1. العملات الرقمية الزرقاء التي تم قتلها عن طريق الخطأ في 1 مايو 2025، ارتفع سعر الإيثيريوم (ETH) بشكل قوي بعد أن انخفض لفترة وجيزة إلى 1,760 دولار، مع تقلب يومي بنسبة 12%. في نفس اليوم، زادت العناوين الكبيرة على سلسلة الكتل من ممتلكاتها بأكثر من 400,000 ETH. خلف هذا الانتعاش حقيقة مذهلة تم الكشف عنها في أحدث تقرير من فيديليتي للأصول الرقمية: انخفض معدل MVRV-Z Score (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المدركة) للإيثيريوم إلى -0.18، مما يعني أنها دخلت "نطاق القيمة المنخفضة بشدة"، بينما تجاوز عدد العناوين النشطة في نظام Layer 2 البيئي الخاص بها 13.6 مليون، ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق. إن الانفصام الشديد بين التكنولوجيا والسوق يدفع هذه المعركة على تاج السلاسل العامة إلى ذروتها. 2. الثورة التكنولوجية: L1 الاستيقاظ و L2 الرنين يبدأ نص الهجوم المضاد للإيثيريوم مع اختراقين تكنولوجيين رائدين: EIP-9698: الهجوم المضاد اليائس لـ L1 يقترح الباحث البارز دانكراد فايست زيادة حد الغاز من 36 مليون إلى 3.6 مليار على مدى أربع سنوات، مما يتسبب في ارتفاع TPS النظري لـ Layer 1 إلى 2000، مما يسحق الأداء اليومي لـ Solana مباشرة. هذه "عملية توسيع الطريق" مقسمة إلى مرحلتين: • 2025-2026: زيادة حد الغاز 10 مرات إلى 360 مليون، حيث تقفز قدرة المعاملات في الكتلة الواحدة من 180 إلى 6000؛ • 2027-2028: زيادة حد الغاز مرة أخرى 10 مرات لتحقيق 2000 معاملة في الثانية، مع تقليل مخاطر الانقسام الصعب من خلال آلية تصويت العملاء. إذا تم تنفيذ الاقتراح، ستنخفض تكلفة المعاملات على الشبكة الرئيسية للإيثيريوم بنسبة 90%، مما يقلل بشكل كبير من عتبة التطوير لتطبيقات DApps عالية التردد، ويتحدى مباشرة هيمنة الأداء للنجوم الصاعدة مثل Solana و Aptos. انفجار نظام Layer 2 عندما يركز السوق على ترقيات الشبكة الرئيسية، قامت شبكة Layer 2 الخاصة بإيثريوم ببناء "إمبراطورية غير مرئية" بهدوء: • مقياس المستخدم: لقد تجاوزت الحلول من الطبقة الثانية مثل Arbitrum و Optimism 5.8 مليون عنوان نشط أسبوعيًا، مما يمثل 58% من إجمالي حجم التداول في DeFi على السلسلة بأكملها؛ • استنزاف رأس المال: تقوم مؤسسات مثل بلاك روك وفيidelity بإطلاق صناديق موحدة (RWA) من خلال الطبقة الثانية، مع زيادة المبلغ المقفل شهريًا بنسبة 37٪ ليصل إلى 48 مليار دولار؛ • التكامل التكنولوجي: تم إطلاق Uniswap V4 على شبكة Base، محققًا هيكلًا هجينًا من "تجميع سيولة L2 + تسوية الشبكة الرئيسية"، مما يقلل من انزلاق التداول إلى 0.05%. هذه الثورة في "التطور المشترك لـ L1 و L2" تكسر "مثلث المستحيل" في blockchain - تقدير تقرير Fidelity أن TPS الشامل لنظام Ethereum البيئي قد وصل إلى 8500، متجاوزًا بكثير 3200 الخاصة بـ Solana. 3. إعادة تقييم القيمة: تظهر ثلاثة مؤشرات رئيسية إشارات قاع التوقعات المتشائمة للسوق بشأن Ethereum تخلق تباينًا دراماتيكيًا مع الإشارات الإيجابية في بيانات السلسلة. مؤشرات التقييم undervalued بشكل كبير • MVRV-Z Score: أدنى مستوى تاريخي -0.18، يساوي عشية انفجار DeFi في عام 2020، مما يشير إلى احتمال 98% أن تكون في قاع الدورة؛ • NUPL ( صافي الربح والخسارة غير المحققة ): القيمة الصفرية تعكس دخول المستثمرين في "مرحلة الاستسلام"، مشابهة لخصائص نهاية سوق الدب في 2018؛ • معدل تبادل ETH/BTC: أدنى مستوى له منذ خمس سنوات عند 0.017، لكن اعتماد Layer 2 قد تجاوز نظام Bitcoin البيئي بمقدار 3.2 مرة، مما خلق تباينًا قويًا في القيمة. التيارات المؤسسية تتصاعد. • تخطيط ETF: تجاوزت حيازات صندوق ETF الخاص بـ BlackRock للإيثريوم 1.2 مليون عملة، بزيادة قدرها 80% مقارنةً قبل ثلاثة أشهر؛ • قفل الستاكينغ: