سوق العملات الرقمية قد تشهد جولة جديدة من "السوق الصاعدة الانتقائية"

تشعر السوق الحالية بالركود وعدم وضوح الاتجاه، لكننا قد نكون في آخر فترة هادئة قبل انفجار "موسم العملات البديلة" التالي. ستقود السوق في المستقبل السرديات الأساسية مثل صناديق الاستثمار المتداولة، والعوائد الحقيقية، وتبني المؤسسات، بدلاً من ارتفاع الأسعار بشكل عام.

ربما نحن في نقطة تحول حاسمة - أكثر الفترات إرهاقًا في دورة السوق. في هذا الوقت، 99% من المشاركين يتابعون عن كثب، فقط 1% يقومون بهدوء بإتمام صفقة قد تؤثر على حياتهم.

إشارة موسم النسخ قد ظهرت

سجلت البيتكوين أعلى سعر إغلاق شهري في التاريخ، لكن حصة السوق بدأت في الانخفاض. في الوقت نفسه، استوعبت الكيانات الكبيرة أكثر من مليون قطعة ETH في يوم واحد، بما يعادل حوالي 30 مليار دولار، وانخفض رصيد البيتكوين في البورصات إلى أدنى مستوى له منذ سنوات.

لا يزال المستثمرون الأفراد يتوخوا الحذر ويشكون. مؤشر المشاعر في مستويات منخفضة - وهذا بالضبط هو الوضع المثالي للسوق للذين دخلوا مبكرًا.

كل شيء، يبدأ في هذه اللحظة.

لا يزال مؤشر المضاربة على العملات البديلة أقل من 20%، وقد سجل ETH/BTC أخيرًا أول شمعة أسبوعية صاعدة بعد عدة أسابيع. من المؤكد أن ETF لشبكة بلوكشين معروفة قد تمت الموافقة عليه. لقد بدأت حركة الأموال على السلسلة بشكل هادئ، متجهة نحو مجالات مثل DeFi والأصول الحقيقية (RWA) وإعادة الرهن، متوافقة مع السرد السوقي.

لكن هذه ليست سنة 2021، لن تتكرر تلك السوق الصاعدة "الجميع ينطلق".

ستكون الحركة التالية في السوق أكثر انتقائية، وستتأثر بعمق بالسرد. تتجه رؤوس الأموال نحو العائدات الحقيقية، والبنية التحتية المجردة عبر السلاسل، وأصول هيكل ETF التي تمتلك آلية عائدات التخزين.

إذا كنت قد كنت تجمع بهدوء، فهذه هي إشارتك.

التحولات العميقة في مجال التشفير

نحن نشهد دخول DeFi في مرحلة "أكثر نظامية، وأكثر خفاءً". من جهة، تتطور المصطلحات المالية المصممة خصيصًا للمؤسسات، مثل السندات المعاد رهنها، وقروض التجديد الآلي بسعر ثابت، وخزائن العملات المستقرة. من جهة أخرى، تعمل بعض طبقات التوافق على تبسيط تعقيد العمليات للمستخدمين العاديين.

لكن في النهاية، لن تجذب رؤوس الأموال المستمرة سوى تلك البروتوكولات التي تتجاوز "ألعاب النقاط" وتدمج القيمة الاقتصادية الحقيقية أو سيناريوهات الاستخدام. الفائز الحقيقي سيكون هو البروتوكولات التي تستطيع دمج تجربة مستخدم سلسة عبر السلاسل، والبنية التحتية الآمنة، وعائدات الاستثمار المتوقعة والمشابهة للعالم الحقيقي بشكل مثالي.

فيما يلي أهم ستة اتجاهات تحدث في مساحة DeFi:

1. تحسين عوائد العملات المستقرة والعوائد الثابتة DeFi

تزداد DeFi تقليدًا للتمويل التقليدي، من خلال تحويل العملات المستقرة إلى أصول ذات عائد مرتفع، تشبه العائد الثابت لجذب الأموال. في ظل زيادة تقلبات السوق الفورية، تركز البروتوكولات على كفاءة رأس المال وبنية الفائدة الثابتة لتلبية احتياجات المؤسسات والمستثمرين الأفراد على حد سواء.

تقدم تطبيقات الإقراض سوق إقراض للأصول blue chip، وتجذب السيولة من خلال آلية المكافآت. بينما يركز مشروع آخر على العملات المستقرة، حيث يقدم أصول جديدة ويستفيد من منصات أخرى لتحقيق أقصى عائد من العملات المستقرة. هناك أيضًا مشروع يتيح بشكل مبتكر للمستخدمين إعادة استخدام الرموز المميزة لرأس المال الثابت العائد، مقابل الحصول على USDC بتكلفة أقل، محاولًا استخدام رأس المال غير المستخدم لتحقيق عوائد سنوية مزدوجة.

