لوائح عملة مستقرة في هونغ كونغ: فصل جديد في تنظيم التمويل الرقمي

في 21 مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على "لوائح عملة مستقرة هونغ كونغ"، مما يدل على دخول تنظيم التمويل الرقمي في عصر جديد. ستدخل هذه اللوائح حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، مما يوفر إطارًا قانونيًا واضحًا لإصدار وتشغيل عملات مستقرة مرتبطة بالعملات القانونية (FRS) في هونغ كونغ. تهدف هذه الخطوة إلى وضع هونغ كونغ كمركز للأصول الافتراضية المتوافقة والمستشرفة، القادر على دعم تطوير التمويل القابل للبرمجة من الجيل التالي في إطار قانوني.

البنية التحتية القانونية

تقوم اللائحة ببناء نظام دلالي معقد للقيمة الرقمية. تُعرف العملة المستقرة بأنها أداة محمية بالتشفير تُستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو تبادلها، وتعمل على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT). بينما تُعرف "العملة المستقرة المحددة" بأنها رموز مرتبطة بالعملات الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة من قبل الهيئات المالية.

تشمل الأنشطة الخاضعة للتنظيم نطاقًا واسعًا، بما في ذلك الإصدار، والاسترداد، والترويج، والمشاركة التشغيلية، وحتى التحريض غير المباشر على سكان هونغ كونغ. يضمن هذا التعريف الواسع تغطية شاملة للتنظيم، مما يقلل إلى الحد الأدنى من مساحة التحكيم التنظيمي.

مبدأ دعم العملة الورقية هو جوهر اللوائح. يجب أن تكون أي "عملة مستقرة معينة" قابلة للاسترداد بالكامل بعملتها الورقية المرتبطة، لا سيما الدولار هونغ كونغ. يجب أن تكون الأصول الاحتياطية أصولًا عالية الجودة وقابلة للتداول، ويتم تسعيرها بنفس العملة الورقية المرتبطة بالعملة المستقرة. هذا لا يحمي فقط من مخاطر عدم تطابق العملات، بل يعزل أيضًا المستخدمين عن التعرض لمخاطر التقلبات.

تنص اللائحة بوضوح على禁止 استخدام الأصول ذات التقلب العالي أو السيولة الضعيفة كأساس ربط، مثل رموز العقارات، أو سلاسل السلع، أو مؤشرات الأصول المختلطة. هذه الممارسة تمنع بفعالية التلاعب التنظيمي، وتعكس موقف هونغ كونغ الذي يفضل الاستقرار المالي على الابتكار المضاربي أو الاصطناعي.

إطار الترخيص

أدخلت اللائحة نظام ترخيص شامل وحذر، والمطالب الرئيسية تشمل:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500,000 دولار هونغ كونغ
• الحفاظ على أصول احتياطية عالية الجودة والسيولة تتناسب 1:1 مع عملة مستقرة
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية في ائتمان أو آلية مغلقة مشابهة.
• يجب أن يكون هناك آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد بشكل فوري بقيمة اسمية
• يجب أن يتم تعيين المساهمين والمديرين وموظفي إدارة العملة المستقرة بموافقة هيئة النقد.

يجب على حاملي الترخيص الاستمرار في الوفاء بالالتزامات ذات الصلة، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، والإبلاغ عن التغييرات الكبيرة، وتقديم التقارير السنوية للامتثال.

سمحت وزارة المالية للجهات المصدرة غير المرخصة بتقديم عروض عملات مستقرة غير خاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مع الاحتفاظ بمساحة عملية معينة دون انتهاك الخطوط الحمراء التنظيمية.