ارتفعت نسبة الإيثريوم المودع على سلسلة Beacon إلى 35%، مع عوائد سنوية من بروتوكولات مثل Lido تصل إلى 5.8%، مما يجذب تدفقًا مستمرًا من الأموال التي تتجنب المخاطر؛ • إشارات المشتقات: تجاوزت الفائدة المفتوحة لعقود آجل الإيثريوم في CME 8.2 مليار دولار، حيث تمثل عقود الخيار 63%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2023. التقاط القيمة البيئية • انتهاء ثقب رسوم الغاز: بعد تنفيذ EIP-9698، من المتوقع أن تنخفض رسوم الغاز في الشبكة الرئيسية إلى 0.001 دولار، مع زيادة احتفاظ المستخدمين إلى 92%; • اتجاه هجرة المطورين: عادت حصة سوق لغة سوليديتي إلى 68٪، بزيادة قدرها 23 نقطة مئوية عن الانخفاض في عام 2024؛ • إنجاز في الامتثال: لقد وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على صندوق ETF الخاص بتخزين الإيثريوم، مما يفتح قناة استثمارية بقيمة 120 مليار دولار في إدارة الأصول التقليدية. 4. طريق الهجوم المضاد: التناغم الثلاثي بين التكنولوجيا، ورأس المال، والتنظيم. إن انتعاش الإيثريوم ليس مصادفة بأي شكل من الأشكال، بل هو نتيجة لتضافر قوى متعددة معًا: تحول جذري في التكنولوجيا • ترقية بيكترا: من المقرر أن تؤدي عملية الانقسام الصعبة المقررة في 7 مايو إلى مضاعفة سعة Blob إلى 6، مما يمهد الطريق لـ EIP-9698؛ • ثورة RISC-V: تعزز بنية الآلة الافتراضية الجديدة المقترحة من قبل فيتاليك كفاءة تنفيذ العقود الذكية بمقدار مائة مرة وتقلل من تكاليف إثبات ZK بنسبة 80%; • مقاومة الكم: تعاونت مؤسسة إيثيريوم مع IBM لتطوير خوارزمية توقيع مقاومة للكم، ومن المتوقع أن تكتمل عملية نشر الشبكة الرئيسية بحلول عام 2026. تحول هيكل رأس المال • إعادة التوازن المؤسسي: انخفض معدل خصم صندوق Grayscale ETHE إلى -3%، مع تسجيل صندوق BlackRock IBETH تدفقًا صافياً قدره 420 مليون دولار في أسبوع؛ • هجرة العملات المستقرة: انتقلت 75% من احتياطيات العملات المستقرة الرئيسية مثل USDC وDAI إلى Layer 2، مع تجاوز متوسط حجم التسوية اليومي 12 مليار دولار؛ • الانكماش المعجل: بعد تنفيذ EIP-9698، من المتوقع أن يزيد تدمير ETH السنوي إلى 4 ملايين عملة، وستدخل المعروض المتداول فترة من النمو السلبي. شعاع من الأمل لتحقيق اختراقات تنظيمية. • تحول في السياسة الأمريكية: قد تخفف SEC من تصنيف ETH كأمان بسبب الضغط من إدارة ترامب، ويدخل قانون الإعفاء الضريبي على دخل التخزين في العملية التشريعية؛ • صعود هونغ كونغ كمركز: إطلاق الدولار الرقمي لهونغ كونغ (e-HKD) وبروتوكول الإيثريوم عبر السلاسل يمكّن من التبادلات الذرية بين اليوان الصيني الخارجي (RMB) و ETH؛ • المعيار العالمي للإصدار: صندوق النقد الدولي يعتمد عقود إيثيريوم الذكية كإطار لإصدار الأصول المدعومة بالواقع، و 46 بنكًا مركزيًا يبدأون تجربة تسوية الحدود عبر إيثيريوم.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
#以太坊未来可不可期？#
1. العملات الرقمية الزرقاء التي تم قتلها عن طريق الخطأ
في 1 مايو 2025، ارتفع سعر الإيثيريوم (ETH) بشكل قوي بعد أن انخفض لفترة وجيزة إلى 1,760 دولار، مع تقلب يومي بنسبة 12%. في نفس اليوم، زادت العناوين الكبيرة على سلسلة الكتل من ممتلكاتها بأكثر من 400,000 ETH. خلف هذا الانتعاش حقيقة مذهلة تم الكشف عنها في أحدث تقرير من فيديليتي للأصول الرقمية: انخفض معدل MVRV-Z Score (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المدركة) للإيثيريوم إلى -0.18، مما يعني أنها دخلت "نطاق القيمة المنخفضة بشدة"، بينما تجاوز عدد العناوين النشطة في نظام Layer 2 البيئي الخاص بها 13.6 مليون، ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق. إن الانفصام الشديد بين التكنولوجيا والسوق يدفع هذه المعركة على تاج السلاسل العامة إلى ذروتها.
