقية أقل. بالإضافة إلى ذلك، فإن قابلية التكوين التي تدعم هذه الهياكل الدائرية توفر الراحة، لكنها في الوقت نفسه تزيد من مخاطر التصفية المتسلسلة وعدم استقرار العملات المستقرة.

2. تكامل السيولة عبر السلاسل وتجربة المستخدم

تتغير الطريقة التي يتفاعل بها المستخدمون مع السيولة متعددة السلاسل بشكل جذري. تجربة المستخدم عبر السلاسل تتطور من عمليات جسر معقدة إلى نظام إيداع قائم على النية وغير محسوس، حيث يتم تجريد الحدود بين السلاسل بشكل فعال.

أظهرت عملية نشر عملة مستقرة معينة على سلاسل أخرى اتجاه تطوير فائدة العملات المستقرة الأصلية عبر السلاسل. يمثل مكون الإيداع القابل للتضمين عبر السلاسل الذي أطلقه مشروع آخر قفزة جيلية في تجربة المستخدم. يتيح هذا المكون للمستخدمين إكمال الجسر، والتبادل، ونشر الاستراتيجيات بنقرة واحدة.

آلية التحقق عبر السلاسل في الوقت الحقيقي لبعض البروتوكولات تدفع أيضًا نحو تحقق سريع عبر السلاسل، مما يعزز فعالية الجسور وفرض فرضيات الثقة. التعاون الجديد بين السلاسل المختلفة حقق أيضًا تقدمًا في تحقيق نقل المعلومات عبر السلاسل، مما يدل بشكل أكبر على أن الحرب بين السلاسل لن تختفي، لكن تجربة المستخدم تتكامل تدريجيًا.

الاتجاه واضح: يتم نقل قيمة الالتقاط تدريجياً من سلاسل الكتل L1 نفسها إلى البنية التحتية القابلة للتجميع وطبقات الرسائل.

3. إعادة الرهن وسوق الأمان على السلسلة

تستمر إعادة الرهن في التطور لتصبح سوق أمان على السلسلة مستقلة، جوهرها هو ضخ ETH المعاد رهنه في منتجات هيكلية، لبناء آلية عائد مشابهة لسندات الشركات أو السندات الحكومية.

تمنح خزينة جديدة وسندات إعادة الرهن لمشروع معين القدرة على التخطيط للميزانية بناءً على العائدات المعروفة، بينما تسمح لمقدمي السيولة بإغلاق ETH في منتجات بأسلوب العائد الثابت. دخل مشروع آخر حاليًا مرحلة الاختبار المتقدم، حيث أضاف طبقة التحقق اللامركزية، ومزادات التحقق التنافسية، وآلية الرهن، بالإضافة إلى ميزات تحسين الأجهزة، مما يضع الأساس لإيكولوجيا إعادة الرهن عالية الأداء.

في بيئات أخرى، هناك أيضاً مشاريع تقدم دعم إعادة الرهن لـ rollup، مما يعزز توسيع طبقة الأمان على السلسلة.

مع انتقال الأموال تدريجياً نحو البنية التحتية لإعادة الرهن، نرى بروز شكل جديد من "منحنى عائدات إعادة الرهن": ستُسعر أسعار السندات القصيرة الأجل والطويلة الأجل وفقاً للوعي بالمخاطر، والسيولة عند الخروج، ومخاطر العقوبات، مما يؤدي إلى ظهور خصومات أو علاوات.

لكن القابلية للجمع أدت أيضًا إلى نقاط الضعف. على سبيل المثال، هيكل السندات بدون فائدة يعني أن رأس المال يجب أن يكون مقفلًا حتى تاريخ الاستحقاق، وأي حدث عقابي أو توقف للمدققين يمكن أن يسبب ضررًا كبيرًا لرأس المال - حتى في غياب ثغرات في العقود الذكية.

4. monetization و programmability للبنية التحتية للبيانات

لم يعد الفضاء الكتلوي هو العنق الزجاجي، بل تأخير البيانات وقابلية التركيب هما كذلك. بعض المشاريع تهدف إلى توفير بنية تحتية لقراءة/كتابة في الوقت الفعلي قابلة للت Monetization لمطوري Web3.