صلاحيات التنظيم وأدوات التنفيذ

تم منح الهيئة المالية سلطات تنظيمية قوية:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، إجراء الفحوصات الميدانية وطلب الشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات: تشمل الغرامات، وسحب أو إلغاء الرخص، والتحذيرات العامة، ومذكرات المصادرة، وتعيين مدير قانوني.
• التدخل الإداري: يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة الأشخاص المرخص لهم الذين يواجهون صعوبات في التشغيل
• آلية التحكيم: إنشاء "هيئة تحكيم العملة المستقرة" لإجراء مراجعة قضائية

السلوكيات المحظورة والمسؤولية الجنائية

تحدد اللوائح بوضوح الأنشطة التي لا يُسمح للمشاركين في سوق الأصول الافتراضية بالقيام بها، بما في ذلك:

• بدون ترخيص
• إصدار عملة مستقرة معينة بشكل غير قانوني
• نشر إعلانات غير مصرح بها
• احتيال وسلوك مضلل
• جريمة تحريضية

تشكل هذه الأفعال المحظورة جرائم جنائية، بغض النظر عما إذا كانت موجودة في هونغ كونغ، طالما أن أنشطتها موجهة نحو سوق هونغ كونغ.

بنود الانتقال

تنص اللوائح على وجود فترة انتقالية محدودة الزمن. إذا كانت جهة إصدار العملات المستقرة تعمل فعليًا في هونغ كونغ قبل تنفيذ اللوائح رسميًا، فإنه يمكنها الاستمرار في العمل لمدة ستة أشهر إذا قدمت طلب الترخيص خلال الأشهر الثلاثة الأولى. ومع ذلك، فإن هذا ليس إعفاءً غير محدود أو غير مشروط، ويجب على أولئك الذين لم يحصلوا على الترخيص الخروج من السوق أو استكمال عملية التفويض وفقًا للقانون.

الت定位 المختلف في هونغ كونغ

تظهر اللوائح في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة مقارنة بالولايات القضائية الأخرى:

• الالتزام بالإعادة القسرية بالقيمة الاسمية: يتطلب السداد الفوري بالقيمة الاسمية
• إدخال آلية إدارة قانونية: توضيح إدخال "حقوق التدخل قبل الإفلاس"
• تقاطع مع تنظيم البنوك: متطلبات رأس المال، عزل الاحتياطيات، معايير "الأشخاص المناسبين" وغيرها من الأمور المشابهة للمؤسسات التقليدية للإيداع

تظهر هذه الاختلافات الاستراتيجية أولوية هونغ كونغ في الاستقرار مع ربط العملة الورقية، وليس مجرد السعي وراء النمو في السوق أو مرونة المُصدر.

الفرق بين توكنات الأصول المادية

إن تنظيم عملة مستقرة لا يعني أن مشاريع توكينز الأصول المادية (RWA) معترف بها بشكل غير مباشر. تواجه مشاريع RWA تحديات قانونية مستقلة، بما في ذلك نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII، وما إلى ذلك. الحصول على ترخيص عملة مستقرة لا يعني أنه يمكن القيام بأعمال RWA بشكل قانوني.

التأثير الفعلي وتعديل الصناعة

ستغير القوانين الجديدة بشكل جذري طريقة تشغيل الشركات العاملة في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• المُصدر: يجب أن يتمتع بإدارة مالية قوية، ودعم نقدي حقيقي، ومسؤولية قانونية واضحة
• البنوك والمؤسسات الائتمانية: يمكن أن تصبح وصي احتياطي، ومحقق امتثال، ومدير مخاطر
• المستثمرون: تعزيز الحماية، لكن قد يقل عدد خيارات العملة المستقرة في البداية
• منصة عالمية: يجب وضع استراتيجية امتثال مخصصة
• المطورون وبناة DeFi: يجب أن تعطي الأولوية للامتثال من البداية

تشريع عملة مستقرة في هونغ كونغ هو قرار استراتيجي يهدف إلى إدخال التمويل المشفر في نظام المساءلة المؤسسية. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد لتدقيق صارم، وفحص الاحتياطيات، وحوار مستمر حول التنظيم. ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات تتعلق بكيفية تحقيق التوازن بين الخصائص المجهولة وامتثال AML/CFT، وكيف تتفاعل قيود رأس المال في البر الرئيسي مع تداول عملة هونغ كونغ المستقرة عبر الحدود أو توكنات الأصول في البر الرئيسي.

الموضوع الرئيسي في هونغ كونغ هو: مفتاح تطور المالية ليس في السرعة، بل في السيادة، والاستقرار، والسلامة النظامية. فقط من خلال التنظيم يمكن بناء الثقة في الأماكن التي لا تستطيع فيها التكنولوجيا إثبات الثقة بنفسها، والثقة هي أساس نجاح الابتكار.