2. الثورة التكنولوجية:
L1 الاستيقاظ و L2 الرنين يبدأ نص الهجوم المضاد للإيثيريوم مع اختراقين تكنولوجيين رائدين: EIP-9698: الهجوم المضاد اليائس لـ L1 يقترح الباحث البارز دانكراد فايست زيادة حد الغاز من 36 مليون إلى 3.6 مليار على مدى أربع سنوات، مما يتسبب في ارتفاع TPS النظري لـ Layer 1 إلى 2000، مما يسحق الأداء اليومي لـ Solana مباشرة. هذه "عملية توسيع الطريق" مقسمة إلى مرحلتين: • 2025-2026: زيادة حد الغاز 10 مرات إلى 360 مليون، حيث تقفز قدرة المعاملات في الكتلة الواحدة من 180 إلى 6000؛ • 2027-2028: زيادة حد الغاز مرة أخرى 10 مرات لتحقيق 2000 معاملة في الثانية، مع تقليل مخاطر الانقسام الصعب من خلال آلية تصويت العملاء. إذا تم تنفيذ الاقتراح، ستنخفض تكلفة المعاملات على الشبكة الرئيسية للإيثيريوم بنسبة 90%، مما يقلل بشكل كبير من عتبة التطوير لتطبيقات DApps عالية التردد، ويتحدى مباشرة هيمنة الأداء للنجوم الصاعدة مثل Solana و Aptos.
انفجار نظام Layer 2 عندما يركز السوق على ترقيات الشبكة الرئيسية، قامت شبكة Layer 2 الخاصة بإيثريوم ببناء "إمبراطورية غير مرئية" بهدوء:
• مقياس المستخدم: لقد تجاوزت الحلول من الطبقة الثانية مثل Arbitrum و Optimism 5.8 مليون عنوان نشط أسبوعيًا، مما يمثل 58% من إجمالي حجم التداول في DeFi على السلسلة بأكملها؛
• استنزاف رأس المال: تقوم مؤسسات مثل بلاك روك وفيidelity بإطلاق صناديق موحدة (RWA) من خلال الطبقة الثانية، مع زيادة المبلغ المقفل شهريًا بنسبة 37٪ ليصل إلى 48 مليار دولار؛
• التكامل التكنولوجي: تم إطلاق Uniswap V4 على شبكة Base، محققًا هيكلًا هجينًا من "تجميع سيولة L2 + تسوية الشبكة الرئيسية"، مما يقلل من انزلاق التداول إلى 0.05%. هذه الثورة في "التطور المشترك لـ L1 و L2" تكسر "مثلث المستحيل" في blockchain - تقدير تقرير Fidelity أن TPS الشامل لنظام Ethereum البيئي قد وصل إلى 8500، متجاوزًا بكثير 3200 الخاصة بـ Solana.
3. إعادة تقييم القيمة:
تظهر ثلاثة مؤشرات رئيسية إشارات قاع التوقعات المتشائمة للسوق بشأن Ethereum تخلق تباينًا دراماتيكيًا مع الإشارات الإيجابية في بيانات السلسلة.
