معلم التنظيم! اقتراح مجلس الشيوخ الأمريكي: إعفاء "الأصول المساعدة" من قانون الأوراق المالية، السماح للمؤسسات التقليدية بالتوافق مع الفكرة في التداول بالتشفير.

أعلن الجمهوريون في مجلس الشيوخ الأمريكي في 22 يوليو عن مسودة مناقشة "مشروع قانون الابتكار المالي المسؤول لعام 2025"، حيث تركز المحتويات الأساسية على: إنشاء فئة جديدة من "الأصول المساعدة" (Ancillary Assets) ** (تشير إلى معظم العملات الوظيفية)، وإعفائها من متطلبات تسجيل قانون الأوراق المالية، ولكن مع إلزام** بالكشف عن المعلومات مرتين في السنة؛ والسماح للمؤسسات المالية التقليدية مثل البنوك بامتلاك العملات الرقمية المتداولة، وتقديم قروض مشفرة وتشغيل العقد. يهدف المشروع إلى توضيح الحدود التنظيمية بين SEC وCFTC، استجابةً لمشروع قانون "الوضوح" في مجلس النواب، ويستهدف تمريره في سبتمبر. لكن خبراء السياسة حذروا من أن الوقت التشريعي ضيق، وقد يتأخر إلى عام 2026.

▍جوهر القانون: تعريف "الأصول المساعدة" وبناء تنظيم متميز مشروع القانون يقدم إطار تصنيف ثوري للأصول الرقمية:

• "تعريف "الأصول المساعدة": تشير إلى "أصول غير ملموسة يمكن تسويقها" تُباع كجزء من عقد استثمار، ولكنها لا تمنح حقوق الأسهم/الأرباح/التحصيل (تشمل معظم الرموز العملية).
• خصائص غير الأوراق المالية: توضيح أن هذه الأصول غير خاضعة لقوانين الأوراق المالية، مما يستجيب مباشرة للقلق الديمقراطي حول "ثغرات قانون الأوراق المالية".
• الإفصاح الإجباري عن المعلومات: يجب على المُصدر الإفصاح كل ستة أشهر:
  • معلومات الكيان: خلفية الفريق، سجل الإصدار التاريخي، خطة العمل، الوضع المالي، معاملات المطلعين
  • معلومات الأصول: العرض، آلية السعر، خطة التوزيع، وصف الوظائف، الشيفرة المصدرية (جزء)
• شروط الإعفاء: التمويل السنوي < $5000000 أو متوسط التداول اليومي < $5000000 يمكن إعفاؤه من الإفصاح؛ المشاريع اللامركزية يمكنها إثبات الهوية لإنهاء الالتزام (لكن لدى SEC الحق في الطعن).

▍مسؤوليات التنظيم: لجنة البنوك تركز على SEC ولجنة الزراعة تتولى CFTC حدد التشريع تقسيم السلطات والواجبات داخل مجلس الشيوخ:

• لجنة البنوك (هذا القانون): تتولى الإشراف على الأصول الرقمية التي تشمل نطاق تنظيم SEC (تحديد خصائص الأوراق المالية بشكل رئيسي).
• لجنة الزراعة (قيد الاقتراح): ستصدر تشريعات ملحقة لتوضيح تفاصيل تنظيم CFTC للأصول الرقمية من نوع السلع.
• التعاون المستهدف: تشكيل لعبة بين مجلس الشيوخ ومجلس النواب مع مشروع قانون "الوضوح" الذي تم تمريره الأسبوع الماضي (والذي يؤسس CFTC كجهة تنظيمية رئيسية)، لكن الحزب الجمهوري يصر على ضرورة الابتكار المحلي للاحتفاظ بالناس، لتجنب عدم وضوح التنظيم الذي قد يبعد الشركات.

▍دخول المؤسسات التقليدية: تم السماح للبنوك بالمشاركة الكاملة في النظام البيئي للتشفير القانون يزيل العقبات الرئيسية أمام عمالقة المال التقليديين:

• صلاحيات المؤسسات المرخصة: تسمح للبنوك وغيرها من المؤسسات بامتلاك وتداول الأصول الرقمية مباشرة.
• ترخيص الأعمال الابتكارية: فتح قروض رهن الأصول الرقمية، تشغيل عقدة blockchain وغيرها من الأعمال الأساسية.
• الدلالة: فتح قناة الامتثال لرأس المال التقليدي بقيمة تريليون دولار، مما يغير هيكل تمويل السوق المشفرة بشكل جذري.

▍الصراع السياسي والجدول الزمني التشريعي مشروع القانون في صراع شديد وأجندة عاجلة:

• موقف الحزب الجمهوري: أكدت القائدة Cynthia Lummis على "إنهاء الفوضى التنظيمية واستعادة القيادة في الابتكار".
• قلق الحزب الديمقراطي: إليزابيث وارين تحذر من أن هذا الإطار قد يصبح "باب خلفي لتدمير الأساس القانوني للأوراق المالية الذي دام قرنًا".
• **دفع ترامب: ** الرئيس يضع تشريع التشفير كأجندة مركزية، وقد وقع قانون العملة المستقرة (قانون جينيوس).
• اختلاف الجدول الزمني:
  • حدد الحزب الجمهوري الموعد النهائي في سبتمبر (رئيس لجنة البنوك تيم سكوت).
  • تحذير من الصناعة (معهد سياسة سولانا كريستين سميث): بسبب ضغط الأولويات مثل تفويض الدفاع وقانون الزراعة، من المحتمل أن يتأجل حتى عام 2026.

▍تقييم السوق: محاولة معلم لتحقيق التوازن بين التنظيم والابتكار التشفير الصناعة ترحب بحذر:

• **نائب الرئيس في Paradigm جاستن سلاوتر: ** "تتطلب متطلبات الإفصاح استجابة جوهرية لمطالب المعارضين، مشابهة لنظام الإفصاح المخصص للتشفير الذي كان يتصوره رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات السابق جينسلر."
• المفوضة في SEC هيستر بيرس (وجهة نظر تاريخية): "التكنولوجيا لا تغير جوهر الأصول، والرموز الأمنية لا تزال أوراق مالية" (تلميح بأن بعض الأصول لا تزال صعبة الهروب من ولاية SEC).

الخاتمة: يحدد مشروع قانون الجمهوريين في مجلس الشيوخ مخططًا واضحًا لتنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة - من خلال استثناء العملات الرئيسية من قيود قانون الأوراق المالية عن طريق تصنيف "الأصول المساعدة"، واستبدال التسجيل الشامل بنظام الكشف المتدرج، بينما يفتح الأبواب أمام المؤسسات المالية التقليدية. إذا تم تمريرها بنجاح في سبتمبر، ستغير منطق التنظيم الحالي، مما يوفر إطارًا واضحًا للصناعة. ومع ذلك، فإن المعارضة الشديدة من الديمقراطيين ل"ثغرات قانون الأوراق المالية"، والصراع على الاختصاص بين مشروعي القانون في المجلسين (نسخة مجلس الشيوخ مقابل "قانون الوضوح" في مجلس النواب)، بالإضافة إلى جدول الأعمال التشريعي المزدحم في الكونغرس، تشكل متغيرات كبيرة. بغض النظر عن شكل النسخة النهائية، يرمز هذا المشروع إلى تحول حاسم في سياسة الأصول الرقمية الأمريكية من "العداء الغامض" إلى "التأسيس النشط"، مما قد يعيد تشكيل نمط التنظيم العالمي. يجب على المستثمرين متابعة تفاصيل الاندفاع التشريعي في سبتمبر ومعايير اعتماد المشاريع اللامركزية عن كثب.