يمكن لمشروع معين تحقيق قراءة في أقل من ثانية، ومحتوى ديناميكي والوصول إلى البيانات القابلة للتداول، حيث يهدف إلى استبدال التخزين البارد الثابت بالحوسبة المتدفقة في الوقت الحقيقي. بينما يمكن لمشروع آخر توليد إثباتات في وقت قصير، مع تحسين ملحوظ في التكلفة والسرعة. وهناك مشروع يتعامل مع طبقة التفاعل مع المحفظة، مع التركيز على حل مشاكل تبديل المحفظة واحتكاك دخول المستخدم. تدعم بنيته التحتية عددًا كبيرًا من المستخدمين والمحافظ، وقد تم تحقيق تكامل المدفوعات في عدة سيناريوهات تطبيقية.

هذه الاتجاهات تخلق نموذجًا جديدًا للأعمال الوسيطة: تقديم خدمات وصول إلى البيانات منخفضة التأخير وغير مرتبطة بالسلسلة للمطورين، وفرض رسوم حسب الحاجة، وقد يتم إدخال نموذج تسعير مشابه لخدمات السحابة ونظام درجات المطورين القائم على التأخير في المستقبل.

5. البنية التحتية للائتمان المؤسسي وتكامل الأصول الحقيقية

الإقراض على السلسلة يتجه نحو المؤسسات، حيث أصبحت حدود الائتمان المتجددة تلقائيًا، وأسعار الفائدة المتغيرة الاحتياطية، واستراتيجيات RWA الرافعة المالية محور التركيز.

تظهر تكامل بعض المشاريع نضوج الائتمان على السلسلة. تقدم منتجات القروض الثابتة الجديدة الخاصة بهم تجديدًا تلقائيًا ومنطق احتياطي، مما يوفر أدوات مشابهة لتلك المستخدمة عادة في التمويل التقليدي للمستخدمين المؤسسيين. كما أعلنت المشاريع عن استراتيجيات RWA المرفوعة استنادًا إلى صناديق تابعة لمؤسسة مالية معينة، مما يشير إلى أن الاتجاه المستقبلي هو بناء خزائن على السلسلة تحقق عوائد مرتفعة، ومتوافقة، وقابلة للاستخدام من قبل السيولة المؤسسية.

تعمل مشاريع أخرى على تعزيز سيولة العملات المستقرة من خلال تحفيزات مستهدفة، مما يحسن كفاءة العوائد للمتداولين ومديري الخزانة الذين يسعون لتحقيق عوائد متوقعة.

نحن نقترب خطوة بخطوة من الأعمال الوسيطة الكبرى على السلسلة، حيث ستقود المنتجات ذات العائد الثابت الجاهزة للتوافق والمهيكلة جولة جديدة من النمو. لكن استراتيجية RWA تحتاج إلى أوراكل عالية الدقة ومنطق استرداد قوي. أي عدم تطابق خارج السلسلة قد يؤدي إلى انحراف كبير أو مخاطر إضافية من ضمانات.

6. اقتصاد الإعلانات المجانية والتعدين التحفيزي

لا يزال التوزيع المجاني هو الاستراتيجية الرئيسية لجذب المستخدمين، على الرغم من أن بيانات احتفاظ المستخدمين تواصل الانخفاض.

بعض أنشطة المشاريع استمرت في الصيغ المألوفة: نقاط، نظام المهام وتفاعل الألعاب، لجذب الانتباه.

ومع ذلك، تظهر البيانات أنه بعد أسبوعين من توزيع الرموز، لا يحتفظ إلا بحوالي 15% من القيمة الإجمالية. وبالتالي، يتم إجبار فريق المشروع على تقديم مضاعفات أعلى للنقاط أو ربط مزايا إضافية لجذب المستخدمين.

تحاول بعض المنصات تقليل هجمات الساحرات من خلال التحقق الاجتماعي أو السلوكي، ولكن لا يزال كبار المعدنين يتجنبون القيود من خلال تقسيم المحافظ، وهياكل التوقيع المتعدد، وغيرها.

يجب على المشاريع التي ترغب في تحقيق سيولة طويلة الأجل أن تنتقل إلى آليات تحفيز موجهة نحو الاحتفاظ، مثل القفل، وآلية المكافآت المدروسة زمنياً أو الوصول إلى إعادة الرهن، بدلاً من الاعتماد فقط على نقاط المضاربة لجذب المستخدمين الجدد.

السرد الكلي وإطار الاستثمار

على الرغم من أن الاضطرابات الجيوسياسية قد تؤثر بشدة على السوق، إلا أن المشترين الهيكليين يستمرون في امتصاص كل انخفاض. لن تشهد العملات البديلة "ارتفاعاً جماعياً" كما في عام 2021؛ على العكس من ذلك، ستسحب السرديات التي تمتلك محفزات حقيقية (مثل ETF، والإيرادات الحقيقية، وقنوات توزيع البورصات) الانتباه بعيداً عن المضاربات البحتة.