في إعادة الرهن، أطلقت بعض البروتوكولات "سندات إعادة الرهن صفرية الفائدة" لفترة محددة، مما يوفر تدفقًا نقديًا متوقعًا لخدمات التحقق النشطة، بينما يوفر لمقدمي السيولة تعرضًا ثابتًا للعائدات الشبيهة بالسندات. قد تصبح هذه البنية حجر الزاوية للعائد الثابت في سوق الأمان.

لكن يجب الانتباه إلى أن العوائد العالية المروجة في (15%+) عادة ما تتطلب الرافعة المالية، أو إعادة الرهن والإغلاق، أو استراتيجيات دائرية. بعد خصم الرسوم، والانزلاق، والمخاطر، فإن العائد الصافي الحقيقي قد يكون أقرب إلى 6-9%. بالإضافة إلى ذلك، فإن القابلية للتجميع التي تدعم هذه الهياكل الدائرية رغم أنها توفر سهولة، فإنها تزيد أيضًا من مخاطر التصفية المتسلسلة وعدم استقرار العملات المستقرة.

2. تكامل السيولة عبر السلاسل وتجربة المستخدم

تتغير طريقة تفاعل المستخدمين مع السيولة متعددة السلاسل بشكل جذري. إن تجربة المستخدم عبر السلاسل تتطور من عمليات جسر معقدة إلى نظام إيداع قائم على النية وغير محسوس، حيث يتم تجريد الحدود بين السلاسل بشكل فعال.

أظهرت نشرات عملة مستقرة معروفة على سلاسل البلوكشين الأخرى تطور استخدام العملات المستقرة العابرة للسلاسل الأصلية. تمثل المكونات القابلة للتضمين للإيداع DeFi العابرة للسلاسل التي أطلقتها بعض المشاريع قفزة جيلية في تجربة المستخدم. تم بناء هذه المكونات على بروتوكول الرسائل العابرة للسلاسل، مما يسمح للمستخدمين بإكمال التوصيل، والتبادل، ونشر الاستراتيجيات بضغط زر واحد.

تدفع بروتوكولات أخرى آلية تحقق عبر السلاسل في الوقت الفعلي، بالاعتماد على بنية TEE التحتية، لتوفير تحقق سريع عبر السلاسل بين سلاسل الكتل المختلفة دون الحاجة إلى التوقيع المتعدد، مما يعزز بشكل فعال كفاءة الجسر وفرض الثقة.

الاتجاه واضح: يتم نقل احتجاز القيمة تدريجياً من سلاسل الكتل L1 نفسها إلى البنية التحتية القابلة للتجميع وطبقات الرسائل.

3. إعادة الرهن وسوق الأمان على السلسلة

إعادة الرهن تستمر في التطور لتصبح سوق أمان على السلسلة المستقلة، وجوهرها هو ضخ ETH المعاد رهنه في المنتجات الهيكلية، لبناء آلية عائد مشابهة للسندات الشركات أو السندات الحكومية.

بعض البروتوكولات الجديدة للخزانة وسندات إعادة الرهن، تعطي AVS القدرة على التخطيط للميزانية على أساس العوائد المعروفة، بينما تسمح لمقدمي السيولة بتأمين ETH في منتجات ذات عائد ثابت.

دخلت مشاريع أخرى مرحلة جديدة في شبكة الاختبار، حيث أضافت طبقة التحقق اللامركزية، مزاد التحقق التنافسي، آلية الرهن، بالإضافة إلى تحسينات على الأجهزة، مما يضع الأساس لنظام إعادة الرهن عالي الأداء.

في بعض البيئات الإيكولوجية لسلسلة الكتل العامة، تعمل بعض المشاريع أيضًا على تقديم دعم إعادة الرهن لـ rollup من خلال خطط جديدة، مما يعزز توسيع طبقة الأمان على هذه السلسلة.

مع تدفق رأس المال تدريجياً نحو بعض البروتوكولات البيئية لإعادة الرهن، نشهد ظهور شكل جديد من "منحنى العائد لإعادة الرهن": سيتم تسعير أسعار السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل وفقاً لإدراك المخاطر، والسيولة عند الخروج، ومخاطر الخصم، مما يؤدي إلى ظهور خصومات أو علاوات.