مؤشرات التقييم undervalued بشكل كبير
• MVRV-Z Score: أدنى مستوى تاريخي -0.18، يساوي عشية انفجار DeFi في عام 2020، مما يشير إلى احتمال 98% أن تكون في قاع الدورة؛
• NUPL ( صافي الربح والخسارة غير المحققة ): القيمة الصفرية تعكس دخول المستثمرين في "مرحلة الاستسلام"، مشابهة لخصائص نهاية سوق الدب في 2018؛
• معدل تبادل ETH/BTC: أدنى مستوى له منذ خمس سنوات عند 0.017، لكن اعتماد Layer 2 قد تجاوز نظام Bitcoin البيئي بمقدار 3.2 مرة، مما خلق تباينًا قويًا في القيمة. التيارات المؤسسية تتصاعد.
• تخطيط ETF: تجاوزت حيازات صندوق ETF الخاص بـ BlackRock للإيثريوم 1.2 مليون عملة، بزيادة قدرها 80% مقارنةً قبل ثلاثة أشهر؛
• قفل الستاكينغ: ارتفعت نسبة الإيثريوم المودع على سلسلة Beacon إلى 35%، مع عوائد سنوية من بروتوكولات مثل Lido تصل إلى 5.8%، مما يجذب تدفقًا مستمرًا من الأموال التي تتجنب المخاطر؛
• إشارات المشتقات: تجاوزت الفائدة المفتوحة لعقود آجل الإيثريوم في CME 8.2 مليار دولار، حيث تمثل عقود الخيار 63%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2023.
التقاط القيمة البيئية
• انتهاء ثقب رسوم الغاز: بعد تنفيذ EIP-9698، من المتوقع أن تنخفض رسوم الغاز في الشبكة الرئيسية إلى 0.001 دولار، مع زيادة احتفاظ المستخدمين إلى 92%;
• اتجاه هجرة المطورين: عادت حصة سوق لغة سوليديتي إلى 68٪، بزيادة قدرها 23 نقطة مئوية عن الانخفاض في عام 2024؛
• إنجاز في الامتثال: لقد وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على صندوق ETF الخاص بتخزين الإيثريوم، مما يفتح قناة استثمارية بقيمة 120 مليار دولار في إدارة الأصول التقليدية.
4. طريق الهجوم المضاد:
التناغم الثلاثي بين التكنولوجيا، ورأس المال، والتنظيم. إن انتعاش الإيثريوم ليس مصادفة بأي شكل من الأشكال، بل هو نتيجة لتضافر قوى متعددة معًا:
تحول جذري في التكنولوجيا
• ترقية بيكترا: من المقرر أن تؤدي عملية الانقسام الصعبة المقررة في 7 مايو إلى مضاعفة سعة Blob إلى 6، مما يمهد الطريق لـ EIP-9698؛
• ثورة RISC-V: تعزز بنية الآلة الافتراضية الجديدة المقترحة من قبل فيتاليك كفاءة تنفيذ العقود الذكية بمقدار مائة مرة وتقلل من تكاليف إثبات ZK بنسبة 80%;
• مقاومة الكم: تعاونت مؤسسة إيثيريوم مع IBM لتطوير خوارزمية توقيع مقاومة للكم، ومن المتوقع أن تكتمل عملية نشر الشبكة الرئيسية بحلول عام 2026. تحول هيكل رأس المال
• إعادة التوازن المؤسسي: انخفض معدل خصم صندوق Grayscale ETHE إلى -3%، مع تسجيل صندوق BlackRock IBETH تدفقًا صافياً قدره 420 مليون دولار في أسبوع؛ • هجرة العملات المستقرة: انتقلت 75% من احتياطيات العملات المستقرة الرئيسية مثل USDC وDAI إلى Layer 2، مع تجاوز متوسط حجم التسوية اليومي 12 مليار دولار؛
• الانكماش المعجل: بعد تنفيذ EIP-9698، من المتوقع أن يزيد تدمير ETH السنوي إلى 4 ملايين عملة، وستدخل المعروض المتداول فترة من النمو السلبي. شعاع من الأمل لتحقيق اختراقات تنظيمية.
• تحول في السياسة الأمريكية: قد تخفف SEC من تصنيف ETH كأمان بسبب الضغط من إدارة ترامب، ويدخل قانون الإعفاء الضريبي على دخل التخزين في العملية التشريعية؛
• صعود هونغ كونغ كمركز: إطلاق الدولار الرقمي لهونغ كونغ (e-HKD) وبروتوكول الإيثريوم عبر السلاسل يمكّن من التبادلات الذرية بين اليوان الصيني الخارجي (RMB) و ETH؛
• المعيار العالمي للإصدار: صندوق النقد الدولي يعتمد عقود إيثيريوم الذكية كإطار لإصدار الأصول المدعومة بالواقع، و 46 بنكًا مركزيًا يبدأون تجربة تسوية الحدود عبر إيثيريوم.