1. الخلفية الكلية: التقلبات المرتبطة بالأخبار العاجلة

خلال الآونة الأخيرة، شهدت أسعار البيتكوين تقلبات كبيرة خلال النزاعات الجيوسياسية، مما يثبت مرة أخرى أن سوق 2025 مدفوع بالأخبار العاجلة. في فترة قصيرة، أدت التحركات السياسية والأعمال العسكرية في عدة دول إلى انخفاض سريع في سعر BTC، ثم استعاد بالكامل.

تفسير السوق: مع تراكم الرافعة المالية الهبوطية بعد ثلاثة أشهر من التماسك، فإن الذعر الجيوسياسي لم يكن سوى محفز للاستحواذ على السيولة، مما أدى إلى نقل الحصص من حاملي الأسهم غير المستقرين إلى الحسابات طويلة الأجل. تستمر ETF في استيعاب الحصص المتداولة، وكل اضطراب ماكرو يسرع من هذه العملية. BTC تتأرجح حاليا حول 107,000 دولار، وعلى الرغم من أنها أقل بنحو 25% من ذروتها الحالية، إلا أنها لا تزال أعلى من منطقة "الشراء" في بعض نماذج التقييم.

2. صمت الصيف، أم أنه استعداد للانطلاق؟

على الرغم من أن الإحصاءات الموسمية تشير إلى أن سوق الربع الثالث قد يكون هادئًا نسبيًا، إلا أن قوتين هيكليتين كبيرتين قد كسرتا هذه الاتجاه.

• تدفق الأموال المستقر في ETF: تشير تجارب عام 2024 إلى أن تدفقات الأموال المستقرة في ETF تخلق قاعًا هيكليًا. بمجرد أن يخف ضغط البيع من المعدنين، وتستمر العملات في التدفق إلى خزائن الشركات، قد يؤدي زيادة حجم BTC إلى دفعه بسرعة إلى 130,000 دولار.
• قيادة سوق الأسهم الأمريكية: سجل مؤشر S&P 500 ارتفاعاً جديداً في 27 يونيو، بينما كان أداء البيتكوين متأخراً. تاريخياً، غالباً ما يتم تصحيح هذا الفارق من قبل BTC خلال 4 إلى 8 أسابيع. إذا استمر التفاؤل في مستوى المخاطر العامة، فقد تكون سوق العملات المشفرة "متأخرة" فقط وليس "معطلة".

3. السرد الوحيد الذي يستحق الانتباه حالياً في altcoin:某L1公链ETF

في سوق يعاني من نقص شديد في سرد "الحدث الكبير التالي"، أصبح ETF السلع الأساسية لشبكة L1 العامة الوحيدة التي تحمل وزنًا مؤسسيًا. بدأت هيئة الرقابة المالية في مراجعة عدة طلبات ETF في يناير من هذا العام، ومن المتوقع أن تصدر الحكم النهائي في موعد أقصاه سبتمبر.

إذا كانت هيكلية ETF المستقبلية تشمل مكافآت الرهن، فإن دورها سيتحول من "أداة تداول عالية Beta L1" إلى "أسهم رقمية شبه مدرة للعائد". وهذا سيؤدي إلى إدراج الأصول المتعلقة بالرهن ضمن سرد ETF. لم يعد سعر SOL الحالي الذي يقل عن 150 دولارًا مجرد مضاربة، بل هو استعداد مسبق لـ "تداول معبأ في ETF".

4. دعم الأساسيات لـ DeFi

على الرغم من أن عملات الميم كانت تهيمن على حرارة المواضيع على منصات التواصل الاجتماعي، إلا أن البروتوكولات على السلسلة التي لديها تدفق نقدي حقيقي بدأت في الارتفاع بهدوء.

5. عملة Meme

أظهرت العقود الآجلة التي أطلقها أحد منصات التداول مؤخرًا نمط تداول يُعرف بـ "رفع الأسعار للتخلص من الأسهم": يتم رفع هذه الأصول ذات السيولة المنخفضة من خلال العقود الآجلة، وتتحول معدلات التمويل بسرعة إلى السلبية، بينما يقوم المسوقون بتغليفها على أنها "دورات قطاعية". في الواقع، فإن معظم هذه التداولات هي تداولات سحب - دون خلق قيمة.