لكن القابلية للتجميع جلبت أيضًا ضعفًا. على سبيل المثال، يعني هيكل السندات صفرية الفائدة أن المبدأ يجب أن يكون مقفلًا حتى تاريخ الاستحقاق، أي حدث مصادرة أو توقف للتحقق يمكن أن يلحق ضررًا خطيرًا بالمبدأ - حتى بدون وجود ثغرات في العقود الذكية.

4. تحويل البيانات الأساسية إلى أموال وقابلية البرمجة

لم يعد فضاء الكتلة هو العنق الزجاجي، بل تأخير البيانات وقابلية التركيب. تهدف بعض المشاريع إلى توفير بنية تحتية للقراءة/الكتابة في الوقت الحقيقي قابلة للتسويق لمطوري Web3.

يستطيع مشروع ما تحقيق قراءة بمعدل جزء من الثانية، ومحتوى ديناميكي، والوصول إلى بيانات قابلة للتسويق، وهدفه هو استبدال التخزين البارد الثابت بالحوسبة المستمرة في الوقت الحقيقي. مشروع آخر يمكنه إنتاج إثبات zkVM في غضون 35 ثانية، بتكلفة لا تتجاوز $0.0001، مما يحقق زيادة في السرعة والتكلفة بمقدار 6 مرات مقارنة بالحلول السابقة.

هناك مشاريع تتدخل من طبقة التفاعل مع المحفظة، تركز على حل مشكلة الاحتكاك بين تبديل المحفظة ودخول المستخدم. تدعم بنيتها التحتية أكثر من 20 مليون مستخدم و500+ محفظة، وقد تم تنفيذ الدفع القابل للتجميع في العديد من سيناريوهات التطبيقات.

هذه الاتجاه يولد نموذج عمل جديد للبرمجيات الوسيطة: تقديم خدمات الوصول إلى البيانات منخفضة الكمون وغير مرتبطة بسلسلة إلى المطورين، مع فرض رسوم عند الحاجة، وقد يتم إدخال نموذج تسعير مشابه للحوسبة السحابية ونظام تصنيف للمطورين يعتمد على الكمون في المستقبل.

5. بنية الائتمان المؤسسي ودمج الأصول الحقيقية

الإقراض على السلسلة يتجه نحو الاحترافية، حيث أصبحت حدود الائتمان القابلة للتجديد تلقائيًا، وأسعار الفائدة المتغيرة الاحتياطية، واستراتيجيات RWA المرفوعة في دائرة الضوء.

تظهر دمج بعض البروتوكولات نضوج الائتمان على السلسلة. تأتي منتجات القروض الثابتة الجديدة الخاصة بهم مزودة بتجديد تلقائي ومنطق احتياطي، مما يوفر للمستخدمين المؤسسيين أدوات مشابهة لتلك المستخدمة في التمويل التقليدي.

بعض المشاريع أعلنت أيضًا عن استراتيجيات RWA المعتمدة على الرفع المالي من صناديق تحت إدارة مؤسسات كبيرة، مما يشير إلى أن الاتجاه المستقبلي هو بناء خزائن على السلسلة ذات عوائد مرتفعة ومتوافقة ومناسبة للتدفقات المالية المؤسسية.

تعمل مشاريع أخرى على تعزيز سيولة العملات المستقرة من خلال حوافز مستهدفة، من أجل تحسين كفاءة العوائد للمتداولين ومديري الخزائن الذين يسعون إلى عوائد متوقعة.

نحن نقترب خطوة بخطوة من أعمال الوساطة الضخمة على السلسلة، حيث ستقود المنتجات الثابتة العائد المنظمة والمطابقة للامتثال جولة جديدة من النمو. لكن استراتيجيات RWA تحتاج إلى أوركل ذات دقة عالية ومنطق استرداد قوي. أي عدم تطابق خارج السلسلة قد يؤدي إلى تفكك كبير أو مخاطر إضافة هامش.

6. اقتصاد الإشعاع والتعدين التحفيزي

لا يزال توزيع العملات المجانية هو الاستراتيجية الرئيسية لجذب المستخدمين، على الرغم من أن بيانات احتفاظ المستخدمين تتراجع باستمرار.

بعض أنشطة المشاريع استمرت في استخدام الصيغ المألوفة: النقاط، نظام المهام والتفاعل القائم على الألعاب، لجذب الانتباه.

ومع ذلك، تُظهر البيانات أنه بعد أسبوعين من توزيع العملة المجانية، ستبقى حوالي 15% فقط من القيمة الإجمالية. لذلك، تُجبر المشاريع على تقديم مضاعفات نقاط أعلى مثل LP تصل إلى 30 ضعفًا أو ربط فوائد إضافية مثل حقوق الحوكمة وزيادة العائدات لجذب المستخدمين.

تحاول بعض المنصات تقليل هجمات الساحرات من خلال التحقق الاجتماعي أو السلوكي، لكن كبار المعدنين لا يزالون يتجنبون القيود من خلال تقسيم المحفظة، وهياكل التوقيع المتعدد، وما إلى ذلك.

يجب على المشاريع التي ترغب في السيولة طويلة الأجل أن تتحول إلى آليات تحفيز موجهة نحو الاحتفاظ، مثل قفل veNFT، وآلية المكافآت الموزونة زمنياً، أو حق الوصول المعاد الرهن، بدلاً من الاعتماد فقط على نقاط المضاربة لجذب مستخدمين جدد.

السرد الكلي وإطار الاستثمار

على الرغم من أن الاضطرابات الجيوسياسية قد تضرب السوق بقوة، إلا أن المشترين الهيكليين يستمرون في استيعاب كل انخفاض. لن تشهد العملات البديلة نفس "الارتفاع العام" كما في عام 2021؛ بل على العكس، فإن تلك السرديات التي تمتلك محفزات حقيقية ( مثل ETF، والإيرادات الحقيقية، وقنوات توزيع البورصات ) ستسحب الانتباه من المضاربة البحتة على الميم.

( 1. الخلفية الكلية: تقلبات مرتبطة بالأخبار العاجلة

خلال النزاعات الجيوسياسية الأخيرة، انخفض سعر البيتكوين من 105000 دولار إلى أقل بقليل من 99000 دولار، مما يثبت مرة أخرى أن سوق عام 2025 مدفوع بالأخبار العاجلة. خلال 36 ساعة، حدثت عدة أحداث بارزة متتالية، حيث انخفض سعر BTC بسرعة ثم تعافى تمامًا.

تفسير السوق: مع تراكم الرافعة المالية الهبوطية بعد ثلاثة أشهر من التذبذب، فإن الذعر الجيوسياسي لم يكن سوى دافع للاستيلاء على السيولة، مما دفع الرقائق من حامليها غير الموثوقين إلى الحسابات طويلة الأجل. تستمر ETFs في امتصاص الرقائق المتداولة، وكل اضطراب ماكروا يسرع هذه التحويلة. تتذبذب BTC حاليًا حول 107,000 دولار، وعلى الرغم من أنها أقل بنحو 25% من ذروتها في هذه الدورة، إلا أنها لا تزال أعلى من نطاق "الشراء" في نموذج تقييم معين وهو 94,000 دولار أو أقل.

) 2. هل هو صمت الصيف، أم أنه استعداد قبل القفز؟

على الرغم من أن الإحصاءات الموسمية تشير إلى أن سوق الربع الثالث قد يكون هادئًا نسبيًا، إلا أن قوتين هيكليتين كبيرتين قد كسرتا هذه الاتجاه:

• شراء مستقر لصندوق المؤشرات المتداولة: تشير تجربة عام 2024 إلى أن التدفق المستقر لأموال صندوق المؤشرات المتداولة خلق قاع هيكلي. بمجرد أن يضعف ضغط البيع من المنقبين أكثر، وتستمر الأموال في التدفق إلى خزائن الشركات، يمكن أن يرتفع BTC بسرعة إلى 130,000 دولار.
• قيادة سوق الأسهم الأمريكية: سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى له في 27 يونيو، بينما كان أداء البيتكوين متأخراً. تاريخياً، غالباً ما يتم إصلاح هذه الفجوة من قبل BTC في غضون 4 إلى 8 أسابيع. إذا استمرت شهية المخاطرة العامة في التفاؤل، فقد يكون سوق العملات الرقمية "متأخراً" فقط بدلاً من "فاشلاً".

( 3. السرد الوحيد الذي يستحق المتابعة في الوقت الحالي: ETF لشبكة عامة معينة

في سوق تفتقر بشدة إلى سرد "الحدث الكبير التالي"، أصبح ETF للسبائك العامة الخاصة بشبكة معينة الموضوع الوحيد الذي يحمل وزنًا على مستوى المؤسسات. فتحت الجهات التنظيمية نافذة مراجعة لأربع طلبات ETF رسميًا في يناير من هذا العام، ومن المقرر أن تصدر الحكم النهائي بحلول سبتمبر.

إذا كانت هناك مكافآت التشفير في هيكل ETF الخاص بسلسلة الكتل في المستقبل، فسيتغير دورها من "ارتفاع بيتا L